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JFrog Ltd.
Technology | Software - Application
⚡ 报告摘要
📊 核心结论
JFrog Ltd. (JFrog) 提供全面的软件供应链平台，对现代软件开发至关重要。其核心 Artifactory 产品为软件包管理奠定基础，在企业转向云原生开发过程中确保安全性和效率。然而，公司尚未盈利，表明其仍在大力投资于增长和市场渗透。
⚖️ 风险与回报
JFrog 的市销率 (Price/Sales) 较高，反映了市场对其在高竞争环境中增长的预期。尽管其平台对 DevOps 至关重要，但未盈利状态以及来自大型云提供商的激烈竞争构成风险。当前估值暗示风险回报均衡，大幅上涨空间取决于市场扩张和盈利能力的提升。
🚀 为何FROG前景看好
- • 数字化转型推动对安全软件供应链日益增长的需求。
- • 通过进军 MLOps 和物联网设备管理扩大了总目标市场。
- • 企业订阅带来了强大的经常性收入模式。
⚠️ 潜在风险
- • 来自提供类似服务的大型云提供商的竞争加剧。
- • 尽管收入增长，但未能实现盈利。
- • 经济下行可能导致企业软件支出减少。
🏢 公司概况
💰 FROG的盈利模式
- • JFrog 提供统一的软件供应链平台，核心产品是用于存储、更新和管理软件包的 Artifactory。
- • 通过 JFrog Curation、Xray 和 Advanced Security 等解决方案，确保软件包在整个生命周期中的安全性。
- • 公司还将业务扩展到数据科学和 MLOps 团队的 JFrog ML 以及 IoT 设备管理的 JFrog Connect。
收入构成
核心DevOps平台 (Core DevOps Platform)
85%
包含Artifactory、Xray和Curation等主要产品。
新兴技术 (Emerging Technologies)
10%
涵盖MLOps和IoT设备管理解决方案。
专业服务及其他 (Professional Services & Other)
5%
包括支持和咨询服务。
🎯 意义与重要性
JFrog 的全面平台覆盖了整个软件开发生命周期 (Software Development Lifecycle)，使其成为企业不可或缺的合作伙伴。这种广泛的业务范围增强了客户粘性并提供了追加销售机会，对实现可持续增长至关重要。
⭐ 竞争优势：FROG的独特之处
1. 端到端软件供应链平台 (End-to-End Software Supply Chain Platform)
JFrog 提供一个独特且集成的平台，涵盖从开发到部署和更新的整个软件供应链。这种全面的方法简化了管理，并增强了跨云端到边缘的各种环境的安全性。竞争对手通常提供点解决方案，使得 JFrog 的统一平台成为一个重要的差异化因素，特别是对于寻求简化操作和单一二进制文件来源的大型企业而言。
2. 通用包管理 (Artifactory) (Universal Package Management (Artifactory))
JFrog Artifactory 是一个备受推崇的通用制品库，支持所有主要的软件包类型。这种通用性使组织能够在一个地方管理所有软件，减少复杂性和潜在错误。其与各种开发工具和生态系统的深度集成，使得客户难以切换，在开发人员社区和企业工作流中建立了强大的网络效应。
3. 强大的企业采纳与安全重点 (Strong Enterprise Adoption and Security Focus)
JFrog 拥有强大的客户群，涵盖科技、金融服务和电信等行业，这表明了强大的企业信任和认可。鉴于网络威胁和监管要求的不断增加，对 Xray 和 Curation 等安全解决方案的重视变得越来越重要，使其平台成为规避风险的组织的关键组成部分。这种对企业级安全和可靠性的关注构成了新竞争者进入的重要壁垒。
🎯 意义与重要性
这些优势共同构建了一个强大的护城河，通过将 JFrog 深度嵌入到企业软件开发流程中。这使得它成为关键的基础设施提供商，对现代 DevOps 实践至关重要，并培养了高客户保留率。
👔 管理团队
Shlomi Ben Haim
首席执行官 (CEO)
Shlomi Ben Haim 是 JFrog 的联合创始人兼首席执行官，自 2008 年 4 月起担任此职。他在构建盈利、高增长公司方面拥有超过 20 年的经验，领导 JFrog 成为通用 DevOps 平台的创造者，专注于软件供应链管理。
