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携程集团有限公司
Consumer Cyclical | Travel Services
⚡ 报告摘要
📊 核心结论
携程集团有限公司 (Trip.com Group Limited) 是中国乃至全球领先的在线旅游服务提供商，涵盖住宿、交通和打包旅游等全面服务。公司凭借强大的品牌组合和广泛的网络，在全球旅游复苏和长期旅游市场中占据有利地位。
⚖️ 风险与回报
当前股价 HK$417.80，携程 (Trip.com) 股价位于52周低点上方但低于高点。分析师普遍给予“强力买入”评级，显示潜在上行空间。然而，地缘政治不确定性和激烈的市场竞争带来显著风险，投资者需权衡潜在回报与风险。
🚀 为何9961.HK前景看好
- • 全球旅游市场加速复苏，特别是国际旅行需求持续增长，将有力推动携程 (Trip.com) 国际业务的营收增长和盈利能力提升。
- • 携程 (Trip.com) 旗下多品牌（携程、去哪儿、Trip.com、Skyscanner）生态系统具有强大的网络效应和用户忠诚度，能有效巩固市场领导地位并扩大用户群体。
- • 公司在AI和大数据等技术创新方面的持续投入，将提升运营效率、优化用户体验，并创造新的服务产品，驱动未来业绩增长。
⚠️ 潜在风险
- • 宏观经济下行压力或消费者信心不足，可能导致旅游支出减少，直接影响携程 (Trip.com) 预订量和平均交易价值下降。
- • 在线旅游 (OTA) 市场竞争日益白热化，新进入者和现有巨头之间的价格战可能压缩利润空间，影响市场份额。
- • 地缘政治紧张局势或突发公共卫生事件可能再次限制跨境旅行，对携程 (Trip.com) 的国际业务复苏构成重大挑战。
🏢 公司概况
💰 9961.HK的盈利模式
- • 携程集团有限公司 (Trip.com Group Limited) 通过其在线平台提供广泛的住宿预订服务，包括酒店、度假租赁和民宿等。
- • 公司是领先的交通票务提供商，销售机票、火车票、长途汽车票和渡轮票，满足国内外出行的需求。
- • 携程 (Trip.com) 还提供多元化的打包旅游产品、目的地内服务、企业差旅管理以及其他与旅行相关的综合解决方案。
收入构成
住宿预订 (Accommodation Reservation)
40%
酒店和住宿设施的在线预订服务
交通票务 (Transportation Ticketing)
35%
机票、火车票及其他交通工具票务销售
打包旅游 (Packaged Tours)
15%
包含交通和住宿的定制及跟团旅游产品
企业差旅及其他 (Corporate Travel & Other)
10%
企业客户差旅管理及其他旅行相关服务
🎯 意义与重要性
携程 (Trip.com) 的综合服务模式使其能够捕捉不同旅行细分市场的需求，形成强大的网络效应。多品牌策略有助于覆盖广泛的用户群体，从经济型旅行者到高端商务人士，增强了业务的韧性和增长潜力。
⭐ 竞争优势：9961.HK的独特之处
1. 市场领导地位与品牌组合 (Market Leadership & Brand Portfolio)
携程集团 (Trip.com Group) 在中国在线旅游市场占据主导地位，并拥有包括携程 (Ctrip)、去哪儿 (Qunar)、Trip.com 和 Skyscanner 在内的强大品牌组合。这使其能够触达全球范围内的广泛用户，并通过差异化的品牌定位满足不同客户群体的需求，建立起深厚的客户忠诚度。其品牌认知度高，尤其在中国市场拥有无可比拟的优势。
2. 广泛的服务网络与技术基础设施 (Extensive Service Network & Tech Infrastructure)
携程 (Trip.com) 建立了涵盖酒店、航空公司、火车票务等供应商的庞大网络，提供一站式旅游解决方案。公司在技术方面持续投入，利用大数据和人工智能优化用户体验、提升运营效率和个性化推荐。这种深度整合的服务和先进的技术基础设施，构成了进入壁垒，新进入者难以复制其规模和效率。
3. 全球化布局与国际增长潜力 (Global Reach & International Growth Potential)
通过 Trip.com 和 Skyscanner 等国际品牌，携程 (Trip.com) 已在全球市场建立了显著影响力。随着全球旅游业的复苏，其国际业务有望成为新的增长引擎，尤其是在亚洲及其他新兴市场。这种全球化战略减少了对单一市场的依赖，为公司提供了多元化的增长机会和更强的抗风险能力。
