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Walmart Inc.
Consumer Defensive | Discount Stores
⚡ 报告摘要
📊 核心结论
沃尔玛是全球最大的零售商，通过其大卖场、会员店和电子商务平台提供各种产品。其强大的品牌、广泛的全球业务和对日常低价的关注提供了显著的竞争优势。然而，公司面临着来自激烈竞争和不断变化的消费者购物习惯的持续挑战。
⚖️ 风险与回报
目前，沃尔玛股价为US$119.14，低于分析师平均目标价US$124.28，表明存在适度上涨空间。强力买入的共识反映了华尔街的乐观展望，但竞争压力和宏观经济变化可能带来下行风险。对长期投资者而言，风险回报状况似乎是平衡的。
🚀 为何WMT前景看好
- • 持续的电子商务增长: 沃尔玛对电子商务的持续投资，尤其是在Flipkart和PhonePe等国际平台，有望推动未来收入增长，并提高市场渗透率。
- • 供应链优化: 通过技术和自动化优化其庞大的全球供应链，沃尔玛可以提高效率，降低运营成本，并增强盈利能力。
- • 价值主张吸引力: 在经济不确定时期，沃尔玛的日常低价策略可能会吸引更多消费者，从而增加销售额和市场份额。
⚠️ 潜在风险
- • 日益激烈的竞争: 来自亚马逊、Target以及区域零售商的激烈竞争可能导致价格战和利润率压力，尤其是在线上领域。
- • 消费者支出放缓: 宏观经济逆风，如通货膨胀和利率上升，可能导致消费者可支配支出减少，从而影响销售额。
- • 劳动力成本上升: 持续的劳动力短缺和提高员工薪资的压力可能会增加运营成本，进而挤压利润率。
🏢 公司概况
💰 WMT的盈利模式
- • 沃尔玛通过其广泛的实体店（如大卖场、超市和山姆会员店）以及不断增长的电子商务平台（包括walmart.com、walmart.ca和Flipkart）在全球范围内运营零售和批发业务。
- • 公司主要通过销售杂货、消耗品、健康美容产品、服装、家居用品和电子产品等多样化商品来产生收入，注重提供日常低价。
- • 此外，沃尔玛还提供金融服务、数字支付平台和健康服务（如药房和视力服务），以增强客户忠诚度和生态系统。
收入构成
Walmart U.S.
69%
主要负责美国的大卖场、折扣店和邻里市场。
Walmart International
18%
运营美国境外的各种零售和电子商务格式。
Sam's Club
13%
会员制仓储式俱乐部，提供批量商品和独家服务。
🎯 意义与重要性
沃尔玛的多元化营收结构，特别是其在杂货和消耗品领域的强大立足点，使其业务具有弹性。线上和线下渠道的整合，以及全球扩张，有助于在不断变化的市场中维持增长和市场份额。
⭐ 竞争优势：WMT的独特之处
1. 规模经济和采购力
作为全球最大的零售商，沃尔玛拥有无与伦比的规模经济和采购力。这种巨大的购买量使其能够以比竞争对手更低的价格从供应商那里采购商品，从而实现日常低价并维持健康的利润率。这种规模优势对于新进入者和较小的竞争对手来说极难复制。
2. 广泛的全球分销网络
沃尔玛运营着一个庞大而高效的全球分销和物流网络，包括数千家商店和配送中心。这一网络确保了产品能够高效地触达消费者，无论是通过实体店还是其不断增长的电子商务运营。其物流基础设施是多年投资和优化的结果，为快速交付和库存管理提供了关键优势。
3. 强大品牌认知度与客户忠诚度
沃尔玛品牌在全球享有极高的认知度，并与实惠和便利联系在一起。经过数十年的运营，公司建立了一个庞大的客户群，许多人对沃尔玛的价值主张保持忠诚。这种强大的品牌资产和客户信任度使得沃尔玛能够抵御竞争压力，并保持稳定的销售额，尤其是在经济下行时期。
🎯 意义与重要性
这些竞争优势共同使沃尔玛能够在竞争激烈的零售行业中保持其市场领导地位。规模和效率使其能够提供有竞争力的价格，而其品牌和网络则确保了强大的客户基础和市场覆盖范围，为长期盈利能力奠定了基础。
👔 管理团队
C. Douglas McMillon
President, CEO & Director
