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The Hershey Company
Consumer Defensive | Confectioners
⚡ 报告摘要
📊 核心结论
好时公司是一家领先的糖果制造商，拥有强大的品牌组合和多元化的产品线，包括巧克力、非巧克力糖果和咸味零食。尽管面临原材料成本压力，其成熟的市场地位和战略收购为公司奠定了坚实的基础。
⚖️ 风险与回报
目前好时的估值略高，股票交易价格高于部分同业公司。分析师目标价的潜在上涨空间有限，而可可成本上涨和激烈竞争等风险可能限制其增长。风险与回报概况显示长期投资者的展望较为平衡。
🚀 为何HSY前景看好
- • 全球范围内对零食和糖果产品的持续需求，尤其是在新兴市场的增长潜力。
- • 通过战略性收购和健康零食创新，好时不断扩大市场覆盖范围。
- • 强大的品牌忠诚度和定价权，使其能够有效转嫁成本上涨。
⚠️ 潜在风险
- • 可可等原材料成本的持续波动和大幅上涨，可能侵蚀公司利润率。
- • 来自老牌竞争对手、自有品牌和新兴零食品牌的激烈市场竞争。
- • 消费者健康意识的增强，可能导致对传统糖果需求的长期下降。
🏢 公司概况
💰 HSY的盈利模式
- • 好时公司生产和销售各种巧克力和非巧克力糖果产品。
- • 它还提供口香糖、薄荷提神产品、蛋白棒以及烘焙配料和配料等食品储藏室产品。
- • 最近，好时通过SkinnyPop、Pirate's Booty和Dot's Homestyle Pretzels等品牌扩展到咸味零食市场。
- • 产品通过批发分销商、连锁杂货店、大型超市和便利店等多种渠道在全球约80个国家销售。
收入构成
北美糖果 (North America Confectionery)
65%
巧克力和非巧克力糖果产品销售
北美咸味零食 (North America Salty Snacks)
25%
如SkinnyPop、Pirate's Booty等咸味零食销售
国际市场 (International)
10%
国际市场的糖果和零食销售
🎯 意义与重要性
好时公司在糖果和咸味零食领域多元化的产品组合有助于降低对单一产品类别的依赖风险。其广泛的分销网络和强大的国内外市场品牌影响力，为公司提供了稳定的收入基础和持续增长的机会。
⭐ 竞争优势：HSY的独特之处
1. 强大的品牌组合 (Strong Brand Portfolio)
好时拥有包括Hershey's、Reese's、Kisses、Kit Kat、Jolly Rancher等在内的100多个知名品牌。这些品牌在全球范围内享有高度认知度和消费者忠诚度，使其能够维持溢价定价并有效应对市场波动。这种品牌实力是新进入者难以复制的强大护城河。
2. 广泛的分销网络 (Extensive Distribution Network)
公司通过广泛的零售渠道分销产品，包括连锁杂货店、大型超市、连锁药店、批发俱乐部和便利店等。这种深入的渗透率确保了产品在消费者可及性方面的领先地位，并增强了市场份额的稳定性。其规模和效率使竞争对手难以匹配。
3. 零食市场多元化 (Diversification into Snacking)
好时通过收购SkinnyPop、Pirate's Booty和Dot's Homestyle Pretzels等品牌，成功扩展到增长强劲的咸味零食市场。这种多元化战略降低了对传统糖果的依赖，并使公司能够抓住不断变化的消费者偏好，为未来增长开辟新途径。
🎯 意义与重要性
这些竞争优势共同作用，为好时公司提供了持续的市场领导地位和盈利能力。强大的品牌组合确保了稳定的需求和定价权，而广泛的分销网络则保证了产品的广泛可及性。同时，向零食市场的成功多元化为公司带来了新的增长动力，并降低了单一品类的风险。
👔 管理团队
Kirk C. Tanner
President, CEO & Director
56岁的Kirk C. Tanner于2024财年被任命为总裁、首席执行官兼董事。他负责公司的整体战略方向和运营。Tanner的领导经验对于好时公司在竞争激烈的糖果和零食市场中保持增长和创新至关重要。
⚔️ 竞争对手
糖果和零食市场竞争激烈，主要参与者包括国际巨头和众多区域性品牌。竞争主要围绕品牌认知度、产品创新、定价策略以及分销能力展开。消费者偏好变化迅速，对公司适应市场趋势的能力提出了挑战。
📊 市场背景
- 总可寻址市场（TAM） - 全球糖果市场预计到2027年将达到约2400亿美元，由新兴市场增长和对休闲零食的需求推动。
- 关键趋势 - 消费者对更健康零食和“放纵型”零食的偏好日益分化，推动产品创新和品类扩张。
竞争者
简介
与HSY对比
亿滋国际 (Mondelez International)
全球领先的零食公司，拥有奥利奥、吉百利等知名品牌，业务广泛覆盖饼干、巧克力、口香糖和糖果。
亿滋在饼干和巧克力领域与好时直接竞争，尤其是在国际市场。其规模更大，产品线更广。
雀巢 (Nestle S.A.)
