⚠️ 本报告由 AI 根据公开信息自动生成。内容可能存在疏漏或偏差，仅供参考。请在使用前自行核实信息准确性。
Zscaler, Inc.
Technology | Software - Infrastructure
⚡ 报告摘要
📊 核心结论
Zscaler是领先的云安全即服务（SaaS）公司，专注于提供零信任架构解决方案。尽管公司实现了强劲的营收增长和健康的毛利率，但目前仍在GAAP会计准则下录得净亏损。其创新的安全平台在不断演进的网络威胁环境中具有重要的战略价值。
⚖️ 风险与回报
Zscaler目前股价为US$200.01，低于分析师平均目标价US$317.58。在云计算和零信任安全需求不断增长的背景下，公司具备显著的上涨潜力。然而，激烈的市场竞争和持续的盈利能力挑战也带来了下行风险。风险与回报比对长期投资者而言较为有利。
🚀 为何ZS前景看好
- • 零信任安全市场预计将持续高速增长，到2034年市场规模将达到US$161.60亿，Zscaler作为市场领导者有望从中受益。
- • Zscaler的云原生平台和不断扩大的产品组合能够满足企业日益复杂的安全需求，有望通过交叉销售和追加销售实现更高的客户价值。
- • 公司向年度经常性收入（ARR）为主的报告指标转型，预计到2028年ARR将达到US$50亿，这可能吸引更多偏爱稳定、可预测收入模式的投资者。
⚠️ 潜在风险
- • 云安全市场竞争激烈，现有巨头和新进入者都在争夺市场份额，可能导致价格压力和增长放缓。
- • Zscaler目前仍处于亏损状态，若无法实现持续盈利，将影响投资者信心和估值。
- • 全球宏观经济不确定性可能导致企业IT支出减少，从而影响Zscaler的销售和账单增长。
🏢 公司概况
💰 ZS的盈利模式
- • Zscaler通过其云原生安全平台提供订阅式服务，核心产品包括Zscaler Internet Access (ZIA)和Zscaler Private Access (ZPA)。ZIA为用户提供安全的互联网访问，而ZPA则为内部应用提供零信任访问，确保无论用户身在何处都能安全连接。
- • 公司将传统基于边界的安全模型转化为基于身份和上下文的零信任架构，确保只有经过授权的用户和设备才能访问授权资源，从而大幅减少攻击面。
- • Zscaler的收入主要来自对大型企业客户的SaaS订阅，这些客户寻求保护其分布式劳动力和云应用。公司通过直接销售团队和渠道合作伙伴触达客户，其强大的全球网络基础设施支撑着服务的可靠性和性能。
收入构成
美国
51.94%
Zscaler在美国地区的营收占比。
欧洲、中东和非洲
28.94%
Zscaler在欧洲、中东和非洲地区的营收占比。
亚太地区
15.72%
Zscaler在亚太地区的营收占比。
其他地区
3.61%
Zscaler在其他地区的营收占比。
🎯 意义与重要性
Zscaler的订阅模式确保了经常性收入和客户粘性，为其提供了可预测的增长基础。随着企业加速数字化转型和远程办公模式的普及，其基于云的零信任安全解决方案变得至关重要，推动了持续的需求。
⭐ 竞争优势：ZS的独特之处
1. 云原生零信任架构
Zscaler的平台构建于云端，提供全面的零信任安全。与传统硬件驱动的安全解决方案不同，Zscaler的架构能够在任何设备、任何地点为用户提供一致的安全策略和性能。这种设计使其能够有效地抵御现代复杂的网络威胁，并随着客户需求和市场趋势的变化快速扩展服务。其分布式云安全平台在性能和可扩展性方面具有显著优势。
2. 全球分布式安全网络
Zscaler运营着一个庞大的全球分布式安全网络（Zero Trust Exchange），拥有数以百计的数据中心。这个网络将用户直接连接到云端安全堆栈，消除了回程流量的需求，降低了延迟并提高了用户体验。这种基础设施的规模和覆盖范围为客户提供了高性能和高可用性，同时建立了高昂的进入壁垒，竞争对手难以复制。
3. SASE市场领导地位
Zscaler在安全访问服务边缘（SASE）市场占据领先地位。SASE将网络和安全功能整合到单一的云原生平台中，满足了企业对简化IT基础设施和增强安全的需求。作为早期进入者和创新者，Zscaler在该领域拥有强大的品牌认知和技术优势，使其能够吸引并留住大型企业客户，并不断扩大其市场份额。
🎯 意义与重要性
