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Cloudflare, Inc.
Technology | Software - Infrastructure
⚡ 报告摘要
📊 核心结论
Cloudflare是一家领先的云服务提供商，通过其全球网络提供安全、性能和可靠性解决方案。尽管其业务模式具有强大的竞争优势，但公司目前仍处于亏损状态，且估值较高，这表明市场对其未来增长抱有极高期望。这可能给投资者带来潜在的风险。
⚖️ 风险与回报
当前估值水平下，Cloudflare的风险与回报可能不太平衡。根据分析师的平均目标价，潜在上涨空间约为30%，但如果增长放缓或竞争加剧，下行风险也可能同样显著。对于寻求高增长但能承受高估值风险的长期投资者而言，Cloudflare值得关注。
🚀 为何NET前景看好
- • 全球网络扩张和产品创新：不断扩展的全球网络和新产品（如Workers AI）将推动客户增长和现有客户支出增加，从而加速收入增长。
- • 零信任安全市场增长：对零信任安全解决方案的需求激增，Cloudflare凭借其集成平台，有望大幅提升市场份额，特别是其Cloudflare One平台。
- • 国际市场渗透：公司国际收入占比接近一半，进一步深耕欧洲和亚洲市场将带来显著的收入增长机会，扩大其全球影响力。
⚠️ 潜在风险
- • 激烈的市场竞争：来自大型科技公司（如AWS、Azure）和专业安全公司（如Akamai、Zscaler）的激烈竞争可能导致价格压力和市场份额流失。
- • 宏观经济逆风：企业IT支出可能因经济下行而减少，影响Cloudflare的收入增长和盈利能力，尤其是在高估值背景下。
- • 持续亏损和估值压力：若公司未能按预期实现盈利，高昂的估值将面临修正风险，导致股价下跌，这可能损害投资者信心。
🏢 公司概况
💰 NET的盈利模式
- • Cloudflare通过提供云原生安全解决方案来保护网站、应用程序和网络，防御分布式拒绝服务（DDoS）攻击、机器人管理和Web应用程序防火墙（WAF）等威胁，确保客户的在线资产安全。
- • 公司通过其广泛的全球边缘网络加速互联网性能，提供内容分发网络（CDN）、负载均衡和DNS服务，确保用户快速访问内容，提升用户体验。
- • Cloudflare提供一套零信任（Zero Trust）安全服务，包括访问管理和安全网关，帮助企业保护内部网络和员工远程访问，以适应混合办公模式。
- • 公司还为开发人员提供无服务器（serverless）计算平台（Workers）和对象存储解决方案（R2），使他们能够在Cloudflare全球网络上构建和部署应用程序，推动边缘计算创新。
- • Cloudflare主要通过订阅模式获得收入，客户根据所选服务级别和使用量支付费用，这是一种高粘性的经常性收入模式，支撑了其持续增长。
收入构成
安全服务 (Security Services)
45%
保护网站、应用程序和网络免受各种威胁。
性能优化 (Performance Optimization)
30%
通过CDN、DNS和负载均衡加速互联网内容交付。
开发者及零信任方案 (Developer & Zero Trust Solutions)
25%
提供无服务器平台、存储及企业零信任安全。
🎯 意义与重要性
Cloudflare的业务模式通过整合安全、性能和开发工具，为客户提供一站式解决方案，从而建立起强大的客户粘性。其订阅模式保证了经常性收入，而广泛的全球网络则构成了显著的进入壁垒，使其能在快速增长的云服务市场中占据有利地位。
⭐ 竞争优势：NET的独特之处
1. 全球边缘网络 (Global Edge Network)
Cloudflare运营着一个庞大且分布广泛的全球网络，覆盖全球数百个城市，使其能够将内容和安全服务部署到离用户和数据源最近的位置。这种“边缘”架构最大限度地减少了延迟，提高了性能，并能有效抵御大规模DDoS攻击。网络的规模和部署深度是其核心竞争力，难以被新进入者复制。
2. 整合式云平台 (Integrated Cloud Platform)
Cloudflare提供了一个集安全、性能和开发者服务于一体的统一平台，客户无需集成多个供应商的产品。这种一体化服务简化了管理，降低了运营成本，并增强了安全性。对于企业客户而言，这种端到端解决方案的便利性和协同效应带来了强大的锁定效应。
3. 无服务器计算Workers (Serverless Computing Workers)
Cloudflare Workers平台允许开发者在全球边缘网络上部署和执行代码，无需管理基础设施。这为构建高性能、低延迟的应用程序提供了独特的能力，并促进了创新。随着边缘计算和AI应用的需求增长，Workers有望成为重要的差异化因素，吸引大量开发者和新的使用场景。
