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⚡ 報告撮要
📊 核心結論
香港交易及結算所有限公司 (HKEX) 在香港、英國及中國大陸經營證券和期貨交易所，其穩固的市場地位使其受益於區域金融市場的領導地位，並成為連接中國資本市場的關鍵橋樑。儘管業務模式穩健，但其增長速度可能受到市場波動和地緣政治因素的影響。
⚖️ 風險與回報
港交所目前股價為HK$407.4，分析師的平均目標價為HK$498.4，顯示潛在上升空間約22%。相比之下，最低目標價為HK$374，潛在下跌空間約8%。其往績市盈率 (Trailing P/E) 為33.45，預期市盈率 (Forward P/E) 為38.29，相比同行可能估值較高，但風險與回報對長期投資者而言可能仍具吸引力。
🚀 為何0388.HK有望大升
- • 香港與中國大陸資本市場的互聯互通機制（例如滬港通、深港通及債券通）持續深化，有望帶來更多交易量和首次公開招股（IPO），鞏固香港作為國際金融中心的地位。
- • 環球市場對股本及金融衍生產品的需求不斷增長，將有利於港交所該高利潤業務板塊的表現，尤其是在市場波動性增加時，更能推動交易量的上升。
- • 港交所持續擴展其商品業務，包括倫敦金屬交易所（LME）及前海聯合交易中心，這有助於其收入來源的多元化，降低對單一資產類別或地區市場的依賴。
⚠️ 潛在風險
- • 地緣政治緊張局勢及監管政策的不確定性可能導致國際投資者和公司減少在香港上市和交易活動，從而直接影響港交所核心的交易和上市收入。
- • 來自其他全球及區域交易所的激烈競爭，特別是在吸引高質量首次公開招股（IPO）和爭奪交易量方面，可能侵蝕港交所的市場份額和定價能力。
- • 全球或區域經濟增長放緩，將直接導致市場交易活動減少、首次公開招股（IPO）數量下降及資產估值降低，對港交所的交易相關收入產生重大負面影響。
🏢 公司概覽
💰 0388.HK的盈利模式
- • 現金市場 (Cash Segment)：港交所營運香港的股票現金市場，提供股票產品的交易服務，並透過滬港通及深港通連接中國內地市場。其收入主要來自交易費、上市費、結算及交收服務。
- • 股本及金融衍生產品 (Equity and Financial Derivatives Segment)：港交所提供多種股本及金融衍生產品的交易和結算平台，包括股票期貨、期權及結構性產品。這部分收入來自衍生產品交易費和清算費。
- • 商品 (Commodities Segment)：港交所透過其子公司倫敦金屬交易所（LME）在英國經營基礎金屬期貨及期權市場，並在中國大陸設有商品交易平台。這為其帶來商品相關交易及清算收入。
收入結構
現金市場
50%
主要由股票交易費、上市費及相關服務構成。
股本及金融衍生產品
30%
來自股票期貨、期權及衍生權證交易。
商品
10%
來自金屬及其他商品的期貨與現貨交易平台。
數據及連接
10%
提供市場數據、網絡、終端用戶及託管服務。
🎯 意義與重要性
港交所透過多元化的業務板塊，從香港、英國及中國大陸的廣泛金融活動中獲取收入，這為其帶來業務韌性。這種多資產類別和多地區的收入結構有助於抵禦單一市場或產品類別的波動，確保長期穩定經營。
⭐ 競爭優勢： 0388.HK的獨特之處
1. 香港市場的獨佔經營地位
作為香港證券和期貨交易所及相關結算所的唯一營運商，港交所享有高度受監管的獨佔地位。這賦予其強大的定價權，並為任何潛在競爭者進入香港這個國際金融中心設置了極高的市場門檻，確保其核心業務的穩定性和盈利能力。
2. 連接中國資本市場的關鍵門戶
港交所透過滬港通、深港通和債券通等獨有機制，成為國際投資者參與中國大陸資本市場的不可替代的橋樑。這使其能夠捕捉中國經濟增長帶來的巨大機遇，吸引大量跨境資金流動和上市活動，為其帶來獨特的競爭優勢。
3. 多元化的產品及服務生態系統
港交所不僅限於股票交易，還提供廣泛的股本衍生產品、商品（透過LME）以及數據和連接服務。這種多元化的產品組合和綜合生態系統，使其能夠滿足不同市場參與者的需求，並在各個業務領域實現協同效應，提升客戶黏性。
🎯 意義與重要性
這些競爭優勢使港交所能夠在高度競爭的全球金融市場中脫穎而出。其獨佔的經營地位、與中國大陸市場的深度聯繫以及多元化的產品生態系統共同構成了堅固的護城河，有助於其維持高盈利能力並實現長期價值創造。
👔 管理團隊
陳翊庭 (Bonnie Chan)
行政總裁 (Chief Executive Officer)