⚔️ 竞争对手
JFrog 在竞争激烈的软件应用领域运营，主要竞争对手包括提供类似 DevOps、制品管理和软件供应链解决方案的公司。市场既有专注于特定领域的参与者，也有提供类似服务的巨型云提供商。竞争主要围绕平台的全面性、集成能力、安全性以及对多云和混合环境的支持。
📊 市场背景
- 总可寻址市场（TAM） - 全球 DevOps 市场预计将从 2023 年的 US$104 亿增长到 2033 年的 US$765 亿，复合年增长率为 22.1%。
- 关键趋势 - 持续向云原生开发和 DevSecOps 实践的转变，强调整个软件供应链的自动化和安全性。
竞争者
简介
与FROG对比
GitLab Inc. (GTLB)
GitLab 提供一个完整的 DevOps 平台，涵盖从项目规划、源代码管理到 CI/CD、安全和监控。它是一个单一应用程序，旨在取代多个点解决方案。
GitLab 提供更广泛的 DevOps 平台，集成了源代码管理、CI/CD 等，而 JFrog 更专注于软件制品的管理和安全。GitLab 是单一应用模式，JFrog 更强调其开放和通用性。
Datadog, Inc. (DDOG)
Datadog 是一个监控和安全平台，用于云应用程序和基础设施，提供日志管理、基础设施监控、APM 和安全监控。
Datadog 主要关注观测性和安全性，属于 DevOps 后期的运营阶段。JFrog 专注于软件供应链的构建和交付，是 DevOps 前期和中期的关键。它们在某些安全方面有重叠，但核心业务不同。
MongoDB Inc. (MDB)
MongoDB 提供领先的现代通用数据库平台，为开发人员提供高度灵活、可扩展和高性能的数据库解决方案。
MongoDB 专注于数据管理和存储，是应用程序的后端基础设施。JFrog 专注于软件二进制文件和软件包的管理。两者都是开发人员生态系统中的关键组件，但服务于不同的需求。
市场份额 - DevOps 平台市场
JFrog
10%
GitLab
15%
Datadog
10%
其他 (Others)
65%
📊 估值分析
📈 华尔街观点总结
分析师评级分布：2 持有, 12 买入, 5 强烈买入
2
12
5
12个月目标价范围
最低目标价
US$60
-7%
平均目标价
US$69
+7%
最高目标价
US$75
+16%
当前价格: US$64.77
🚀 看涨理由 - 利淡空間至 US$75
1. 持续的市场扩张和产品创新
Medium概率
JFrog 持续将产品线扩展到 MLOps 和 IoT 等新兴领域，这有望拓宽其总目标市场 (Total Addressable Market)。成功渗透这些高增长领域可能在未来五年内使收入增加 20-30%，并增强其在不断发展的 DevOps 生态系统中的战略地位。
2. 企业采纳度增加及平台整合
High概率
随着企业寻求简化其复杂的软件供应链，JFrog 的端到端平台能够减少供应商数量，降低运营成本。大型客户的进一步整合和扩展用例可能推动每用户平均收入 (ARPU) 增长 10-15%，并带来更高的客户留存率。
3. 提高盈利能力和运营杠杆
Medium概率
随着公司规模的扩大和效率的提高，JFrog 有望从当前的亏损状态转向盈利。如果能在 2026 财年实现正向 EPS（分析师预计为 US$0.66），将极大地提升投资者信心，并可能导致估值倍数的回升。
🐻 看跌理由 - 看跌空間至 US$60
1. 来自云提供商的激烈竞争
High概率
亚马逊 AWS、微软 Azure 和谷歌云等大型云提供商正在提供自己的制品管理和 DevSecOps 工具。如果这些巨头将其服务深度集成并积极定价，JFrog 可能会面临价格压力和市场份额损失，导致收入增长放缓 5-10%。
2. 经济下行影响企业软件支出
Medium概率
全球经济衰退可能导致企业削减非必要软件支出，或推迟采购新的 DevOps 平台。这将直接影响 JFrog 的新订阅销售和续订率，可能导致收入增长低于预期，并进一步推迟盈利时间。
3. 难以实现可持续盈利
Medium概率
尽管分析师对未来的盈利能力持乐观态度，但 JFrog 过去一直处于亏损状态。如果运营成本居高不下或市场竞争导致定价能力受限，公司可能难以实现和维持正向的净收入和自由现金流，长期来看将对股价构成压力。
🔮 总结：是否适合长期投资？