🎯 意义与重要性
这些竞争优势共同构筑了Cloudflare的强大护城河，使其能够提供卓越的性能、安全性和开发灵活性。其全球网络和整合平台吸引并留住客户，而Workers平台则推动创新，确保了公司在不断演变的云服务市场中的长期增长潜力。
👔 管理团队
Matthew Prince
Co-Founder, Co-Chairman & CEO
马修·普林斯先生是Cloudflare的联合创始人、联席董事长兼首席执行官。他是一位50岁的资深领导者，在公司成立之初就致力于构建一个更快、更安全的互联网。普林斯先生在产品愿景和战略方向上发挥了关键作用，推动公司通过创新和全球网络扩张，成为云服务领域的领导者。
⚔️ 竞争对手
Cloudflare在一个竞争激烈的市场中运营，主要竞争对手包括传统的CDN（内容分发网络）提供商、网络安全公司以及大型云服务提供商。公司通过其整合的边缘平台和创新的零信任解决方案寻求差异化，尤其是在性能和开发者工具方面。市场正朝着更加整合和智能化的云服务发展，对提供全面解决方案的供应商有利。
📊 市场背景
- 总可寻址市场（TAM） - 全球网络安全市场预计在2026年达到约3150亿美元，云计算基础设施市场预计将达到约6500亿美元，增长主要由数字化转型和AI驱动。
- 关键趋势 - 零信任安全模型和边缘计算的快速普及，正在重新定义企业网络架构和数据处理方式，推动市场向更分散、更安全的方向发展。
竞争者
简介
与NET对比
Akamai Technologies (阿卡迈科技)
作为领先的CDN和网络安全提供商，Akamai提供广泛的性能、安全和计算解决方案，拥有庞大的全球网络。
Akamai在传统CDN领域经验丰富，但Cloudflare在边缘计算和开发者工具方面更具创新性。Cloudflare的定价通常更具竞争力。
Zscaler (Zscaler)
Zscaler专注于零信任安全解决方案，通过其云原生Zero Trust Exchange平台提供安全互联网访问（ZIA）和安全私有访问（ZPA）。
Zscaler是零信任领域的纯粹玩家，而Cloudflare提供更广泛的整合式服务。两者在SASE市场竞争激烈。
Amazon Web Services (AWS) (亚马逊云科技)
AWS是最大的云基础设施提供商，其CloudFront服务在CDN市场占据重要地位，并提供广泛的安全和计算服务。
AWS作为基础设施巨头，其CDN是其生态系统的一部分，Cloudflare则专注于独立、整合的边缘服务，提供更专业化的解决方案。
Palo Alto Networks (Palo Alto Networks)
Palo Alto Networks是网络安全领域的领导者，提供下一代防火墙、SASE和零信任解决方案，尤其在企业级安全方面表现强劲。
Palo Alto Networks在传统企业安全市场根深蒂固，Cloudflare则通过其边缘网络和更易用的SaaS模型在SASE和零信任领域构成挑战。
市场份额 - 全球Top 10k网站网络服务市场
Cloudflare
31%
Amazon
30%
11%
Others
28%
📊 估值分析
📈 华尔街观点总结
分析师评级分布：1 强烈卖出, 1 卖出, 13 持有, 15 买入, 4 强烈买入
1
1
13
15
4
12个月目标价范围
最低目标价
US$117
-34%
平均目标价
US$232
+31%
最高目标价
US$300
+69%
收盘价: US$177.35 (30 Jan 2026)
🚀 看涨理由 - 利淡空間至 US$300
1. 持续创新和产品广度 (Continued Innovation and Product Breadth)
High概率
Cloudflare不断推出新服务，如Workers AI，扩展了其潜在市场并增加了客户平均收入。这可能在未来三年内使其收入增长率保持在30%以上。
2. 大型企业客户增长 (Large Enterprise Customer Growth)
Medium概率
随着公司向上游市场拓展并获得更多大型企业客户，这将带来更高的年度合同价值和更稳定的经常性收入，推动盈利能力改善。
3. 受益于网络安全支出增加 (Benefiting from Increased Cybersecurity Spending)
High概率
全球对网络安全的需求持续增长，Cloudflare作为领先的集成安全平台，有望抓住这一机遇，显著扩大市场份额，并增强定价能力。
🐻 看跌理由 - 看跌空間至 US$117
1. 估值过高和盈利延迟 (High Valuation and Delayed Profitability)
High概率
