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Toast, Inc.
Technology | Software - Infrastructure
⚡ 报告摘要
📊 核心结论
Toast是一个领先的基于云计算的餐厅管理软件公司，提供一体化POS系统和数字技术平台。该公司在餐厅技术领域拥有强大的市场地位，但面临激烈的竞争和盈利能力挑战。其业务模式稳健，专注于通过软件订阅、支付处理和金融技术解决方案从餐厅运营中创收。
⚖️ 风险与回报
Toast目前的交易价格高于分析师的平均目标价，表明估值可能较高。虽然其独特的整合平台带来了增长潜力，但在竞争激烈的市场中，实现持续盈利和收入增长的风险也需考量。风险与回报比率对于寻求价值的长期投资者而言可能不那么有利。
🚀 为何TOST前景看好
- • Toast整合的软硬件解决方案，加之不断扩展的产品线，如餐饮和活动工具，可以深化客户锁定，推动每用户平均收入增长。
- • 随着餐厅行业数字化转型加速，Toast的云端平台有望从对非接触式支付和实时库存管理等现代解决方案日益增长的需求中受益。
- • Toast在支付处理方面的核心作用，通过平台处理大量交易量，为其提供了可观且持续的收入流，且该业务具有强大的网络效应。
⚠️ 潜在风险
- • 在竞争激烈的餐厅技术市场中，来自Square和Clover等巨头的激烈竞争可能导致市场份额损失和定价压力。
- • 宏观经济逆风，如消费者支出减少或餐厅业务关闭，可能直接影响Toast的支付处理量和订阅收入。
- • Toast高度依赖餐厅行业，使其容易受到该行业特有挑战的影响，例如劳动力短缺和不断变化的法规，这可能影响其客户群的健康状况。
🏢 公司概况
💰 TOST的盈利模式
- • Toast通过其一体化云端数字技术平台为餐厅行业提供服务，该平台集销售点（POS）系统、支付处理、团队和供应商管理、厨房显示系统和移动点餐支付等功能于一体。
- • 公司主要通过软件订阅费用、每笔金融交易的处理费（即费率抽成）、通过Toast Capital部门提供的贷款发起和服务费用以及硬件安装和专业服务来创收。
- • Toast的支付处理业务是其商业模式的关键组成部分，通过其中介平台处理每一笔支付交易，在2024年处理了约1590亿美元的总平台交易量。
- • 其产品套件旨在简化餐厅运营，增强客户体验，并通过集成在线点餐、预订管理和忠诚度计划等工具，帮助餐厅实现收入多元化。
收入构成
软件订阅费
40%
提供各种餐厅管理软件功能的经常性收入。
支付处理费
50%
通过处理客户交易收取费用，占总交易量的一定比例。
硬件销售和专业服务
7%
销售POS设备并提供安装、配置和支持服务。
Toast Capital贷款服务
3%
通过其金融科技部门向餐厅提供贷款并收取相关费用。
🎯 意义与重要性
Toast的收入模式具有强大的经常性收入组件，特别是来自软件订阅和支付处理的收入，这为其提供了可预测性。其一体化平台通过使客户更难转向竞争对手来增强客户忠诚度和粘性，从而提升业务模式的可持续性。
⭐ 竞争优势：TOST的独特之处
1. 一体化平台生态系统
Toast提供一个综合的软硬件平台，涵盖POS、支付、劳动力管理、供应链和客户忠诚度。这种一体化解决方案简化了餐厅运营，减少了对多个供应商的需求，并创造了强大的转换成本，因为餐厅一旦集成Toast系统，很难转向其他解决方案。这种深度集成提升了效率并降低了错误率。
2. 支付处理核心地位
与竞争对手不同，Toast中介其平台上的每一笔支付交易。这不仅产生了可观的收入，还提供了关于餐厅运营和客户行为的宝贵数据洞察。这种支付核心地位使其能够提供定制的金融科技解决方案，如Toast Capital，并进一步巩固其在餐厅支付生态系统中的关键作用，使其难以被复制。
3. 垂直专注和行业专业知识
Toast专注于餐厅行业，使其能够开发高度专业化的解决方案，满足该行业的独特需求。这种垂直整合使其能够深入了解餐厅经营者的痛点，并提供量身定制的功能，从而超越通用POS提供商。这种专业知识构建了信任，并使其产品与众不同，增强了其在目标市场中的竞争优势。
🎯 意义与重要性
