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Figma, Inc.
Technology | Software - Application
⚡ 报告摘要
📊 核心结论
Figma是协作式设计软件领域的领导者，拥有极高的毛利率，但目前尚未实现盈利，正大力投资于增长。其基于云的协作平台和强大的网络效应是核心优势，但需关注未来盈利路径。
⚖️ 风险与回报
鉴于其目前的非盈利状态，Figma的估值相对较高，但在不断扩大的市场中存在显著增长潜力。分析师的目标价表明其潜在上涨空间巨大。长期投资者需权衡增长前景与当前风险。
🚀 为何FIG前景看好
- • 持续的产品创新和AI工具的整合，增强平台吸引力并驱动用户增长。
- • 成功扩大企业客户渗透率，带来更高价值的订阅收入和更稳定的增长。
- • 通过深化设计工具生态系统，进一步锁定用户并提高转换成本。
⚠️ 潜在风险
- • 来自Adobe等老牌巨头的激烈竞争可能导致市场份额流失和定价压力。
- • 宏观经济放缓可能导致企业软件支出削减，影响Figma的客户获取和留存。
- • 若公司无法有效管理运营费用并实现盈利，可能损害投资者信心并对股价构成压力。
🏢 公司概况
💰 FIG的盈利模式
- • Figma通过提供协作式用户界面设计工具赚钱，帮助设计和开发团队构建各种产品。
- • 主要产品包括Figma Design（用于设计、原型制作和设计系统管理），Dev Mode（用于设计检查和代码转换），以及FigJam（用于创意构思和决策）。
- • 公司还提供Figma Slides、Draw、Buzz、Sites和AI工具Figma Make，不断扩展其产品生态系统，以满足更广泛的设计和协作需求。
收入构成
订阅服务
90%
提供对Figma设计和协作工具的访问
其他产品/服务
10%
包括Figma Slides等附加工具和支持服务
🎯 意义与重要性
Figma的订阅模式为其带来了经常性收入流和高客户粘性，这对于软件即服务（SaaS）公司而言是强大的基础。其专注于协作的设计流程也使其在市场中独树一帜。
⭐ 竞争优势：FIG的独特之处
1. 协作式云原生平台
Figma作为一个完全基于浏览器的设计工具，实现了无缝的实时协作，这是传统桌面设计软件无法比拟的。团队成员可以同时在同一文件上工作，简化了设计流程并提高了效率。这种技术优势吸引了大量用户和企业，形成了强大的网络效应。
2. 强大的网络效应和社区
Figma庞大的用户基础和活跃的设计师社区形成了强大的网络效应。随着更多用户使用Figma，其价值对于现有用户和新用户而言都随之增加，因为协作机会更多，共享资源也更丰富。这种用户群的增长循环使得竞争对手难以复制其生态系统。
3. 创新的产品开发与AI整合
Figma持续创新，不断推出新功能和工具，例如Dev Mode和最近推出的AI工具Figma Make。这种快速的产品迭代和对前沿技术的采纳，使其在功能上保持领先，并吸引对最新设计技术感兴趣的用户。AI整合有望进一步提升其平台的吸引力和效率。
🎯 意义与重要性
这些竞争优势共同构成了Figma的强大护城河，使其能够保持在协作设计领域的领先地位。这有助于公司持续吸引和留住用户，从而支持其长期增长和市场份额的扩张。
👔 管理团队
迪伦·菲尔德 (Dylan Field)
首席执行官兼联合创始人 (CEO and Co-Founder)
迪伦·菲尔德是Figma的联合创始人兼首席执行官，于2012年共同创立公司。他领导了Figma的愿景和产品战略，将公司打造成协作设计领域的领导者。他在产品创新和用户体验方面拥有深厚的专业知识，推动了Figma的快速增长和市场采纳。
⚔️ 竞争对手
协作式设计软件市场竞争激烈，主要参与者包括Adobe和InVision等。Figma通过其云原生和实时协作功能脱颖而出，挑战了传统设计软件的主导地位。市场参与者竞争的重点在于功能集、易用性、生态系统整合以及价格。
📊 市场背景
- 总可寻址市场（TAM） - 全球设计软件市场规模达数百亿美元，受数字化转型和远程协作需求推动，预计将持续增长。
- 关键趋势 - 人工智能（AI）在设计工具中的集成是关键趋势，将赋能设计师并改变工作流程。
竞争者
简介
与FIG对比
Adobe (Adobe XD)
Adobe是创意软件巨头，拥有广泛的设计工具产品组合。Adobe XD是其与Figma直接竞争的原型设计工具。
Adobe XD的市场份额较Figma小，且Adobe正在逐步淘汰XD。Adobe的优势在于其庞大的生态系统和企业级市场关系。
Sketch
Sketch是一款流行的Mac原生矢量图形编辑工具，在Figma兴起之前是UI/UX设计师的首选。
Sketch的市场份额远低于Figma，且其桌面优先的特性使其在实时协作方面不及Figma的云原生优势。许多设计师已从Sketch转向Figma。
InVision
InVision提供了一套设计和原型制作工具，曾是设计协作领域的领导者。
InVision的市场份额也落后于Figma。其桌面工具InVision Studio未能广泛普及，Figma的崛起对其构成了巨大挑战。
市场份额 - 设计软件行业
Figma
40.65%
Adobe XD
5.66%
InVision
4.27%
Sketch
0.55%
其他
48.87%
📊 估值分析
📈 华尔街观点总结
分析师评级分布：7 持有, 1 买入, 1 强烈买入
7
1
1
12个月目标价范围
最低目标价
US$52
+37%
平均目标价
US$65
+72%
最高目标价
US$96
+153%
当前价格: US$37.97
🚀 看涨理由 - 利淡空間至 US$96
1. 企业级市场扩张
High概率
Figma在中小企业市场已确立领导地位，若能成功将其协作平台进一步渗透至大型企业客户，将带来显著的收入增长。企业客户通常具有更高的客户生命周期价值（LTV）和更稳定的订阅收入。
