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Zscaler, Inc.
Technology | Software - Infrastructure
⚡ 报告摘要
📊 核心结论
Zscaler是领先的云安全提供商，提供全球企业必需的零信任解决方案。其平台确保对内部和外部应用的安全访问，对采用混合工作和云基础设施的现代企业至关重要。公司在高需求的网络安全市场中表现出强劲的收入增长。
⚖️ 风险与回报
按当前价格US$139.81计算，Zscaler的交易价格低于分析师平均目标价US$227.67。考虑到其关键服务，达到US$335的最高目标价表明存在显著上涨空间，而下跌空间可能有限。鉴于其市场地位和增长前景，长期投资者的风险与回报比似乎有利。
🚀 为何ZS前景看好
- • 全球数字化转型加速推动云安全需求：随着企业转向云计算和混合工作模式，对Zscaler零信任安全平台的需求将持续增长，推动其核心业务。
- • 新兴产品线扩张：Zscaler的ZDX (Digital Experience) 和数据安全产品等新兴产品线增长强劲，有望成为新的收入增长点，扩大其市场份额和客户生命周期价值。
- • 人工智能整合与创新：将AI能力融入其安全平台，可以提高威胁检测和响应效率，巩固Zscaler的技术领先地位，并吸引更多企业客户。
⚠️ 潜在风险
- • 激烈市场竞争：云安全市场竞争激烈，来自Palo Alto Networks、CrowdStrike等公司的竞争可能导致Zscaler面临价格压力或市场份额流失。
- • 宏观经济放缓影响IT支出：企业IT安全预算可能受宏观经济不确定性影响而减少，导致Zscaler的新合同签订和续订增长放缓。
- • 执行风险和技术创新挑战：快速变化的网络安全威胁要求持续创新。若Zscaler未能及时适应新威胁或有效扩展其全球服务，可能面临执行风险。
🏢 公司概况
💰 ZS的盈利模式
- • Zscaler通过提供云原生网络安全解决方案获得收入，核心产品包括Zscaler Internet Access (ZIA) 和 Zscaler Private Access (ZPA)。
- • ZIA为外部应用提供威胁防护和安全访问，ZPA则确保内部应用的零信任访问，这些都是其关键的订阅服务。
- • 公司还提供数据安全产品，如Web和电子邮件DLP、多模式CASB以及统一SaaS安全，旨在提供全面的数据保护。
- • Zscaler的服务模式是SaaS（软件即服务），主要通过年度或多年订阅合同向企业客户提供服务，从而产生经常性收入。
- • 其零信任平台还包括Zero Trust Firewall、Cloud Sandbox、Zero Trust Browser、Zero Trust Branch和Zscaler Digital Experience等产品，覆盖广泛的安全需求。
收入构成
订阅服务
93%
提供云安全平台和零信任服务的年度或多年订阅费。
专业服务
7%
为客户提供实施、配置和培训服务。
🎯 意义与重要性
这种基于订阅的SaaS模式提供了高度可预测的经常性收入流，有助于公司规划长期发展。其零信任架构对于寻求增强安全性和简化网络复杂性的现代企业至关重要，确保了业务模式的持续相关性。
⭐ 竞争优势：ZS的独特之处
1. 零信任架构的先驱和领导者
Zscaler是零信任安全领域的早期创新者和领导者，其基于云的SaaS平台从根本上改变了传统网络安全模式。相较于依赖边界防护的传统方案，Zscaler通过直接连接用户和应用，无论位置如何，都能提供安全访问。这种架构能够显著降低攻击面，提高安全性，是现代分布式企业网络的理想选择。其先发优势和技术深度使其在市场中占据主导地位。
2. 全球庞大的云安全平台
Zscaler运营着一个庞大的全球云安全平台，拥有遍布185个国家/地区的超过150个数据中心。这一广泛的基础设施使其能够在用户和应用程序之间提供低延迟、高性能的安全连接，并能够大规模处理海量数据。这种全球覆盖范围和基础设施投资是竞争对手难以在短期内复制的，为客户提供了卓越的用户体验和强大的安全保障。
3. 强大的网络效应和数据优势