Toast的独特优势在于其集成的技术栈、支付核心地位以及对餐厅行业的深刻理解。这些优势共同作用，创造了强大的护城河，使其能够提供全面的、有粘性的解决方案，从而在竞争激烈的市场中保持领先地位和盈利能力。
👔 管理团队
Aman Narang
首席执行官、联合创始人兼董事
Aman Narang于2024年1月就任Toast首席执行官，此前曾于2021年起担任首席运营官。他拥有麻省理工学院计算机科学学位。作为Toast的联合创始人，他自公司成立以来一直扮演着重要角色，在销售、营销、客户成功和金融科技等领域积累了丰富的经验。
⚔️ 竞争对手
餐厅POS系统市场竞争激烈且分散，Toast面临来自大型科技公司（如Block的Square）和专业POS提供商（如Clover和Lightspeed）的竞争。竞争主要基于功能集、定价、易用性、集成能力以及客户支持。Toast通过其一体化平台和对餐厅垂直领域的深度专注来区分自己，但仍需不断创新以保持市场份额。
📊 市场背景
- 总可寻址市场（TAM） - 餐厅POS系统市场在2024年估值为US$12.3亿，预计到2035年将增至US$30.48亿，复合年增长率为8.6%。
- 关键趋势 - 对云端、移动POS解决方案以及AI驱动分析的需求日益增长，推动市场创新和数字化转型。
竞争者
简介
与TOST对比
Block, Inc. (Square)
Square提供支付处理、销售点硬件和软件，特别受小型企业和快速服务餐厅欢迎。
Square面向更广泛的小型企业市场，而Toast专注于餐厅垂直领域。Square的生态系统可能不如Toast在餐厅领域的深度集成。
Clover (Fiserv子公司)
Clover提供灵活的POS硬件和应用生态系统，允许餐厅定制其设置。
Clover以其模块化和第三方集成而闻名，而Toast提供更紧密集成和一体化的解决方案。
Lightspeed Commerce Inc.
Lightspeed提供全渠道商务赋能的SaaS平台，服务于餐厅和零售商，以其先进的库存跟踪和多地点支持而闻名。
Lightspeed在高端餐饮和多地点运营方面可能更具优势，而Toast则为更广泛的餐厅细分市场提供服务。
市场份额 - POS系统市场
Square
25.56%
Toast
21.58%
Clover
6.12%
其他
46.74%
📊 估值分析
📈 华尔街观点总结
分析师评级分布：11 持有, 15 买入, 4 强烈买入
11
15
4
12个月目标价范围
最低目标价
US$36
+1%
平均目标价
US$47
+33%
最高目标价
US$65
+82%
当前价格: US$35.67
🚀 看涨理由 - 利淡空間至 US$65
1. 平台生态系统深化
High概率
Toast通过不断扩展其产品套件（例如餐饮和活动工具）和集成更多第三方服务，可以增强其平台对餐厅的粘性。这可能将客户流失率降低5-10%，并推动现有客户的收入增长10-15%。
2. 市场渗透率提升
Medium概率
Toast目前在美国市场拥有显著份额，但仍有大量未开发的小型和独立餐厅。通过有针对性的销售和营销策略，将其客户群扩大15-20%将带来可观的订阅和支付处理收入增长。
3. 盈利能力持续改善
Medium概率
随着规模经济效应的显现和运营效率的提高，Toast有望在未来几年继续改善其毛利率和经营利润率。如果经营利润率提高2-3个百分点，可能导致净利润增长20%以上。
🐻 看跌理由 - 看跌空間至 US$36
1. 竞争加剧和定价压力
High概率
餐厅POS市场的高度竞争，来自Square和Clover等公司的竞争，可能迫使Toast降低订阅费用或支付处理费率。这可能导致其整体收入增长放缓5-8%，并压缩利润率。
2. 宏观经济逆风影响餐厅行业
Medium概率
消费者支出下降或劳动力成本上升等宏观经济压力可能导致餐厅破产或推迟技术投资。这可能使Toast的客户增长率减半，并导致总平台交易量（GPV）增长放缓10-15%。
3. 技术中断和新进入者
Low概率
餐饮技术领域的新兴技术或创新型新进入者可能颠覆Toast的现有市场地位。如果新竞争对手提供更具成本效益或功能优越的解决方案，Toast可能面临5-10%的市场份额损失。
🔮 总结：是否适合长期投资？