2. AI功能驱动产品差异化
Medium概率
Figma持续整合AI工具（如Figma Make），这将增强其产品能力，吸引新用户，并提高现有用户的生产力，从而巩固其市场领先地位并可能支持更高的定价。
3. 设计工具生态系统深化
High概率
Figma不仅是设计工具，更是整个设计流程的平台，其Dev Mode和FigJam等工具可将开发和创意团队更紧密地整合。深化这种生态系统将提高用户粘性并扩大市场份额。
🐻 看跌理由 - 看跌空間至 US$52
1. 来自Adobe的激烈竞争
Medium概率
Adobe作为老牌设计软件巨头，拥有庞大的用户基础和资源。如果Adobe能够有效改进其XD或其他协作工具，可能会对Figma的市场份额和增长构成威胁。
2. 宏观经济放缓影响企业支出
Medium概率
在经济不确定时期，企业可能会削减软件订阅支出，这可能导致Figma的客户流失率上升或新客户获取放缓，从而直接影响其收入增长。
3. 盈利能力持续承压
High概率
尽管Figma拥有高毛利率（84.76%），但其目前仍处于亏损状态（净利润率-95.58%）。如果公司无法有效控制运营费用并转向盈利，投资者信心可能受损，股价将面临压力。
🔮 总结：是否适合长期投资？
如果Figma能够维持其在协作设计领域的创新领导地位，并成功将其高毛利率业务转化为持续盈利，那么它在未来十年内仍将是一个有吸引力的投资。关键在于其能否有效抵御竞争，并在不断变化的设计工具市场中持续演进其产品，同时实现规模经济。长期的管理团队稳定性和对下一代设计范式的把握将是决定性因素。
📋 附录
财务表现
Metric
N/A
FY 2023
FY 2024
2025 (Est)
2026 (Est)
Income Statement
Revenue
US$0.00B
US$0.50B
US$0.75B
US$0.97B
US$1.34B
Gross Profit
US$0.00B
US$0.46B
US$0.66B
US$0.82B
US$1.13B
Operating Income
US$0.00B
US$-0.07B
US$-0.88B
US$-1.04B
US$-1.44B
Net Income
US$0.00B
US$0.29B
US$-0.73B
US$-0.93B
US$-1.28B
EPS (Diluted)
0.00
0.64
-3.11
-3.23
-4.45
Balance Sheet
Cash & Equivalents
US$0.00B
US$1.27B
US$0.49B
US$0.34B
US$0.37B
Total Assets
US$0.00B
US$1.60B
US$1.79B
US$2.07B
US$2.28B
Total Debt
US$0.00B
US$0.01B
US$0.03B
US$0.06B
US$0.06B
Shareholders' Equity
US$0.00B
US$1.04B
US$1.32B
US$1.39B
US$0.11B
Key Ratios
Gross Margin
0.0%
91.2%
88.3%
84.8%
84.8%
Operating Margin
0.0%
-14.5%
-117.1%
-107.7%
-107.7%
债务股本比 (Debt to Equity)
0.00
27.40
-55.29
4.41
4.41
估值比率
| 指标 | 数值 | 简介 |
|---|---|---|
| 市盈率 (P/E Ratio) (TTM) | N/A | 衡量股票价格相对于每股收益的倍数，因Figma目前处于亏损状态，故不适用。 |
| 远期市盈率 (Forward P/E) | 155.13 | 衡量当前股价与未来一年预期每股收益的倍数，反映市场对未来盈利的预期。 |
| 市盈增长比 (PEG Ratio) | N/A | 结合市盈率和预期盈利增长率的估值指标，因Figma目前亏损且PEG通常用于盈利公司，故不适用。 |
| 市销率 (Price/Sales) (TTM) | 19.42 | 衡量公司市值相对于过去十二个月收入的倍数，对于亏损但高增长的公司常用此指标。 |
| 市净率 (Price/Book) (MRQ) | 12.84 | 衡量股票价格相对于每股账面价值的倍数，表明投资者愿意为每单位净资产支付的溢价。 |
| 企业价值/息税折旧摊销前利润 (EV/EBITDA) | -15.67 | 衡量公司总价值相对于其未计利息、税项、折旧及摊销前盈利的倍数，因Figma的EBITDA为负，故该比率为负数。 |
| 股本回报率 (Return on Equity) (TTM) | N/A | 衡量公司利用股东资金创造利润的效率，因Figma目前亏损，故该指标可能为负或不适用。 |
| 营业利润率 (Operating Margin) | -414.62 | 衡量公司每单位收入中营业利润所占的百分比，反映核心业务盈利能力，Figma目前为负值。 |
同业比较
| 公司 | 市值（十亿 | 市盈率 | 市净率 | 营收增长率（%） | 营业利润率（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| Figma, Inc. (Target) | 18.82 | N/A | 12.84 | 38.0% | -414.6% |
| Adobe Inc. | 277.00 | 47.00 | 5.90 | 12.0% | 36.0% |
| Salesforce, Inc. | 245.20 | 33.80 | 3.70 | 15.3% | 20.5% |
| Autodesk, Inc. | 60.56 | 50.00 | 10.00 | 16.0% | 36.0% |
| 行业平均 | — | 43.60 | 6.53 | 14.4% | 30.8% |