59岁的C. Douglas McMillon自2014年起担任沃尔玛总裁兼首席执行官。他领导了公司在电子商务和全渠道零售方面的转型，将技术和创新融入运营。凭借在沃尔玛的长期职业生涯，他深刻理解零售业和公司文化，推动了全球增长和数字战略。
⚔️ 竞争对手
零售行业竞争异常激烈且分散，主要参与者包括在线巨头、大型百货商店和区域专业店。竞争不仅体现在价格上，还体现在便利性、商品选择、客户服务和购物体验上。沃尔玛通过其庞大的实体店网络和不断增长的电子商务能力来应对这些动态。
📊 市场背景
- 总可寻址市场（TAM） - 全球零售市场规模巨大且持续增长，主要受消费者支出、新兴市场扩张和数字商务普及的推动。
- 关键趋势 - 从传统实体店向全渠道零售的加速转变，将线上和线下购物体验无缝融合。
竞争者
简介
与WMT对比
Target Corporation
美国主要的折扣零售商，提供杂货、服装、家居用品等。
在定价和商品组合上与沃尔玛直接竞争，但在时尚和家居装饰方面有更高端的定位。
Amazon.com, Inc.
全球最大的在线零售商，业务涵盖电子商务、云计算和数字流媒体。
沃尔玛在电子商务领域的主要竞争对手，提供更广泛的在线商品选择，但实体店存在感有限。
Costco Wholesale Corporation
会员制仓储式俱乐部，以批量销售和低价著称。
与山姆会员店在会员制大宗采购市场竞争，但Costco通常面向更高端的客户群体。
市场份额 - 美国折扣零售市场
Walmart
30%
Target
15%
Costco
10%
Others
45%
📊 估值分析
📈 华尔街观点总结
分析师评级分布：1 卖出, 2 持有, 31 买入, 9 强烈买入
1
2
31
9
12个月目标价范围
最低目标价
US$62
-48%
平均目标价
US$124
+4%
最高目标价
US$145
+22%
收盘价: US$119.14 (30 Jan 2026)
🚀 看涨理由 - 利淡空間至 US$145
1. 数字转型和全渠道领导力
High概率
沃尔玛在电子商务和全渠道零售方面的持续投资，包括其按需配送服务和店铺取货选项，正在扩大其市场范围并提升客户体验。成功执行数字战略可能使沃尔玛在未来五年内每年增加5%-7%的收入，并提高其在线市场份额，超越传统零售商。
2. 国际市场扩张和Flipkart潜力
Medium概率
沃尔玛在印度等高增长国际市场的持续扩张，特别是通过其对Flipkart的投资，为长期增长提供了巨大潜力。Flipkart和PhonePe等国际资产的成功表现可能在未来十年内为沃尔玛贡献额外的3%-5%的整体收入增长，尤其是在印度等高增长地区。
3. 数据和广告业务变现
Medium概率
沃尔玛利用其庞大的客户数据来发展高利润的广告业务（如Walmart Connect）和数据分析服务。将数据和广告业务扩展到成为一个重要的收入来源，有可能使公司的营业利润率提高50-100个基点，并为总收入增加数十亿美元。
🐻 看跌理由 - 看跌空間至 US$62
1. 来自在线巨头的价格竞争和市场份额压力
High概率
亚马逊等在线零售商持续的价格竞争对沃尔玛构成重大威胁。如果未能有效应对在线竞争，沃尔玛可能在未来三到五年内失去2-3%的美国市场份额，导致收入增长放缓和盈利能力下降10-15%。
2. 宏观经济逆风和消费者支出放缓
Medium概率
持续的高通胀、潜在的经济衰退以及消费者信心的下降可能导致可支配收入减少。如果经济衰退导致消费者支出普遍收缩，沃尔玛的同店销售额可能下降1-2%，并在下一个财年导致总收入增长停滞或略有下降。
3. 供应链中断和成本上升
Medium概率
全球供应链的脆弱性，包括劳动力短缺、运输成本上升和地缘政治紧张局势，可能导致运营成本增加。重大的供应链中断或不可控的成本增加可能导致毛利率下降50-75个基点，并损害客户满意度。
🔮 总结：是否适合长期投资？
