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⚡ 報告撮要
📊 核心結論
香港交易及结算所有限公司 (HKEX) 作为香港股票及衍生品市场的关键金融基础设施，拥有近乎垄断的地位。其与中国内地市场的独特连接优势，使其在全球竞争和市场波动中保持韧性。公司业务基本面强劲，但受市场周期性影响。
⚖️ 風險與回報
HKEX目前的估值反映了其稳定的商业模式和战略性的中国内地联系。股价的上涨潜力来自进一步的金融改革和跨境资本流动，而下行风险则源于地缘政治紧张、监管变化和市场低迷。对于长期投资者而言，目前的风险与回报是合理的。
🚀 為何0388.HK有望大升
- • 互联互通机制深化：沪深港通和债券通的进一步扩展，将吸引更多内地资金流入香港市场，提升HKEX的交易量和收入。
- • 新经济公司上市：吸引更多来自中国内地和国际的高增长科技及生物科技公司在香港上市，扩大HKEX的发行人基础。
- • 碳交易中心建设：HKEX有望发展成为亚洲领先的碳市场和可持续金融中心，抓住绿色经济转型带来的新机遇。
⚠️ 潛在風險
- • 地缘政治紧张加剧：中美之间日益紧张的关系可能阻碍国际公司在港上市，并影响资本流入。
- • 监管政策收紧：香港或北京当局更严格的监管审查可能影响HKEX的运营灵活性和盈利能力。
- • 全球市场竞争：来自新加坡、伦敦、上海等主要金融中心对上市资源和交易量的竞争可能加剧，导致市场份额流失。
🏢 公司概覽
💰 0388.HK的盈利模式
- • 香港交易及结算所有限公司主要通过作为股票及期货交易所和清算所的角色收取交易费、清算及结算费来创造收入。
- • 公司还从新股上市费用、市场数据和连接服务中获得收入。
- • 其收入模式受益于市场活跃度和投资者参与度，形成交易性和经常性收入流。
收入結構
现货市场
40%
包括股票交易、清算、结算、上市及存管服务等相关活动。
股本及金融衍生产品
35%
提供股本及股本指数期货、期权和衍生权证等交易及清算平台。
数据及连接
15%
提供平台接入、网络、数据线路、软件许可和托管服务，并销售市场数据。
大宗商品
10%
运营伦敦金属交易所的金属期货和期权交易，以及前海联合交易中心的大宗商品交易。
🎯 意義與重要性
香港交易及结算所有限公司多元化的收入来源，特别是来自其核心现货市场和衍生产品市场的收入，为其提供了业务韧性。其作为国际投资者进入中国市场主要门户的角色是一项显著的战略优势，支撑了其长期重要性。
⭐ 競爭優勢： 0388.HK的獨特之處
1. 独特的中国门户地位
香港交易及结算所有限公司是内地公司主要的离岸集资平台，并通过沪深港通和债券通成为国际投资者进入中国内地资本市场的关键通道。这种直接联系是其他市场无法比拟的，为公司带来了巨大的业务流量和增长潜力。
2. 市场基础设施垄断
作为香港唯一的股票、期货及期权交易所及其清算所的运营商，香港交易及结算所有限公司享有显著的网络效应和监管壁垒。这使其在本地市场拥有近乎垄断的地位，确保了稳定的收入来源和市场主导权。
3. 多元化的产品组合
除了现货股票，香港交易及结算所有限公司还提供广泛的产品，包括股本衍生品、利率和货币衍生品，以及大宗商品衍生品（通过伦敦金属交易所）。这种产品多元化降低了对单一资产类别或市场条件的依赖，增强了业务的稳定性。
🎯 意義與重要性
这些核心优势共同铸就了香港交易及结算所有限公司强大的竞争护城河。其作为连接中国与世界的桥梁作用，加上在香港金融市场的垄断地位和丰富的产品种类，确保了其在不断变化的全球金融格局中的长期盈利能力和战略价值。
👔 管理團隊
陈翊庭
首席执行官兼执行董事
55岁的陈翊庭女士是香港交易及结算所有限公司的首席执行官兼执行董事。她是一位经验丰富的金融业高管，曾在多家国际金融机构担任高级职务。她在战略规划、市场发展和监管事务方面拥有丰富的专业知识，对于推动香港交易及结算所有限公司在创新和国际化方面的竞争力至关重要。
⚔️ 競爭對手
交易所行业在全球和区域层面都面临激烈竞争。尽管香港交易及结算所有限公司在香港本地拥有垄断地位，但它在吸引上市公司、交易量和人才方面与新加坡、伦敦、纽约、上海和深圳等其他主要金融中心竞争。各交易所通常专注于不同的资产类别或区域市场。
📊 市場背景
- 可觸及總市場（TAM） - 亚太地区金融市场规模巨大且持续增长，预计到2030年将突破HK$100万亿，主要受中国经济增长和区域财富积累驱动。
- 關鍵趨勢 - 数字化转型和可持续金融产品的兴起是当前最重要的趋势，各交易所正积极布局相关技术和产品，以适应市场变化。
競爭者
簡介
與0388.HK對比
新加坡交易所 (SGX)
东南亚领先的多资产交易所，在衍生品和大宗商品领域表现强劲。
与HKEX争夺区域上市资源和衍生品交易量，被视为另一个区域金融枢纽。
上海证券交易所 (SSE)
中国内地最大的交易所，主要为大型国有企业提供上市平台。
作为HKEX的合作伙伴，同时也在中国内地公司首次公开募股（IPO）方面构成竞争。
伦敦证券交易所集团 (LSEG)
全球金融基础设施提供商，拥有Refinitiv和伦敦金属交易所 (LME)。
