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Atlassian Corporation
Technology | Software - Application
⚡ 报告摘要
📊 核心结论
Atlassian (TEAM)是领先的团队协作软件提供商，其Jira和Confluence等产品备受推崇。公司专注于通过订阅模式实现增长，并积极整合AI技术，展现出长期的市场潜力。尽管当前面临亏损，其业务模式的韧性和创新能力值得关注。
⚖️ 风险与回报
当前股价US$118.18，低于分析师平均目标价US$229.58，预示着显著的上涨空间。然而，公司尚未实现盈利，且估值倍数较高，带来了一定的投资风险。市场权衡了其成长前景与持续亏损之间的矛盾。
🚀 为何TEAM前景看好
- • AI创新和产品集成：Rovo和Trello AI功能的成功推广有望大幅提升用户生产力，每年新增US$10亿以上的订阅收入。
- • 企业级市场渗透：Jira Align等产品在大型企业的普及可提升平均客户价值，预计年度经常性收入增长率可提高5%至10%。
- • 云服务加速增长：持续推动客户向云端迁移，将带来更高的毛利率和更稳定的订阅收入，未来三年内云收入占比有望超过90%。
⚠️ 潜在风险
- • 竞争加剧和定价压力：微软、Salesforce等巨头在团队协作领域的投入增加，可能导致市场份额流失，并使毛利率下降2-3个百分点。
- • 宏观经济逆风：全球经济放缓可能导致企业削减IT支出，影响新增订阅和续订率，未来12-18个月营收增长可能低于预期5%-8%。
- • 盈利能力迟滞：公司持续的高研发和销售开支若未能迅速转化为盈利，可能侵蚀投资者信心，股价将面临进一步下行压力。
🏢 公司概况
💰 TEAM的盈利模式
- • Atlassian通过销售项目管理平台（如Jira）、协作工具（如Confluence）和IT服务管理解决方案（如Jira Service Management）来赚钱。
- • 公司主要通过订阅模式（包括定期许可和云协议）提供其软件产品，确保持续的经常性收入。
- • 其收入也来自维护合同、永久许可销售以及来自Atlassian Marketplace应用商店的培训和咨询服务。
🎯 意义与重要性
Atlassian的订阅（subscription）收入模式为公司提供了高可见性（visibility）和可预测性（predictability），这在软件即服务（SaaS）行业中是估值（valuation）的重要驱动因素。随着全球企业数字化转型和混合工作（hybrid work）模式的普及，对高效团队协作工具的需求持续增长，为公司提供了稳固的市场基础。
⭐ 竞争优势：TEAM的独特之处
1. 生态系统黏性
Atlassian的产品套件，如Jira、Confluence和Bitbucket，深度集成并形成了一个强大的生态系统（ecosystem）。一旦团队采用这些工具，切换到竞争对手的产品将面临高昂的迁移成本（switching costs）和工作流程中断（workflow disruption）风险。这种深度集成和相互依赖性有效地锁定了用户，并推动了产品线的交叉销售和升级。
2. 开发者和IT社区的普及
Atlassian的产品，特别是Jira和Bitbucket，已成为软件开发（software development）和IT运营（IT operations）团队的行业标准（industry standard）。这种广泛的采用创造了强大的网络效应（network effects），因为新团队更倾向于使用他们已经熟悉的、行业普遍接受的工具。这种先发优势（first-mover advantage）和社区认可度使其在新进入者面前具有显著的竞争壁垒（competitive moat）。
3. 市场细分和产品广度
Atlassian不仅提供核心的开发和IT工具，还通过Loom（视频通信）、Trello（个人生产力）和Rovo（AI助理）等产品扩展到更广泛的团队协作（team collaboration）和AI领域。这种多元化的产品组合（diversified product portfolio）使其能够服务于不同规模和职能的团队，从初创企业到大型企业，并在多个增长市场中捕捉价值，降低对单一产品的依赖。
🎯 意义与重要性
这些竞争优势共同为Atlassian提供了强大的市场地位和长期增长潜力。生态系统黏性确保了客户留存和收入的稳定性，而其在关键技术社区的普及则带来了持续的用户增长。不断扩大的产品广度使其能够适应市场变化并进入新领域，增强了整体的韧性。
👔 管理团队
Michael Cannon-Brookes
Co-Founder, CEO & Director
Michael Cannon-Brookes是Atlassian的联合创始人兼CEO。这位46岁的领导者自2002年公司成立以来一直掌舵。他专注于推动公司在团队协作软件领域的创新和市场扩张，特别是通过投资AI驱动的产品如Rovo。他的愿景和战略领导对Atlassian的发展至关重要。
⚔️ 竞争对手
团队协作和项目管理软件市场竞争激烈且高度动态。主要竞争者包括提供类似功能的科技巨头和专注于特定细分市场的专业供应商。竞争主要围绕产品功能、易用性、集成能力、云服务性能以及定价策略（pricing strategy）展开。
📊 市场背景
- 总可寻址市场（TAM） - 全球团队协作软件市场规模预计到2028年将达到US$260亿，主要由企业数字化转型（digital transformation）和混合工作模式（hybrid work models）推动。
- 关键趋势 - 人工智能（AI）在协作工具中的集成日益增强，以提高自动化、洞察力和用户生产力，成为竞争差异化（differentiation）的关键。
竞争者
简介
与TEAM对比
Microsoft (微软)
提供Microsoft Teams和Azure DevOps等广泛的企业协作和开发工具，拥有庞大的客户基础。
