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Applied Digital Corporation
Technology | Information Technology Services
⚡ 报告摘要
📊 核心结论
Applied Digital是一家专注于高性能计算（HPC）和人工智能（AI）数字基础设施的增长型公司。尽管收入显著增长，但公司目前仍处于亏损状态，且负债水平较高，运营效率有待提升。
⚖️ 风险与回报
华尔街分析师给予“强力买入”评级，平均目标价为US$45.27，高于当前股价US$33.88。然而，公司的高负债和负自由现金流带来显著风险，投资者需权衡高增长潜力与财务不确定性。
🚀 为何APLD前景看好
- • AI/HPC基础设施需求强劲：对GPU计算能力的需求不断增长，推动了对高性能数据中心基础设施的投资，APLD处于有利地位。
- • 数据中心容量扩张与新合同：与CoreWeave等超大规模客户签订的长期租赁协议，为未来收入提供了明确的可预见性。
- • 运营效率提升：随着公司规模扩大和债务成本稳定，运营利润率有望改善，助力公司实现盈利。
⚠️ 潜在风险
- • 高债务负担和负自由现金流：公司的大量债务和持续的资本支出可能对其财务灵活性和盈利能力造成压力。
- • 激烈的市场竞争：数据中心和云计算领域的竞争日益加剧，可能导致定价压力和市场份额损失。
- • 能源和土地获取风险：确保充足且具成本效益的电力和土地供应对数据中心扩张至关重要，可能面临挑战。
🏢 公司概况
💰 APLD的盈利模式
- • Applied Digital设计、开发和运营北美地区高性能计算（HPC）和人工智能（AI）行业的数字基础设施解决方案。
- • 公司为加密货币挖矿客户提供基础设施服务，并为AI、机器学习（ML）和其他HPC任务提供GPU计算解决方案。
- • 其业务包括设计、建造和管理数据中心，以支持各种HPC应用。
收入构成
HPC Hosting (AI/ML)
67.14%
为人工智能、机器学习和其他高性能计算工作负载提供GPU计算和相关基础设施服务。
Data Center Hosting (Crypto Mining)
32.86%
向加密货币挖矿客户提供数据中心基础设施，包括电力、空间和冷却。
🎯 意义与重要性
公司通过提供专业的数据中心基础设施服务来支持高增长的AI和HPC行业，实现了显著的收入增长。其业务模式结合了来自不同高性能计算需求的收入流，但仍需在资本密集型扩张中实现盈利。
⭐ 竞争优势：APLD的独特之处
1. 专注于AI/HPC基础设施
Applied Digital的战略重点是为人工智能和高性能计算提供定制的数据中心基础设施。这一专业化使其能够满足这些高增长领域对极高功率密度和先进冷却的特定需求，从而在竞争激烈的市场中脱颖而出。
2. 端到端数据中心能力
公司不仅运营数据中心，还负责其设计和建造。这种垂直整合使其能够更好地控制成本、建设时间表和技术规格，从而更快地响应市场需求并优化设施以实现最大效率。
3. 战略性超大规模客户协议
Applied Digital与CoreWeave等主要AI超大规模公司签订了长期租赁协议，确保了数十亿美元的合同收入。这些合同为未来的现金流提供了强大的可见性，并验证了其基础设施对行业领导者的吸引力。
🎯 意义与重要性
这些竞争优势使Applied Digital能够抓住快速增长的AI/HPC市场机遇，通过专业化服务和强大的客户关系实现快速扩张。然而，在资本密集型行业中，执行力和持续创新对其长期成功至关重要。
👔 管理团队
Wesley Cummins
Chairman, CEO, Secretary & Treasurer
Wesley Cummins先生是公司主席、首席执行官兼司库，现年47岁。他负责Applied Digital的整体战略方向和运营，在公司从Applied Blockchain更名为Applied Digital，并专注于AI/HPC基础设施转型中发挥了关键作用。
⚔️ 竞争对手
Applied Digital在竞争激烈的数字基础设施市场中运营，该市场包括为AI和HPC提供服务的专业数据中心运营商以及大型、多元化的数据中心房地产投资信托（REITs）。竞争主要围绕功率密度、冷却解决方案、部署速度、地理位置和成本效益。
📊 市场背景
- 总可寻址市场（TAM） - AI数据中心市场规模在2025年为US$174.3亿，预计到2035年将增至US$1975.7亿，年复合增长率为27.48%。
- 关键趋势 - 人工智能模型训练和推理对高性能计算能力的需求激增，推动了对专业数据中心基础设施的投资。
竞争者
简介
与APLD对比
Equinix (EQIX)
全球最大的主机托管和互联数据中心提供商，拥有庞大的全球足迹和多样化的客户群，包括企业和云巨头。
与APLD相比，Equinix规模更大、更成熟，提供稳定的互联平台和股息收益，而APLD是专注于AI/HPC的快速增长型公司。
Digital Realty Trust (DLR)
一家大型数据中心REIT，提供全球性的数据中心解决方案，包括主机托管、互联和云接入，服务于各种规模的客户。
Digital Realty拥有更广泛的全球影响力，提供多元化的数据中心服务，而APLD则专注于为AI/HPC工作负载构建和运营高性能、高密度的设施。
Core Scientific (CORZ)
比特币挖矿和HPC数字基础设施领域的领导者，正在将其业务重心转向高密度主机托管，以满足AI工作负载的需求。
与APLD类似，Core Scientific正在从加密挖矿转向AI基础设施，但其在AI战略执行和客户合作方面可能领先，并具有更轻资本的策略。
📊 估值分析
📈 华尔街观点总结
分析师评级分布：10 买入, 2 强烈买入
10
2
12个月目标价范围
最低目标价