🎯 意义与重要性
这些优势共同作用，使携程 (Trip.com) 不仅巩固了其在中国市场的领导地位，也为其在全球旅游市场的扩张奠定了基础。强大的品牌、广泛的服务网络和前瞻性的全球化战略，使其能够在竞争激烈的旅游行业中保持长期竞争力。
👔 管理团队
梁建章
联合创始人兼执行主席
梁建章 (Jianzhang Liang) 博士，55岁，携程集团 (Trip.com Group) 的联合创始人兼执行主席。他于1999年共同创立公司，并在多个时期担任首席执行官，是公司战略发展和全球扩张的关键推动者。梁博士对中国人口和旅游业有深入研究，他的领导对携程的创新和市场领导地位至关重要。
⚔️ 竞争对手
全球在线旅游代理 (OTA) 市场竞争激烈且充满活力，由数字旅游参与和移动渗透率的增长所驱动。携程集团 (Trip.com Group)、Booking Holdings 和 Expedia Group 等主要参与者占据主导地位。在中国市场，美团 (Meituan) 和抖音 (Douyin) 等内容平台的加入，加剧了以“内容种草+预订” (content seeding + booking) 模式为核心的市场竞争。
📊 市场背景
- 总可寻址市场（TAM） - 2026年全球在线旅游代理市场价值约 HK$6439.42亿 (US$561.30亿)，预计到2031年将以6.29%的复合年增长率增长至 HK$8733.91亿 (US$761.33亿)，主要受移动优先预订和个性化服务驱动。
- 关键趋势 - AI驱动的个性化和会话式界面正在重塑 OTA 客户体验，提升旅游发现、比较和规划的效率和质量。
竞争者
简介
与9961.HK对比
Booking Holdings
全球领先的在线旅游服务公司，旗下拥有 Booking.com、Priceline 和 Agoda 等多个知名品牌，在欧洲市场尤为强劲。
在全球市场与携程 (Trip.com) 展开竞争，特别是在住宿预订方面。Booking Holdings 也是携程集团 (Trip.com Group) 的重要股东之一。
Expedia Group
另一家全球主要的在线旅游公司，拥有 Expedia、Hotels.com 和 Vrbo 等品牌，主要在北美市场占据优势。
与携程 (Trip.com) 在全球范围内竞争，其业务量占据全球在线旅游市场的重要份额，尤其在西方国家市场具有竞争力。
美团 (Meituan)
中国领先的本地生活服务平台，正迅速扩展其酒店和旅游预订业务，利用其在餐饮外卖和其他服务领域的庞大用户基础。
携程 (Trip.com) 在中国国内市场的主要竞争对手之一，尤其在低线城市和通过交叉销售策略，其酒店业务正与携程展开激烈竞争。
抖音 (Douyin)
中国流行的短视频和社交电商平台，通过“内容种草+预订”模式进军在线旅游市场，将内容消费转化为旅游预订。
代表了一种新型竞争，直接挑战传统 OTA 模式，通过其强大的流量和内容生态，在用户旅行决策前端获取市场份额。
市场份额 - 全球在线旅游市场
Booking Holdings
25%
Expedia Group
15%
携程集团
10%
美团/抖音
5%
其他
45%
📊 估值分析
📈 华尔街观点总结
分析师评级分布：1 持有, 20 买入, 3 强烈买入
1
20
3
12个月目标价范围
最低目标价
HK$471
+13%
平均目标价
HK$606
+45%
最高目标价
HK$690
+65%
收盘价: HK$417.80 (30 Apr 2026)
🚀 看涨理由 - 利淡空間至 HK$690
1. 中国出境游强劲反弹
High概率
中国出境旅游市场的全面复苏，将为携程 (Trip.com) 带来可观的国际业务增长，预计未来两年国际机票和酒店预订量将大幅超越疫情前水平。
2. 全球化战略持续深化
Medium概率
携程 (Trip.com) 通过 Trip.com 和 Skyscanner 平台在全球市场的持续扩张和本地化运营，有望进一步扩大用户基础，尤其是在亚洲新兴市场。
3. AI 技术赋能提升效率
High概率
在人工智能和大数据方面的投资，可显著优化运营成本，提升用户转化率和个性化服务能力，从而驱动利润率的进一步提升。
🐻 看跌理由 - 看跌空間至 HK$471
1. 宏观经济下行与旅游消费降级
Medium概率
如果全球或中国经济增长放缓，消费者可能减少非必要旅游支出，导致携程 (Trip.com) 预订量和平均交易价值下降。
2. 国内市场竞争加剧
High概率