通过LME在大宗商品领域与HKEX竞争，并争夺国际公司的上市。
📊 估值與分析
📈 華爾街總結
分析師評級分佈：2 持有, 13 買入, 5 強烈買入
2
13
5
12 個月目標價範圍
最低目標價
HK$374
-13%
平均目標價
HK$507
+17%
最高目標價
HK$610
+41%
收市價: HK$432.20 (30 Jan 2026)
🚀 利好情境 - 利好空間至 HK$610
1. 中国内地资本市场开放深化
High機率
随着中国金融市场持续开放，HKEX作为连接内外的桥梁作用将进一步强化，吸引更多跨境投资和资金流，显著提升交易及清算收入，预计可带来每年HK$100-200亿的额外收入增长。
2. 新股上市活动持续活跃
Medium機率
受惠于全球经济复苏和新经济企业对融资需求，香港作为亚洲领先的IPO市场将吸引大量新公司上市。这将直接增加HKEX的上市费用和交易量，推动收入和利润实现两位数增长。
3. 多元化产品和服务创新
Medium機率
HKEX积极拓展大宗商品交易、可持续金融产品和数字资产等新兴业务，有望捕捉新的市场机遇。例如，成为亚洲领先的碳交易中心可能为公司开辟新的收入增长点，使其业务模式更具韧性。
🐻 利淡情境 - 看涨空間至 HK$374
1. 地缘政治及监管不确定性
Medium機率
全球地缘政治紧张局势可能导致国际投资者对香港市场的信心下降，减少资金流入和上市活动。若监管政策收紧，例如对交易费用或市场准入的限制，可能直接影响HKEX的盈利能力，导致收入下降5-10%。
2. 市场波动及交易量下降
High機率
全球经济放缓、利率上升或区域性危机可能导致市场情绪悲观，从而降低股票和衍生品的交易活跃度。HKEX的交易和清算收入与市场交易量高度相关，交易量持续下降可能导致收入减少15%或更多。
3. 新兴市场竞争加剧
Medium機率
其他区域性交易所，特别是上海和新加坡交易所，正积极提升其国际化水平和产品吸引力。若HKEX未能有效应对竞争，可能导致部分上市资源和交易流量被分流，对其市场份额构成压力，进而影响长期增长。
🔮 結語：是否適合長線投資？
如果你相信香港作为连接中国与世界的金融门户地位将持续数十年，那么香港交易及结算所有限公司（0388.HK）的护城河看起来是持久的。其独特的中国联系、市场基础设施的垄断地位以及多元化的产品组合，预计将随着时间推移而增强。主要的长期风险在于未能适应全球金融市场的结构性变化，以及地缘政治风险对香港国际金融中心地位的侵蚀。管理层需展现出卓越的战略远见和适应能力。对于寻求稳定高质量增长的投资者而言，这是一家值得关注的公司。
📋 附錄
財務表現
指標
31 Dec 2024
31 Dec 2023
31 Dec 2022
損益表
收入
HK$17.35B
HK$15.45B
HK$16.93B
毛利
HK$12.94B
HK$11.46B
HK$13.30B
營業收入
HK$10.05B
HK$8.48B
HK$10.41B
淨收入
HK$13.05B
HK$11.86B
HK$10.08B
每股盈利（攤薄）
10.29
9.36
7.95
資產負債表
現金及等價物
HK$134.37B
HK$125.11B
HK$184.97B
總資產
HK$381.63B
HK$341.18B
HK$406.05B
總負債
HK$1.29B
HK$1.60B
HK$1.75B
股東權益
HK$53.85B
HK$51.34B
HK$49.73B
主要比率
毛利率
74.6%
74.2%
78.5%
營業利潤率
57.9%
54.9%
61.5%
股本回报率 (ROE)
24.2%
23.1%
20.3%
分析師預估
指標
Annual (31 Dec 2025)
Annual (31 Dec 2026)
每股盈利預估
HK$13.73
HK$13.81
每股盈利增長
+33.4%
+0.6%
收入預估
HK$28.7B
HK$29.3B
收入增長
+28.1%
+2.1%
分析師數量
16
20
估值比率
| 指標 | 數值 | 簡介 |
|---|---|---|
| 市盈率 (TTM) | 35.51 | 衡量公司每单位盈利的市场价格，反映投资者对公司未来增长的预期。 |
| 预期市盈率 | 31.29 | 基于未来一年预期盈利计算的市盈率，提供对当前估值的未来展望。 |
| 市销率 (TTM) | 19.53 | 衡量公司市值与过去十二个月销售收入之比，常用于评估收入快速增长但尚未盈利的公司。 |
| 市净率 (MRQ) | 10.08 | 衡量公司市值与最近一个季度账面价值之比，表明投资者愿意为公司每单位净资产支付的价格。 |
| 企业价值/EBITDA | 11.52 | 衡量公司总价值相对于其未计利息、税项、折旧及摊销前盈利，常用于比较不同公司或行业。 |
| 股本回报率 (TTM) | 32.66 | 衡量公司利用股东权益产生利润的效率，反映公司的盈利能力和管理效率。 |
| 营业利润率 | 75.92 | 衡量公司营业利润占其销售收入的百分比，反映公司核心业务的盈利能力。 |