尽管增长迅速，但公司目前仍处于亏损状态，且市销率（P/S）远高于行业平均水平。如果盈利能力改善不及预期，股价可能面临显著回调。
2. 行业竞争加剧 (Increased Industry Competition)
Medium概率
来自大型云提供商和专业网络安全公司的竞争日益激烈，可能导致价格战和毛利率承压，从而减缓Cloudflare的增长速度和盈利路径。
3. 宏观经济下行影响 (Macroeconomic Downturn Impact)
Medium概率
经济放缓可能导致企业IT支出紧缩，尤其是对新兴技术和平台服务的投资。这可能直接影响Cloudflare的客户获取和现有客户的扩张，导致收入增长不及预期。
🔮 总结：是否适合长期投资？
对于着眼于未来十年投资Cloudflare的投资者而言，核心考量在于其全球网络和集成平台的持久竞争力。如果公司能够持续创新，成功将其庞大的客户基础转化为盈利增长，并有效抵御日益激烈的市场竞争，那么其长期护城河将得以维持。关键风险在于公司的高估值是否能够被未来的强劲盈利增长所消化，以及管理层能否在不断演变的云安全和边缘计算领域保持领先地位。投资者需要相信Cloudflare的增长故事将最终转化为持续的盈利能力。
📋 附录
财务表现
指标
31 Dec 2024
31 Dec 2023
31 Dec 2022
损益表
收入
US$1.67B
US$1.30B
US$0.98B
毛利
US$1.29B
US$0.99B
US$0.74B
营业收入
US$-0.15B
US$-0.19B
US$-0.20B
净收入
US$-0.08B
US$-0.18B
US$-0.19B
每股盈利（摊薄）
-0.23
-0.55
-0.59
资产负债表
现金及等价物
US$0.15B
US$0.09B
US$0.20B
总资产
US$3.30B
US$2.76B
US$2.59B
总负债
US$1.46B
US$1.44B
US$1.58B
股东权益
US$1.05B
US$0.76B
US$0.62B
主要比率
毛利率
77.3%
76.3%
76.1%
营业利润率
-9.3%
-14.3%
-20.6%
string
-7.53
-24.11
-30.99
分析师预估
指标
Annual (31 Dec 2025)
Annual (31 Dec 2026)
每股盈利预估
US$0.91
US$1.18
每股盈利增长
+21.8%
+29.4%
收入预估
US$2.1B
US$2.7B
收入增长
+28.4%
+27.6%
分析师数量
32
33
估值比率
| 指标 | 数值 | 简介 |
|---|---|---|
| Forward P/E (预期市盈率) | 150.06 | 衡量公司股价是其未来一年预期每股收益的多少倍，反映了市场对其未来盈利增长的预期。 |
| Price/Sales (TTM) (市销率) | 30.85 | 衡量公司市值是其过去十二个月销售额的多少倍，常用于评估尚未盈利或销售额增长迅速的公司。 |
| Price/Book (MRQ) (市净率) | 46.11 | 衡量公司市值是其最新一个季度账面价值的多少倍，反映了投资者愿意为公司净资产支付的溢价。 |
| EV/EBITDA (企业价值/息税折旧摊销前利润) | -1264.85 | 衡量公司企业价值是其息税折旧摊销前利润的多少倍，由于Cloudflare目前EBITDA为负，此比率也为负值。 |
| Return on Equity (TTM) (净资产收益率) | -0.09 | 衡量公司利用股东权益产生利润的效率，Cloudflare的负值表明公司目前处于亏损状态。 |
| Operating Margin (营业利润率) | -0.07 | 衡量公司营业利润占销售收入的百分比，反映了公司核心业务的盈利能力，Cloudflare的负值表明其运营尚未实现盈利。 |
同业比较
| 公司 | 市值（十亿 | 市盈率 | 市净率 | 营收增长率（%） | 营业利润率（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| Cloudflare (NET) (Target) | 62.12 | N/A | 46.11 | 30.7% | -6.7% |
| Akamai Technologies (AKAM) | 15.68 | 26.69 | 3.79 | 5.0% | 17.5% |
| Zscaler (ZS) | 35.23 | N/A | N/A | 22.0% | 22.0% |
| Palo Alto Networks (PANW) | 123.35 | 142.18 | N/A | 13.7% | 11.7% |
| 行业平均 | — | 84.44 | 3.79 | 13.6% | 17.1% |