美团 (Meituan) 和抖音 (Douyin) 等国内平台持续发力旅游业务，可能进一步侵蚀携程 (Trip.com) 在中国市场的份额，导致佣金率承压。
3. 地缘政治和监管不确定性
Medium概率
国际关系紧张或各国对在线旅游平台的监管政策变化，可能对携程 (Trip.com) 的全球运营和数据安全合规性构成风险。
🔮 总结：是否适合长期投资？
如果投资者相信携程 (Trip.com) 能在未来十年内持续巩固其在中国市场的领先地位，并成功推动国际业务增长，那么其护城河将具备耐久性。管理层在应对行业挑战方面表现出强大的适应能力，并积极投资创新。长期来看，公司需有效应对来自新进入者的竞争，并持续深化全球化布局。其在亚洲市场的独特优势和品牌认知度是长期持有的关键考量因素。
📋 附录
财务表现
指标
31 Dec 2025
31 Dec 2024
31 Dec 2023
损益表
收入
HK$62.41B
HK$53.29B
HK$44.51B
毛利
HK$50.29B
HK$43.30B
HK$36.39B
营业收入
HK$17.11B
HK$14.96B
HK$11.93B
净收入
HK$33.29B
HK$17.07B
HK$9.92B
每股盈利（摊薄）
47.67
24.78
14.78
资产负债表
现金及等价物
HK$39.85B
HK$48.44B
HK$41.59B
总资产
HK$267.39B
HK$242.58B
HK$219.14B
总负债
HK$31.61B
HK$40.32B
HK$45.57B
股东权益
HK$170.95B
HK$142.55B
HK$122.18B
主要比率
毛利率
80.6%
81.3%
81.8%
营业利润率
27.4%
28.1%
26.8%
股本回报率 (Return on Equity)
19.48
11.97
8.12
分析师预估
指标
Annual (31 Dec 2026)
Annual (31 Dec 2027)
每股盈利预估
HK$28.84
HK$32.71
每股盈利增长
-36.8%
+13.4%
收入预估
HK$70.8B
HK$79.5B
收入增长
+13.5%
+12.2%
分析师数量
16
15
估值比率
| 指标 | 数值 | 简介 |
|---|---|---|
| 市盈率 (P/E Ratio) (TTM) | 7.65 | 衡量公司股价相对于每股收益的倍数，反映市场对公司盈利能力的估值。 |
| 远期市盈率 (Forward P/E) | 11.15 | 基于未来一年预期收益计算的市盈率，用于评估公司未来的盈利潜力。 |
| 市盈增长比率 (PEG Ratio) | 1.83 | 通过将市盈率与预期收益增长率挂钩，评估公司估值是否合理，数值越低可能越被低估。 |
| 市销率 (Price/Sales) (TTM) | 4.22 | 衡量公司市值相对于过去十二个月销售收入的倍数，常用于评估高增长或盈利不稳定的公司。 |
| 市净率 (Price/Book) (MRQ) | 1.39 | 衡量公司股价相对于每股账面价值的倍数，反映市场对公司净资产的估值。 |
| 企业价值/息税折旧摊销前利润 (EV/EBITDA) | 13.51 | 衡量企业总价值相对于其息税折旧摊销前利润的倍数，常用于跨国公司或资本密集型行业的估值比较。 |
| 股本回报率 (Return on Equity) (TTM) | 21.13 | 衡量股东投资回报效率的指标，表明公司利用股东资金创造利润的能力。 |
| 营业利润率 (Operating Margin) | 16.46 | 衡量公司销售收入中扣除营业成本和费用后剩余利润的百分比，反映核心业务盈利能力。 |
同业比较
| 公司 | 市值（十亿 | 市盈率 | 市净率 | 营收增长率（%） | 营业利润率（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 携程集团 (Trip.com Group) (Target) | 263.09 | 7.65 | 1.39 | 20.8% | 16.5% |
| Booking Holdings | 1071.33 | 22.30 | -26.54 | 13.4% | 35.2% |
| Expedia Group | 251.86 | 24.74 | 24.56 | 7.6% | 10.8% |
| 美团 (Meituan) | 514.02 | N/A | 2.83 | N/A | -20.7% |
| 行业平均 | — | 23.52 | 0.55 | 10.5% | 8.4% |