微软通过其Office 365生态系统（ecosystem）捆绑销售，对Atlassian构成强大威胁，尤其是在大型企业市场（enterprise market）。
Salesforce (赛富时)
主要提供客户关系管理（CRM）软件，但也通过Slack等产品进入企业通信和协作领域。
赛富时的协作工具（collaboration tools）与客户管理（customer management）深度融合，但在纯粹的项目管理和开发工具方面与Atlassian有所区别。
Asana (亚萨纳)
专注于提供直观的项目和工作管理平台，在任务管理（task management）领域具有强大影响力。
Asana在简单易用性（ease of use）和可视化项目管理方面表现出色，与Atlassian的Jira在部分功能上竞争。
📊 估值分析
📈 华尔街观点总结
分析师评级分布：8 持有, 21 买入, 4 强烈买入
8
21
4
12个月目标价范围
最低目标价
US$145
+23%
平均目标价
US$230
+94%
最高目标价
US$480
+306%
收盘价: US$118.18 (30 Jan 2026)
🚀 看涨理由 - 利淡空間至 US$480
1. AI创新和产品集成
High概率
Atlassian的Rovo AI和Trello AI功能若能成功推广，可大幅提升用户生产力，吸引新客户并增强现有产品黏性，每年有望新增US$10亿以上订阅收入。
2. 企业级市场渗透
Medium概率
随着Jira Align等产品在大型企业中普及，Atlassian可从更高价值的合同中获益，将年度经常性收入（annual recurring revenue）增长率提升5%至10%，并提高平均客户价值。
3. 云服务加速增长
High概率
持续推动客户从本地部署（on-premise）向云端（cloud）迁移，将带来更高的毛利率（gross margin）和更稳定的订阅收入，预计未来三年内将云收入占比提高到90%以上。
🐻 看跌理由 - 看跌空間至 US$145
1. 竞争加剧和定价压力
Medium概率
微软、Salesforce等巨头在团队协作领域的投入增加，可能导致市场份额流失和产品定价压力，毛利率可能下降2-3个百分点。
2. 宏观经济逆风
Medium概率
全球经济放缓可能导致企业削减IT支出，影响Atlassian的新增订阅和续订率，导致未来12-18个月的营收增长低于预期5%-8%。
3. 盈利能力迟滞
High概率
公司持续的高研发（R&D）和销售开支若未能迅速转化为盈利，可能侵蚀投资者信心，股价面临进一步下行压力，直至显示明确的盈利路径。
🔮 总结：是否适合长期投资？
如果投资者相信Atlassian在未来十年内能继续在团队协作和软件开发工具领域保持领先地位，其强大的生态系统和客户黏性将是长期价值的基石。挑战在于面对巨头竞争和持续投入AI创新以保持相关性。管理层需要证明其能够将高速增长转化为可持续盈利（sustainable profitability）。对于寻求高质量、拥有护城河但在短期内可能波动较大的公司，且对软件行业发展保持信心的长期投资者而言，Atlassian可能值得关注。
📋 附录
财务表现
指标
30 Jun 2025
30 Jun 2024
30 Jun 2023
损益表
收入
US$5.22B
US$4.36B
US$3.53B
毛利
US$4.32B
US$3.56B
US$2.90B
营业收入
US$-0.13B
US$-0.12B
US$-0.35B
净收入
US$-0.26B
US$-0.30B
US$-0.49B
每股盈利（摊薄）
0.00
-1.16
-1.90
资产负债表
现金及等价物
US$2.51B
US$2.18B
US$2.10B
总资产
US$6.04B
US$5.21B
US$4.11B
总负债
US$1.24B
US$1.25B
US$1.28B
股东权益
US$1.35B
US$1.03B
US$0.65B
主要比率
毛利率
82.8%
81.6%
82.1%
营业利润率
-2.5%
-2.7%
-9.8%
string
-19.08
-29.10
-74.35
分析师预估
指标
Annual (30 Jun 2026)
Annual (30 Jun 2027)
每股盈利预估
US$4.87
US$5.63
每股盈利增长
+32.5%
+15.5%
收入预估
US$6.3B
US$7.5B
收入增长
+21.0%
+18.4%
分析师数量
31
29
估值比率
| 指标 | 数值 | 简介 |
|---|---|---|
| Forward P/E | 20.99 | 远期市盈率（Forward P/E）基于对未来12个月的盈利预测来计算，是评估公司未来盈利潜力的估值指标。 |
| Price/Sales (TTM) | 5.70 | 市销率（TTM）衡量公司市值相对于其过去12个月销售收入的倍数，常用于评估尚未盈利或盈利不稳定的成长型公司。 |
| Price/Book (MRQ) | 22.57 | 市净率（MRQ）衡量公司市值相对于其最近报告季度的账面价值（book value）的倍数，反映了市场对公司净资产的估值。 |
| EV/EBITDA | -653.70 | 企业价值/EBITDA（EV/EBITDA）衡量公司整体价值（企业价值）相对于其未计利息、税项、折旧和摊销前利润的倍数，通常用于比较不同负债水平的公司。由于Atlassian为亏损公司，其EBITDA为负值，导致此比例也为负。 |
| Return on Equity (TTM) | -0.15 | 股本回报率（TTM）衡量公司利用股东权益（shareholders' equity）赚取利润的效率，反映了公司为股东创造价值的能力。 |
| Operating Margin | -0.03 | 营业利润率（Operating Margin）衡量公司每单位销售收入中转化为营业利润的百分比，反映了核心业务的盈利能力。 |