Zscaler的独特优势使其能够应对现代网络安全挑战，为客户提供高性能、可扩展且全面的安全解决方案。这些优势共同作用，增强了公司的竞争壁垒，并支持其在快速发展的网络安全市场中的长期增长和盈利能力。
👔 管理团队
Jagtar Singh Chaudhry
Co-Founder, CEO & Chairman of the Board
66岁的Jagtar Singh Chaudhry是Zscaler的联合创始人、首席执行官兼董事会主席。他拥有丰富的网络安全行业经验，致力于推动零信任安全创新和公司发展。在他的领导下，Zscaler成为云安全领域的领导者，持续扩大市场影响力并推出新产品。他的战略愿景对公司的成功至关重要。
⚔️ 竞争对手
云安全和零信任安全市场竞争异常激烈，众多参与者包括传统网络安全巨头和新兴云原生提供商。竞争主要体现在技术创新、平台整合能力、全球网络覆盖、价格以及销售和营销效率。Zscaler通过其差异化的云原生零信任平台保持领先，但面临来自提供类似SASE解决方案的公司的强大压力。
📊 市场背景
- 总可寻址市场（TAM） - 零信任安全市场预计2026年规模达US$48.43亿，到2034年将增至US$161.60亿，复合年增长率为16.78%，主要受日益增长的网络威胁驱动。
- 关键趋势 - 从基于边界的传统安全模式向持续验证、永不信任的零信任架构的快速转型，是行业最关键的趋势。
竞争者
简介
与ZS对比
Palo Alto Networks (PANW)
一家提供广泛网络安全解决方案的全球领导者，包括防火墙、云安全（Prisma Cloud）和安全访问服务边缘（SASE）。
Palo Alto Networks通过其Prisma Access提供与Zscaler竞争的SASE解决方案，但在其整体产品组合中，传统硬件防火墙仍占重要地位，而Zscaler则是纯粹的云原生解决方案。
Fortinet (FTNT)
一家提供高性能网络安全解决方案的全球提供商，产品涵盖防火墙、终端安全、SASE和SD-WAN。
Fortinet通过FortiSASE与Zscaler在SASE市场竞争，通常在价格上更具竞争力，并且可以更好地与现有Fortinet基础设施集成，而Zscaler则专注于纯粹的云交付模式。
CrowdStrike (CRWD)
一家专注于云交付终端保护、威胁情报和网络安全服务的公司，以其Falcon平台而闻名。
CrowdStrike主要在终端保护和威胁检测领域与Zscaler存在部分重叠，并通过其云平台提供身份保护，与Zscaler的零信任访问解决方案形成补充或竞争。 [cite: 10 from previous search]
📊 估值分析
📈 华尔街观点总结
分析师评级分布：1 强烈卖出, 12 持有, 28 买入, 8 强烈买入
1
12
28
8
12个月目标价范围
最低目标价
US$215
+7%
平均目标价
US$318
+59%
最高目标价
US$390
+95%
收盘价: US$200.01 (30 Jan 2026)
🚀 看涨理由 - 利淡空間至 US$390
1. 持续的市场扩张和零信任普及
High概率
全球零信任安全市场预计到2034年将达到US$161.60亿，Zscaler的早期市场领导地位和不断增长的需求将推动其收入和客户群的显著增长，尤其是在企业对高级威胁防护的需求日益增长的背景下。
2. 产品组合创新和SASE领导地位
Medium概率
Zscaler不断创新其产品组合，特别是在安全访问服务边缘（SASE）领域，有望通过提供更全面的解决方案来吸引新客户并深化现有客户关系。这可能带来更高的平均合同价值和更强的市场竞争力。
3. 转向经常性收入模式的财务效益
Low概率
公司将ARR作为主要指标的转型，以及到2028年实现US$50亿ARR的目标，预示着更稳定的营收增长和更强的财务可见性。这可能提高市场对Zscaler估值的信心，并降低其风险溢价。
🐻 看跌理由 - 看跌空間至 US$215
1. 日益激烈的市场竞争
High概率
云安全和SASE市场有许多资金雄厚且经验丰富的竞争对手。若Zscaler无法持续创新或应对价格竞争，可能导致市场份额流失和增长减速，直接影响营收和盈利能力。
2. 盈利能力挑战
Medium概率
尽管营收增长强劲，Zscaler在GAAP会计准则下仍处于亏损状态。若公司无法有效控制运营费用并实现规模化盈利，将对其长期估值和投资者信心构成重大负面影响。