如果你相信沃尔玛能够持续适应不断变化的零售格局，并在数字和全渠道领域保持其领先地位，那么其护城河在未来十年内是持久的。虽然规模和日常低价是其结构性优势，但管理层能否在不牺牲利润率的情况下有效整合技术和提供差异化服务至关重要。挑战在于激烈的竞争和宏观经济波动，但作为必需品的主要提供者，沃尔玛在防御性方面表现良好。对寻求稳定回报和长期价值的投资者来说，这是一个核心持仓。
📋 附录
财务表现
指标
31 Jan 2025
31 Jan 2024
31 Jan 2023
损益表
收入
US$680.99B
US$648.13B
US$611.29B
毛利
US$169.23B
US$157.98B
US$147.57B
营业收入
US$29.35B
US$27.01B
US$20.43B
净收入
US$19.44B
US$15.51B
US$11.68B
每股盈利（摊薄）
2.41
1.91
1.42
资产负债表
现金及等价物
US$9.04B
US$9.87B
US$8.63B
总资产
US$260.82B
US$252.40B
US$243.20B
总负债
US$60.11B
US$61.32B
US$58.92B
股东权益
US$91.01B
US$83.86B
US$76.69B
主要比率
毛利率
24.9%
24.4%
24.1%
营业利润率
4.3%
4.2%
3.3%
Return on Equity (股本回报率)
21.36
18.50
15.23
分析师预估
指标
Annual (31 Jan 2026)
Annual (31 Jan 2027)
每股盈利预估
US$2.64
US$2.97
每股盈利增长
+5.1%
+12.6%
收入预估
US$707.5B
US$742.3B
收入增长
+4.9%
+4.9%
分析师数量
38
39
估值比率
| 指标 | 数值 | 简介 |
|---|---|---|
| P/E Ratio (TTM) | 40.94 | 衡量公司当前股价相对于过去十二个月每股收益（EPS）的倍数，反映了投资者为每单位盈利支付的价格。 |
| Forward P/E | 40.12 | 衡量公司当前股价相对于未来十二个月预期每股收益的倍数，是基于未来盈利预期的估值指标。 |
| Price/Sales (TTM) | 1.35 | 衡量公司市值相对于过去十二个月总销售额的倍数，常用于评估销售收入相对估值，尤其适用于亏损公司。 |
| Price/Book (MRQ) | 9.88 | 衡量公司股价相对于每股账面价值的倍数，表明投资者愿意为每单位净资产支付多少溢价。 |
| EV/EBITDA | 23.74 | 衡量企业价值（Enterprise Value）相对于息税折旧摊销前利润（EBITDA）的倍数，反映了公司整体价值与其核心运营盈利能力的关系。 |
| Return on Equity (TTM) | 0.24 | 衡量公司净利润相对于股东权益的百分比，反映了公司利用股东资金创造利润的效率。 |
| Operating Margin | 0.04 | 衡量公司营业利润相对于总收入的百分比，表示公司核心业务在扣除运营成本后产生利润的效率。 |
同业比较
| 公司 | 市值（十亿 | 市盈率 | 市净率 | 营收增长率（%） | 营业利润率（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| Walmart Inc. (Target) | 949.89 | 40.94 | 9.88 | 5.8% | 3.7% |
| Target Corporation | 60.00 | 20.00 | 5.00 | 3.5% | 5.0% |
| Amazon.com, Inc. | 1500.00 | 55.00 | 12.00 | 10.0% | 4.5% |
| Costco Wholesale Corporation | 300.00 | 38.00 | 10.00 | 8.0% | 3.0% |
| 行业平均 | — | 37.67 | 9.00 | 5.5% | 4.2% |