Zscaler平台处理着全球数万亿次事务，持续收集和分析庞大的威胁情报数据。这使得其安全云能够通过机器学习和AI算法不断学习和改进，从而更有效地识别和阻止新出现的威胁。随着用户数量和数据量的增长，平台的威胁情报能力会螺旋式上升，形成强大的网络效应，使其防护能力持续领先于竞争对手。
🎯 意义与重要性
Zscaler的这些核心优势使其能够提供优于传统方案的云原生安全服务，并在快速演进的网络安全市场中保持领先地位。全球规模、持续的技术创新和强大的网络效应共同构筑了其护城河，支撑了公司的长期增长和盈利潜力。
👔 管理团队
Jagtar Singh Chaudhry
Co-Founder, CEO & Chairman of the Board
Jagtar Singh Chaudhry先生是Zscaler的联合创始人、首席执行官兼董事会主席，现年66岁。他是一位经验丰富的科技企业家，在网络安全和网络领域拥有超过25年的经验。Chaudhry先生通过其愿景和领导力，推动Zscaler成为零信任安全领域的全球领导者，致力于实现企业向安全云转型的目标。
⚔️ 竞争对手
云安全市场高度竞争且不断发展，主要由传统网络安全巨头、新兴的云原生安全公司以及大型云服务提供商组成。Zscaler主要通过其零信任SaaS平台与提供类似安全解决方案的公司竞争，差异化优势在于其专有的云架构和专注于消除传统网络边界的理念。
📊 市场背景
- 总可寻址市场（TAM） - 全球云安全市场预计到2030年将达到超过1500亿美元，增长驱动因素包括云计算普及、远程工作模式和不断演变的网络威胁。
- 关键趋势 - 零信任安全模型正成为行业主流，取代传统的基于边界的防御，推动企业对Zscaler等原生云解决方案的需求。
竞争者
简介
与ZS对比
Palo Alto Networks
领先的网络安全公司，提供广泛的防火墙和云安全解决方案，并通过收购扩大SaaS产品组合。
与Zscaler在企业级安全市场竞争，提供更全面的安全生态系统，但零信任原生性不如Zscaler。
CrowdStrike Holdings
端点安全和工作负载保护领域的领导者，提供云原生安全平台。
与Zscaler在零信任安全理念上有重叠，但主要关注端点保护和云工作负载安全，而不是网络访问安全。
Fortinet, Inc.
提供全面的集成式网络安全解决方案，包括防火墙、VPN和入侵防御系统。
与Zscaler在传统网络安全领域存在竞争，但其云原生零信任能力不如Zscaler成熟，更侧重于硬件解决方案。
📊 估值分析
📈 华尔街观点总结
分析师评级分布：9 持有, 32 买入, 8 强烈买入
9
32
8
12个月目标价范围
最低目标价
US$140
+0%
平均目标价
US$228
+63%
最高目标价
US$335
+140%
收盘价: US$139.81 (1 May 2026)
🚀 看涨理由 - 利淡空間至 US$335
1. 全球数字化转型加速推动云安全需求
High概率
全球企业持续向云端迁移并采纳混合工作模式，对Zscaler零信任安全平台的需求将保持强劲增长。预计未来五年，这可使其订阅收入每年增长20-25%，显著扩大市场份额和盈利能力。
2. ZDX和数据安全等新兴产品线贡献增长
Medium概率
Zscaler的数字体验 (ZDX) 和数据安全产品等新兴解决方案表现出色，有望在未来几年内成为重要的收入驱动力。这些产品可以捕获新客户并提高现有客户的LTV，为公司带来额外10-15%的收入增长。
3. 战略性收购和市场整合机会
Medium概率
Zscaler可能通过战略性收购小型创新公司来增强其技术栈，或在行业整合中占据有利地位。这将加速其产品创新，扩大客户基础，并可能产生协同效应，提升长期价值。
🐻 看跌理由 - 看跌空間至 US$140
1. 日益激烈的市场竞争和价格压力
Medium概率
来自Palo Alto Networks、CrowdStrike、Microsoft等大型安全厂商的竞争日益激烈，可能导致Zscaler面临更大的价格压力，侵蚀利润率，并减缓客户增长速度。
2. 宏观经济放缓导致企业IT支出削减
Medium概率
若全球经济持续放缓，企业可能会削减IT安全预算，这将直接影响Zscaler的新合同签订和续订率，导致收入增长低于预期，进而影响股价表现。