3. 宏观经济下行风险
Low概率
全球经济放缓可能导致企业削减IT安全支出，特别是对新的订阅和扩张项目。这可能直接影响Zscaler的账单和新客户获取，从而使其营收增长面临挑战。
🔮 总结：是否适合长期投资？
如果您相信在未来十年，企业将持续投资于云原生零信任安全解决方案以应对不断演变的网络威胁，Zscaler的竞争优势似乎是持久的。其全球分布式网络和领先的SASE技术使其在市场中处于有利地位。然而，管理层需要有效应对激烈竞争并实现持续盈利。Zscaler的长期成功取决于其维持创新文化、扩大市场份额以及最终实现盈利的能力。对于寻求颠覆性技术和结构性增长的投资者而言，Zscaler在风险与回报之间取得平衡。
📋 附录
财务表现
指标
31 Jul 2025
31 Jul 2024
31 Jul 2023
损益表
收入
US$2.67B
US$2.17B
US$1.62B
毛利
US$2.05B
US$1.69B
US$1.25B
营业收入
US$-0.13B
US$-0.12B
US$-0.23B
净收入
US$-0.04B
US$-0.06B
US$-0.20B
每股盈利（摊薄）
-0.27
-0.39
-1.40
资产负债表
现金及等价物
US$2.39B
US$1.42B
US$1.26B
总资产
US$6.42B
US$4.70B
US$3.61B
总负债
US$1.80B
US$1.24B
US$1.21B
股东权益
US$1.80B
US$1.27B
US$0.73B
主要比率
毛利率
76.9%
78.0%
77.6%
营业利润率
-4.8%
-5.6%
-14.5%
自由现金流利润率 (Free Cash Flow Margin)
-2.3%
-4.5%
-27.9%
分析师预估
指标
Annual (31 Jul 2026)
Annual (31 Jul 2027)
每股盈利预估
US$3.82
US$4.49
每股盈利增长
+16.6%
+17.3%
收入预估
US$3.3B
US$3.9B
收入增长
+23.3%
+19.8%
分析师数量
46
46
估值比率
| 指标 | 数值 | 简介 |
|---|---|---|
| Forward P/E (预期市盈率) | 44.58 | 衡量公司股价是未来一年预期每股收益的多少倍，反映了市场对未来盈利能力的预期。 |
| Price/Sales (TTM) (市销率TTM) | 11.26 | 衡量公司股价是过去十二个月每股销售收入的多少倍，对于亏损或盈利不稳定的公司具有参考价值。 |
| Price/Book (MRQ) (市净率MRQ) | 16.09 | 衡量公司股价是最新季度每股账面价值的多少倍，表明投资者为每单位净资产支付的溢价。 |
| EV/EBITDA (企业价值/息税折旧摊销前利润) | -449.17 | 衡量公司企业价值是息税折旧摊销前利润的多少倍。由于Zscaler目前EBITDA为负，此比率为负值，反映了其当前的亏损状态。 |
| Return on Equity (TTM) (股本回报率TTM) | -2.41 | 衡量公司在过去十二个月中为普通股股东创造的利润，反映了股东投资的回报效率。 |
| Operating Margin (营业利润率) | -3.88 | 衡量公司每单位销售收入中扣除运营成本后剩余的利润百分比，反映了核心业务的盈利能力。 |
同业比较
| 公司 | 市值（十亿 | 市盈率 | 市净率 | 营收增长率（%） | 营业利润率（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| Zscaler, Inc. (Target) | 31.90 | N/A | 16.09 | 23.2% | -3.9% |
| Palo Alto Networks | 123.35 | 117.20 | 14.40 | 13.7% | 13.0% |
| Fortinet | 60.43 | 33.30 | 11.00 | 13.0% | 31.0% |
| CrowdStrike | 111.70 | N/A | 25.00 | 35.0% | -8.6% |
| 行业平均 | — | 75.25 | 16.80 | 20.6% | 11.8% |