全球最大的食品和饮料公司，旗下拥有Kit Kat（在部分市场）、奇巧等巧克力品牌，业务多元化。
雀巢通过其巧克力和糖果产品与好时竞争，但雀巢的业务范围远超糖果，拥有更强的多元化和全球影响力。
市场份额 - 美国巧克力市场 (US Chocolate Market)
好时 (Hershey)
36%
玛氏 (Mars)
30%
亿滋 (Mondelez)
10%
雀巢 (Nestle)
5%
其他 (Others)
19%
📊 估值分析
📈 华尔街观点总结
分析师评级分布：1 卖出, 17 持有, 3 买入, 4 强烈买入
1
17
3
4
12个月目标价范围
最低目标价
US$137
-30%
平均目标价
US$198
+2%
最高目标价
US$233
+20%
收盘价: US$194.75 (30 Jan 2026)
🚀 看涨理由 - 利淡空間至 US$233
1. 国际市场扩张 (International Market Expansion)
Medium概率
好时在印度、巴西和墨西哥等新兴市场的持续投资和扩张，有望带来可观的收入增长，增加整体收入的“高个位数”百分比。
2. 创新产品和健康零食趋势 (Innovative Products & Healthier Snacking Trends)
High概率
通过不断推出新产品和扩展到健康零食领域，好时能够适应不断变化的消费者口味，抓住更大的市场份额。这可以每年贡献数亿美元的新收入流。
3. 成本管理效率 (Cost Management Efficiency)
Medium概率
尽管可可价格上涨，好时通过有效的供应链管理、生产优化和定价策略，可以部分抵消原材料成本压力，维持或略微提升利润率。
🐻 看跌理由 - 看跌空間至 US$137
1. 原材料成本持续上涨 (Sustained Rise in Raw Material Costs)
High概率
可可和其他关键原材料价格的持续和大幅上涨，如果无法完全转嫁给消费者，将严重侵蚀好时的毛利率和净利润。这可能导致利润下降5-10%。
2. 竞争加剧和市场份额流失 (Increased Competition & Market Share Loss)
Medium概率
来自雀巢、亿滋等大型竞争对手以及众多自有品牌和新兴零食品牌的激烈竞争，可能导致好时市场份额下降和定价权受损。
3. 消费者健康意识增强 (Growing Consumer Health Consciousness)
Medium概率
随着消费者对糖摄入量和健康饮食的关注日益增加，对传统糖果的需求可能会长期下降，对好时核心业务构成结构性挑战，影响其长期增长潜力。
🔮 总结：是否适合长期投资？
长期来看，好时公司强大的品牌资产和在糖果及零食市场的领导地位为其提供了坚实的基础。然而，原材料价格波动和消费者偏好向健康零食转变是其需要持续应对的挑战。如果好时能够继续成功创新并有效管理成本，同时在国际市场实现有意义的扩张，它有望在未来十年内保持稳定且持续的盈利能力。投资者应该关注其适应市场变化和维持品牌相关性的能力。
📋 附录
财务表现
指标
31 Dec 2024
31 Dec 2023
31 Dec 2022
损益表
收入
US$11.20B
US$11.16B
US$10.42B
毛利
US$5.30B
US$5.00B
US$4.50B
营业收入
US$2.93B
US$2.56B
US$2.26B
净收入
US$2.22B
US$1.86B
US$1.64B
每股盈利（摊薄）
10.92
9.06
7.96
资产负债表
现金及等价物
US$0.73B
US$0.40B
US$0.46B
总资产
US$12.95B
US$11.90B
US$10.95B
总负债
US$5.45B
US$5.13B
US$5.12B
股东权益
US$4.71B
US$4.10B
US$3.30B
主要比率
毛利率
47.3%
44.8%
43.2%
营业利润率
26.1%
22.9%
21.7%
股本回报率 (Return on Equity)
47.11
45.42
49.85
分析师预估
指标
Annual (31 Dec 2025)
Annual (31 Dec 2026)
每股盈利预估
US$6.00
US$7.07
每股盈利增长
-36.0%
+17.8%
收入预估
US$11.6B
US$12.0B
收入增长
+3.4%
+3.6%
分析师数量
23
23
估值比率
| 指标 | 数值 | 简介 |
|---|---|---|
| P/E Ratio (TTM) | 28.47 | 衡量公司股价相对于每股收益的倍数，反映市场对公司未来收益的估值。 |
| Forward P/E | 27.55 | 基于未来一年预期收益的市盈率，提供对公司未来盈利能力的展望。 |
| Price/Sales (TTM) | 3.44 | 衡量公司市值与过去十二个月销售额的倍数，适用于无盈利或盈利波动较大的公司估值。 |
| Price/Book (MRQ) | 8.65 | 衡量公司股价相对于每股账面价值的倍数，反映市场对公司净资产的估值溢价。 |
| EV/EBITDA | 17.98 | 企业价值对EBITDA的比率，用于比较不同资本结构公司的估值。 |
| Return on Equity (TTM) | 31.01 | 衡量公司为普通股股东创造利润的效率，反映股东投资回报水平。 |
| Operating Margin | 13.54 | 衡量公司核心业务盈利能力的指标，反映销售收入扣除运营成本后的利润比例。 |
同业比较
| 公司 | 市值（十亿 | 市盈率 | 市净率 | 营收增长率（%） | 营业利润率（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 好时 (Hershey) (Target) | 39.49 | 28.47 | 8.65 | 6.5% | 13.5% |
| 亿滋国际 (Mondelez International) | 75.52 | 21.92 | 3.11 | 4.1% | 17.4% |
| 雀巢 (Nestle S.A.) | 244.56 | 18.59 | 6.77 | 0.2% | 16.1% |
| 行业平均 | — | 20.26 | 4.94 | 2.2% | 16.7% |