US$36
+6%
平均目标价
US$45
+34%
最高目标价
US$58
+71%
收盘价: US$33.88 (30 Jan 2026)
🚀 看涨理由 - 利淡空間至 US$58
1. 强劲的AI/HPC需求
High概率
全球对人工智能和高性能计算能力的需求持续激增，为APLD的数字基础设施服务创造了巨大的市场。这一趋势预计将推动持续的收入增长和数据中心利用率的提高。
2. 数据中心容量扩张与新合同
High概率
公司积极扩大数据中心容量，并与CoreWeave等超大规模客户签订了价值数十亿美元的长期租赁协议，这些合同为未来收入提供了强大可见性，并降低了现金流风险。
3. 运营效率的提升和盈利能力
Low概率
随着APLD的运营规模扩大和技术优化，预计其运营效率将提高，从而改善利润率。实现正向盈利和自由现金流将显著增强投资者信心和估值。
🐻 看跌理由 - 看跌空間至 US$36
1. 高债务负担和负自由现金流
High概率
Applied Digital背负着约US$26.1亿的总债务，并且其自由现金流为负。这导致高额利息支出，并要求公司持续依赖外部融资来支持其资本密集型扩张，增加了财务风险。
2. 激烈的市场竞争
Medium概率
AI数据中心市场竞争激烈，包括Equinix和Digital Realty等老牌公司以及Core Scientific等新兴参与者。这种竞争可能导致定价压力、市场份额侵蚀，并需要持续的资本投入来保持竞争力。
3. 执行风险和运营挑战
Low概率
按时、按预算完成大规模数据中心建设，以及确保足够且具成本效益的电力供应，对APLD至关重要。任何建设延误、成本超支或电力中断都可能严重影响收入和盈利。
🔮 总结：是否适合长期投资？
对于那些相信人工智能和高性能计算基础设施的长期增长潜力，并能容忍高波动性和执行风险的投资者来说，Applied Digital可能具有吸引力。其与超大规模客户的长期合同为未来收入提供了基础，但公司必须证明其能够有效管理巨额债务、实现盈利并保持竞争优势。长期的成功将取决于在快速发展的市场中持续创新和高效运营的能力，以及管理团队在资本密集型扩张中的纪律性。
📋 附录
财务表现
指标
31 May 2025
31 May 2024
31 May 2023
损益表
收入
US$0.14B
US$0.14B
US$0.00B
毛利
US$0.04B
US$0.03B
US$0.00B
营业收入
US$-0.04B
US$-0.02B
US$0.00B
净收入
US$-0.23B
US$-0.15B
US$0.00B
每股盈利（摊薄）
0.00
-1.31
0.00
资产负债表
现金及等价物
US$0.04B
US$0.00B
US$0.03B
总资产
US$1.87B
US$0.76B
US$0.26B
总负债
US$0.70B
US$0.14B
US$0.09B
股东权益
US$0.63B
US$0.12B
US$0.06B
主要比率
毛利率
29.6%
21.9%
0.0%
营业利润率
-28.0%
-11.0%
0.0%
Debt to Equity
-36.46
-119.58
0.00
分析师预估
指标
Annual (31 May 2026)
Annual (31 May 2027)
每股盈利预估
US$-0.41
US$-0.90
每股盈利增长
-28.1%
-118.3%
收入预估
US$0.3B
US$0.5B
收入增长
+60.9%
+54.5%
分析师数量
1
2
估值比率
| 指标 | 数值 | 简介 |
|---|---|---|
| P/E Ratio (TTM) | -96.80 | 市盈率衡量公司股价相对于每股收益，负值表示公司在过去12个月内处于亏损状态。 |
| Forward P/E | -37.85 | 远期市盈率基于未来12个月的预期收益，负值表明预计公司在未来一年仍将亏损。 |
| Price/Sales (TTM) | 35.88 | 市销率衡量公司股价相对于每股销售收入，反映了投资者对公司每单位销售收入的估值。 |
| Price/Book (MRQ) | 6.52 | 市净率衡量公司股价相对于每股账面价值，表明投资者愿意为公司每美元净资产支付的溢价。 |
| EV/EBITDA | 503.94 | 企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）衡量公司企业价值相对于其息税折旧摊销前利润，常用于评估资本密集型行业公司的估值。 |
| Return on Equity (TTM) | -7.90 | 股本回报率（Return on Equity）衡量公司净收益相对于股东权益的回报，负值表示公司未能为股东创造利润。 |
| Operating Margin | -24.46 | 营业利润率衡量公司营业利润占总收入的百分比，负值表示公司核心业务在扣除运营成本后处于亏损状态。 |
同业比较
| 公司 | 市值（十亿 | 市盈率 | 市净率 | 营收增长率（%） | 营业利润率（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| Applied Digital Corporation (Target) | 9.47 | N/A | 6.52 | 250.1% | -24.5% |
| Equinix (EQIX) | 74.54 | 69.91 | 5.04 | 6.5% | 16.9% |
| Digital Realty Trust (DLR) | 56.06 | 41.45 | 2.70 | 1.4% | 8.5% |
| Core Scientific (CORZ) | 5.58 | N/A | N/A | 1.6% | -46.7% |
| 行业平均 | — | 55.68 | 3.88 | 3.2% | -7.1% |