如果您相信餐厅行业将继续其数字化转型，并且Toast能够保持其一体化平台解决方案的竞争优势，那么长期持有Toast可能是有益的。公司的护城河在于其深度集成和对垂直市场的专业化。关键风险在于竞争的激烈性和餐厅行业对经济波动的敏感性。管理层在过去几年中展示了增长和适应能力，但需要持续创新以抵御新威胁并维护其在市场中的领导地位。
📋 附录
财务表现
Metric
FY 2022
FY 2023
FY 2024
FY 2025 (Est)
FY 2026 (Est)
Income Statement
Revenue
US$2.73B
US$3.87B
US$4.96B
US$5.86B
US$7.33B
Gross Profit
US$0.51B
US$0.83B
US$1.19B
US$1.50B
US$1.88B
Operating Income
US$-0.38B
US$-0.29B
US$0.06B
US$0.25B
US$0.31B
Net Income
US$-0.28B
US$-0.25B
US$0.02B
US$0.27B
US$0.21B
EPS (Diluted)
-0.72
-0.47
0.03
0.44
0.35
Balance Sheet
Cash & Equivalents
US$0.55B
US$0.60B
US$0.90B
US$1.86B
US$1.95B
Total Assets
US$1.76B
US$1.96B
US$2.41B
US$2.97B
US$3.12B
Total Debt
US$0.09B
US$0.03B
US$0.02B
US$0.02B
US$0.02B
Shareholders' Equity
US$1.10B
US$1.19B
US$1.54B
US$2.01B
US$2.22B
Key Ratios
Gross Margin
18.7%
21.6%
24.0%
25.7%
25.7%
Operating Margin
-14.1%
-7.4%
1.3%
4.2%
4.2%
净利润率
-25.05
-20.60
1.23
4.66
2.80
估值比率
| 指标 | 数值 | 简介 |
|---|---|---|
| P/E Ratio (TTM) | 81.07 | 市盈率衡量公司股价相对于每股收益的倍数，反映市场对公司未来增长潜力的预期。 |
| Forward P/E | 101.91 | 远期市盈率基于未来预估收益计算，用于评估公司未来盈利能力的股价合理性。 |
| PEG Ratio | N/A | PEG比率结合市盈率和盈利增长率，评估公司股票估值是否合理，通常较低的值更具吸引力。 |
| Price/Sales (TTM) | 3.58 | 市销率衡量公司股价相对于每股销售收入的倍数，常用于尚无盈利或盈利不稳定的公司估值。 |
| Price/Book (MRQ) | 10.40 | 市净率衡量公司股价相对于每股账面价值的倍数，反映投资者愿意为每美元净资产支付的溢价。 |
| EV/EBITDA | 61.53 | 企业价值/EBITDA衡量企业总价值相对于其未计利息、税项、折旧和摊销前收益的倍数，是评估公司总估值的指标。 |
| Return on Equity (TTM) | 0.16 | 净资产收益率衡量公司利用股东权益产生利润的效率，反映公司的盈利能力。 |
| Operating Margin | 0.05 | 营业利润率衡量公司核心业务活动每产生一美元收入所带来的营业利润，反映经营效率。 |
同业比较
| 公司 | 市值（十亿 | 市盈率 | 市净率 | 营收增长率（%） | 营业利润率（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| Toast, Inc. (Target) | 20.97 | 81.07 | 10.40 | 25.1% | 5.1% |
| Block, Inc. (Square) | 52.44 | 12.22 | 1.65 | 37.8% | 5.7% |
| Lightspeed Commerce Inc. | 1.57 | N/A | 1.04 | 15.0% | -9.9% |
| 行业平均 | — | 43.32 | 4.36 | 28.0% | 24.0% |