3. 技术适应性不足以应对新兴威胁
High概率
网络安全威胁环境变化迅速，如果Zscaler未能及时有效地适应新的攻击向量和技术挑战，其平台的有效性可能受损，导致客户流失和市场地位下降。
🔮 总结：是否适合长期投资？
如果投资者相信零信任安全架构是企业网络安全未来的基石，并且Zscaler能持续创新并抵御日益激烈的竞争，那么长期持有ZS可能带来可观回报。其强大的全球平台和数据网络效应提供了显著的竞争优势。主要风险在于市场执行能力和能否有效整合AI以保持技术领先。能否保持其独特护城河并有效管理增长是关键。
📋 附录
财务表现
指标
31 Jul 2025
31 Jul 2024
31 Jul 2023
损益表
收入
US$2.67B
US$2.17B
US$0.00B
毛利
US$2.05B
US$1.69B
US$0.00B
营业收入
US$-0.13B
US$-0.12B
US$0.00B
净收入
US$-0.04B
US$-0.06B
US$0.00B
每股盈利（摊薄）
-0.27
-0.39
0.00
资产负债表
现金及等价物
US$2.39B
US$1.42B
US$1.26B
总资产
US$6.42B
US$4.70B
US$3.61B
总负债
US$1.80B
US$1.24B
US$1.21B
股东权益
US$1.80B
US$1.27B
US$0.73B
主要比率
毛利率
76.9%
78.0%
0.0%
营业利润率
-4.8%
-5.6%
0.0%
Revenue Growth
-2.31
-4.53
0.00
分析师预估
指标
Annual (31 Jul 2026)
Annual (31 Jul 2027)
每股盈利预估
US$4.02
US$4.59
每股盈利增长
+22.6%
+14.1%
收入预估
US$3.3B
US$4.0B
收入增长
+24.1%
+19.8%
分析师数量
46
46
估值比率
| 指标 | 数值 | 简介 |
|---|---|---|
| Forward P/E | 30.47 | 衡量公司未来一年预期收益的市盈率，通常用于评估具有正未来收益预测的公司估值。 |
| PEG Ratio | 1.41 | 通过将市盈率除以预期收益增长率来评估股票的相对价值，低于1通常被认为是低估。 |
| Price/Sales (TTM) | 7.49 | 衡量公司市值与过去十二个月销售额的比率，对于无盈利公司是常用的估值指标。 |
| Price/Book (MRQ) | 10.22 | 衡量公司市值与最新一个季度账面价值的比率，表明投资者愿意为每美元账面资产支付的溢价。 |
| EV/EBITDA | -306.30 | 衡量企业价值与未计利息、税项、折旧及摊销前利润的比率。由于Zscaler目前EBITDA为负值，因此该比率也为负，表明公司尚未实现盈利。 |
| Return on Equity (TTM) | -3.56 | 衡量公司在过去十二个月内利用股东权益产生利润的效率，负值表明公司目前处于亏损状态。 |
| Operating Margin | -6.20 | 衡量公司主营业务收入减去运营成本后的利润百分比，负值表明运营层面亏损。 |
同业比较
| 公司 | 市值（十亿 | 市盈率 | 市净率 | 营收增长率（%） | 营业利润率（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| Zscaler, Inc. (Target) | 22.48 | N/A | 10.22 | 12.3% | -6.2% |
| Palo Alto Networks | 95.80 | 56.76 | 16.51 | 15.0% | 19.4% |
| CrowdStrike Holdings | 75.30 | N/A | 19.33 | 33.0% | 1.1% |
| Fortinet, Inc. | 46.50 | 34.03 | 14.88 | 7.0% | 25.1% |
| 行业平均 | — | 45.40 | 16.91 | 18.3% | 15.2% |