如果投资者相信软件供应链管理和 DevSecOps 对未来十年企业数字化转型至关重要，并且 JFrog 能够保持其技术领先地位和客户粘性，那么其护城河似乎是持久的。管理层在不断发展的市场中导航和推动创新方面表现出能力，但实现持续盈利是关键。长期风险在于未能适应新的开发范式或来自资金雄厚竞争对手的颠覆。
📋 附录
财务表现
Metric
FY 2022
FY 2023
FY 2024
FY2025 (Est)
FY2026 (Est)
Income Statement
Revenue
US$0.28B
US$0.35B
US$0.43B
US$0.50B
US$0.66B
Gross Profit
US$0.22B
US$0.27B
US$0.33B
US$0.38B
US$0.52B
Operating Income
US$-0.09B
US$-0.08B
US$-0.09B
US$-0.10B
US$0.10B
Net Income
US$-0.09B
US$-0.06B
US$-0.07B
US$-0.08B
US$0.08B
EPS (Diluted)
-0.91
-0.59
-0.63
-0.70
0.66
Balance Sheet
Cash & Equivalents
US$0.05B
US$0.08B
US$0.05B
US$0.65B
US$0.72B
Total Assets
US$0.87B
US$0.97B
US$1.13B
US$1.27B
US$1.39B
Total Debt
US$0.02B
US$0.02B
US$0.01B
US$0.01B
US$0.01B
Shareholders' Equity
US$0.62B
US$0.68B
US$0.77B
US$0.86B
US$0.94B
Key Ratios
Gross Margin
77.8%
78.0%
77.1%
76.2%
78.0%
Operating Margin
-32.1%
-21.6%
-21.3%
-14.6%
14.9%
自由现金流利润率 (Free Cash Flow Margin)
-14.4%
-9.0%
-9.0%
34.6%
20.0%
估值比率
| 指标 | 数值 | 简介 |
|---|---|---|
| P/E Ratio (TTM) | N/A | 衡量公司每股收益的市场价格，因 JFrog 的过去十二个月每股收益为负，该比率不适用。 |
| Forward P/E | 71.01 | 衡量基于未来一年预期收益的市场价格与每股收益的比率，用于评估公司未来的盈利能力。 |
| PEG Ratio | N/A | 将市盈率 (P/E) 与预期收益增长率相结合，用于评估增长型股票的估值，但缺少必要的增长数据。 |
| Price/Sales (TTM) | 15.25 | 衡量公司市值相对于其过去十二个月总销售收入的比率，适用于尚未盈利的成长型公司。 |
| Price/Book (MRQ) | 8.62 | 衡量公司市场价格与其每股账面价值的比率，表明投资者愿意为每美元净资产支付的溢价。 |
| EV/EBITDA | -104.59 | 衡量企业价值与其过去十二个月的息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 的比率，通常用于比较同行业公司，但因 EBITDA 为负，此比率不适用。 |
| Return on Equity (TTM) | -0.10 | 衡量公司利用股东权益产生利润的效率，负值表明公司目前处于亏损状态。 |
| Operating Margin | -0.15 | 衡量公司从核心业务运营中产生利润的效率，负值表明运营亏损。 |
同业比较
| 公司 | 市值（十亿 | 市盈率 | 市净率 | 营收增长率（%） | 营业利润率（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| JFrog Ltd. (FROG) (Target) | 7.66 | N/A | 8.62 | 25.5% | -14.6% |
| GitLab Inc. (GTLB) | 7.00 | N/A | 8.00 | 30.0% | -20.0% |
| Datadog, Inc. (DDOG) | 35.00 | 100.00 | 15.00 | 28.0% | 5.0% |
| MongoDB Inc. (MDB) | 30.00 | 200.00 | 20.00 | 25.0% | -5.0% |
| 行业平均 | — | 150.00 | 14.33 | 27.7% | -6.7% |