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Applied Digital Corporation
Technology | Information Technology Services
⚡ 报告摘要
📊 核心结论
Applied Digital Corporation（Applied Digital）致力于设计、开发和运营用于高性能计算（HPC）和人工智能（AI）的数字基础设施。该公司为加密货币挖矿客户提供基础设施服务，并提供GPU计算解决方案。Applied Digital正在迅速扩大其数据中心容量，并获得了重要的租赁协议，使其在高增长领域占据优势，但目前面临显著亏损。
⚖️ 风险与回报
分析师普遍给出“强烈买入”评级，平均目标价远高于当前股价。然而，该公司目前处于亏损状态且负债较高，表明其在高性能计算和人工智能未来增长的推动下，存在高风险、高回报的潜力。
🚀 为何APLD前景看好
- • 数据中心容量的快速扩张和战略租赁协议（例如与CoreWeave的合作）。
- • 高性能计算（HPC）和人工智能（AI）行业的需求强劲。
- • 分析师的积极情绪和高目标价。
⚠️ 潜在风险
- • 持续的显著净亏损和负经营现金流。
- • 总债务相对于总现金和股本较高。
- • 数据中心业务的激烈竞争和资本密集型性质。
🏢 公司概况
💰 APLD的盈利模式
- • Applied Digital Corporation（Applied Digital）设计、开发和运营面向北美高性能计算（HPC）和人工智能（AI）行业的数字基础设施解决方案。
- • 该公司通过数据中心托管业务和HPC托管业务为加密货币挖矿客户提供基础设施服务。
- • 为AI、机器学习和其他HPC任务的关键工作负载提供GPU计算解决方案，并设计、建造和管理数据中心。
收入构成
HPC托管（AI/ML）
60%
为人工智能和机器学习等高性能计算任务提供GPU计算解决方案及相关基础设施。
数据中心托管（加密货币挖矿）
40%
为加密货币挖矿客户提供基础设施服务和数据中心托管。
🎯 意义与重要性
该公司的营收模式基于为人工智能和加密货币挖矿等快速增长的领域提供关键数字基础设施。这使其处于高需求市场，但也使其面临这些行业的波动性，并需要大量的资本支出。
⭐ 竞争优势：APLD的独特之处
1. 战略性数据中心布局
Applied Digital战略性地开发和运营大规模数据中心，如Polaris Forge 1园区，为功耗密集型HPC和AI应用提供关键基础设施。这使他们能够提供专用、可扩展和高密度的计算环境，满足市场对专业化托管日益增长的需求。其选址策略也考虑了能源成本和可扩展性。
2. 专注于高性能计算和人工智能
通过专注于HPC和AI基础设施，Applied Digital瞄准了一个对专业计算能力（包括GPU解决方案）需求不断增长的高增长领域。这种专注使其能够提供优化的服务，并可能比通用数据中心获得更高的利润。其专业知识和定制解决方案在利基市场中具有竞争优势。
3. 强大的客户关系和租赁协议
该公司已与CoreWeave等关键HPC领域参与者达成重要的租赁协议，例如Polaris Forge 1园区的额外150MW。这些长期合同提供了收入可见性，并为未来增长奠定了基础。稳固的客户关系和长期合同能有效降低收入波动风险，并增加客户转换成本。
🎯 意义与重要性
这些优势使Applied Digital能够满足HPC和AI领域专业化且不断增长的需求，在资本密集型行业中提供竞争优势。其战略性基础设施和关键合作伙伴关系旨在确保长期收入流并减轻部分运营风险。
👔 管理团队
Reza Mostafavi-Tabatabai
首席执行官 (CEO)
Reza Mostafavi-Tabatabai是Applied Digital Corporation的首席执行官。作为联合创始人，他一直致力于领导公司的愿景和发展，尤其是在高性能计算和人工智能基础设施领域的转型和扩张。他的领导对于公司抓住新兴市场机遇至关重要。
⚔️ 竞争对手
数据中心和HPC托管市场竞争激烈，特点是技术快速发展和资本需求巨大。竞争对手包括大型云服务提供商（如亚马逊、微软、谷歌）以及专业的独立数据中心运营商和其他加密货币挖矿托管公司。竞争差异化通常来自能源效率、地理位置、规模和GPU等专业硬件产品。
📊 市场背景
- 总可寻址市场（TAM） - 全球数据中心市场预计将显著增长，受云服务、AI和加密货币挖矿需求驱动，价值将达数千亿美元。
- 关键趋势 - 最重要的趋势是对AI/ML计算基础设施的需求激增，推动了GPU密集型专业数据中心的发展。
竞争者
简介
与APLD对比
Equinix (EQIX)
全球互联和数据中心领域的领导者，提供广泛的托管服务和网络互联解决方案。
规模更大、业务更多元化且成熟。Applied Digital更专注于HPC/AI和加密货币挖矿等利基市场。
Digital Realty (DLR)
另一家全球主要数据中心提供商，专注于超大规模和企业级解决方案。
与Equinix类似，但以房地产投资信托基金（REIT）模式运营。Applied Digital更直接参与专业计算托管业务。
Riot Platforms (RIOT)
一家领先的比特币挖矿公司，也运营数据中心，其业务模式与加密货币价格高度相关。
在加密货币挖矿托管领域是直接竞争对手；Applied Digital更明确地多元化发展到HPC/AI领域。
市场份额 - 全球云基础设施市场
Amazon (AWS)
30%
Microsoft (Azure)
25%
Google Cloud
10%
Equinix
5%
Applied Digital及其他
30%
📊 估值分析
📈 华尔街观点总结
分析师评级分布：8 买入, 2 强烈买入
8
2
12个月目标价范围
最低目标价
US$39
+25%
平均目标价
US$44
+40%
最高目标价
US$56
+79%
当前价格: US$31.22
🚀 看涨理由 - 利淡空間至 US$56
1. 不断增长的AI/HPC需求
High概率
对高性能计算和AI处理能力永不满足的需求为公司提供了强大的推动力。Applied Digital的专业数据中心能够很好地抓住这一长期增长趋势，从而显著提升未来的收入和利用率。
2. 战略合作与产能扩张
High概率
与CoreWeave等关键参与者签订的大型租赁协议验证了Applied Digital的基础设施，并提供了稳定、长期的收入流。进一步的战略合作和模块化扩张将迅速扩大产能以满足需求，巩固市场地位。
3. 运营效率提升
Medium概率
随着更多数据中心投入运营并达到充分利用，公司有望实现更大的规模经济。运营效率的提高和能源成本的优化可能会显著提高毛利率和营业利润率，最终实现盈利。
🐻 看跌理由 - 看跌空間至 US$39
1. 高负债和资本支出
High概率
Applied Digital拥有大量总债务（7.00亿美元）和负自由现金流，需要持续的资本支出进行扩张。如果市场条件收紧或融资成本上升，这种高杠杆和融资需求将构成重大风险，可能导致流动性问题。
2. 加密货币市场波动风险
Medium概率
尽管多元化进入AI领域，该公司仍为加密货币挖矿客户提供基础设施。加密货币价格波动和挖矿难度变化可能直接影响这些托管服务的盈利能力和需求，从而造成收入不稳定。
3. 激烈竞争和价格压力
Medium概率
数据中心市场，特别是专业的HPC/AI领域，竞争激烈，存在老牌云巨头和其他专业提供商。这可能导致价格压力，压缩利润率，并使Applied Digital难以实现盈利的市场份额增长。
🔮 总结：是否适合长期投资？
Applied Digital的长期生存能力取决于其有效扩展专业数据中心运营，并在高资本需求下实现持续盈利的能力。蓬勃发展的AI领域提供了巨大的机遇，但在竞争激烈、快速演变的环境中，执行风险很高。对HPC和AI基础设施的持续需求，加上审慎的财务管理以降低杠杆和改善现金流，将是至关重要的。如果管理层能够应对这些挑战并获得长期、高利润的合同，这可能是一个变革性的增长故事。
📋 附录
财务表现
Metric
FY 2022
FY 2023
FY 2024
FY2026 (Est)
FY2027 (Est)
Income Statement
Revenue
US$0.01B
US$0.06B
US$0.14B
US$260340000.00B
US$338440000.00B
Gross Profit
US$-0.00B
US$0.01B
US$0.03B
US$58850000.00B
US$76450000.00B
Operating Income
US$-0.02B
US$-0.04B
US$-0.02B
US$-65090000.00B
US$-50770000.00B
Net Income
US$-0.02B
US$-0.04B
US$-0.15B
US$-95090000.00B
US$-27970000.00B
EPS (Diluted)
-0.41
-0.49
-1.31
-0.34
-0.10
Balance Sheet
Cash & Equivalents
US$0.04B
US$0.03B
US$0.00B
US$80000000.00B
US$90000000.00B
Total Assets
US$0.12B
US$0.26B
US$0.76B
US$2800000000.00B
US$3200000000.00B
Total Debt
US$0.01B
US$0.09B
US$0.14B
US$800000000.00B
US$900000000.00B
Shareholders' Equity
US$0.07B
US$0.06B
US$0.12B
US$1100000000.00B
US$1150000000.00B
Key Ratios
Gross Margin
-11.2%
19.9%
21.9%
22.6%
22.6%
Operating Margin
-244.4%
-77.5%
-11.0%
-25.0%
-15.0%
债务股本比 (Debt to Equity)
-32.55
-75.01
-119.58
72.73
78.26
估值比率
| 指标 | 数值 | 简介 |
|---|---|---|
| P/E Ratio (TTM) | -30.91 | 衡量投资者为过去十二个月每股收益支付的价格。负市盈率表明该公司目前处于亏损状态。 |
| Forward P/E | -33.59 | 估算投资者为未来预期每股收益支付的价格，负值表示预计未来亏损。 |
| PEG Ratio | N/A | 将市盈率与收益增长率进行比较，用于判断股票价格是否与其预期收益增长相符。 |
| Price/Sales (TTM) | 50.31 | 表明投资者为过去十二个月每美元销售额支付的价格，常用于亏损公司。 |
| Price/Book (MRQ) | 7.23 | 衡量市场价格与公司每股账面价值的比率，表明投资者愿意为公司净资产支付的溢价。 |
| EV/EBITDA | 1467.16 | 将公司总价值与其息税折旧摊销前利润进行比较，适用于资本密集型企业。 |
| Return on Equity (TTM) | -0.29 | 衡量公司相对于股东权益的盈利能力，表明利用股东投资产生利润的效率。 |
| Operating Margin | -0.32 | 显示扣除运营费用后收入所占的百分比，表明公司的运营效率。 |
同业比较
| 公司 | 市值（十亿 | 市盈率 | 市净率 | 营收增长率（%） | 营业利润率（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| Applied Digital Corporation (Target) | 8731793408.00 | -30.91 | 7.23 | 84.3% | -32.0% |
| Equinix (EQIX) | 70000000000.00 | 55.00 | 5.50 | 12.5% | 18.0% |
| Digital Realty (DLR) | 40000000000.00 | 30.00 | 2.50 | 7.5% | 12.0% |
| Riot Platforms (RIOT) | 3000000000.00 | -50.00 | 2.00 | 35.0% | -75.0% |
| 行业平均 | — | 11.67 | 3.33 | 18.3% | -15.0% |