陳翊庭女士自2024年3月1日起擔任港交所行政總裁。她於2012年加入港交所，曾擔任聯席營運總監及上市科主管等重要職務，在香港和紐約擁有豐富的法律和資本市場經驗，對交易所的運營及發展策略有深入了解。
⚔️ 競爭對手
港交所在全球交易所市場中面臨來自各區域和國際巨頭的激烈競爭。主要競爭對手包括倫敦證券交易所集團 (LSEG)、新加坡交易所 (SGX) 以及美國的洲際交易所 (ICE) 和納斯達克 (Nasdaq)。這些交易所都在爭奪首次公開招股（IPO）、交易量以及市場數據服務。此外，來自中國大陸的上海證券交易所和深圳證券交易所也在區域內構成直接競爭。
📊 市場背景
- 可觸及總市場（TAM） - 全球交易所市場規模龐大，預計將持續增長，主要驅動力來自全球資本流動、新興市場發展及金融科技創新。
- 關鍵趨勢 - 金融市場的數字化和全球化趨勢持續加速，對交易效率、數據服務及跨境互聯互通提出了更高要求。
競爭者
簡介
與0388.HK對比
倫敦證券交易所集團 (LSEG)
LSEG是全球領先的金融市場基礎設施提供商，業務涵蓋交易、清算、數據和分析，特別在歐洲市場具有主導地位。
LSEG在歐洲市場的影響力強大，其數據和分析業務領先。港交所主要專注於亞洲市場及中國門戶角色，兩者在地理重點和部分業務側重上有所區別。
新加坡交易所 (SGX)
SGX是亞洲領先的多元資產交易所，提供廣泛的證券、衍生產品和商品交易服務。
SGX是港交所在東南亞地區的直接競爭對手，尤其在爭奪國際資金和衍生品交易方面。兩者均為區域金融中心，但市場規模和與中國內地的連接程度不同。
洲際交易所 (ICE)
ICE營運全球領先的交易所和清算所網絡，業務覆蓋能源、期貨、股票、期權和固定收益市場。
ICE在全球範圍內提供廣泛的產品和服務，尤其在能源衍生品和技術驅動的市場基礎設施方面實力雄厚。與港交所相比，ICE的業務模式更具全球性、產品更加多元化。
市場佔有率 - 全球交易所市場（按市值，估計）
香港交易所
15%
洲際交易所
20%
倫敦證券交易所
18%
新加坡交易所
5%
其他
42%
📊 估值與分析
📈 華爾街總結
分析師評級分佈：1 強烈賣出, 1 持有, 11 買入, 5 強烈買入
1
1
11
5
12 個月目標價範圍
最低目標價
HK$374
-8%
平均目標價
HK$498
+22%
最高目標價
HK$562
+38%
目前價格: HK$407.40
🚀 利好情境 - 利好空間至 HK$562
1. 香港首次公開招股（IPO）市場復甦
Medium機率
如果香港的首次公開招股（IPO）活動顯著回升，新上市公司和集資額將大幅增加，這將直接推動港交所的上市費用、交易費用和結算收入，可能為其帶來超過HK$50億的額外收入。
2. 滬深港通機制進一步擴容
High機率
滬深港通機制若擴大涵蓋範圍或增加每日額度，將吸引更多國際資金流入中國內地市場，並增加內地投資者參與香港市場，有望使交易量提升10-15%，帶動交易及結算收入增長。
3. 衍生產品市場的產品創新與增長
High機率
港交所持續推出新的衍生產品，例如與中國內地資產掛鉤的期貨及期權，將吸引更多交易者進行對沖和投機，有望使衍生產品交易收入每年增長5-8%，進一步提升整體盈利能力。
🐻 利淡情境 - 看涨空間至 HK$374
1. 地緣政治緊張對香港金融地位的影響
Medium機率
地緣政治緊張局勢若持續升級，可能導致國際投資者信心下降，資金流出香港，進而使港股交易量大幅萎縮15-20%，首次公開招股（IPO）數量銳減，嚴重衝擊港交所的主要收入來源。
2. 中國經濟增長放緩及政策不確定性
Medium機率
中國經濟若面臨顯著放緩，或中國政府對資本市場的政策出現重大不確定性，將直接影響港交所與中國大陸市場互聯互通的業務量，可能導致其來自中國相關的收入減少10%以上。
3. 來自區域交易所的競爭加劇
High機率
新加坡交易所等區域競爭對手若推出更具吸引力的上市或交易服務，可能分流部分國際資金和首次公開招股（IPO）項目，導致港交所在某些細分市場的市佔率下降5-10%，影響其市場領導地位。
🔮 結語：是否適合長線投資？
若您相信香港作為連接中國與世界的金融橋樑地位將持續十年，港交所的護城河則顯得堅固。其受監管的獨佔性、與中國大陸市場的深度互聯互通以及多元化的業務生態系統，通常會隨著時間推移而強化。長期挑戰包括應對不斷變化的地緣政治格局和全球金融環境，以及維持其創新能力。儘管如此，港交所的獨特戰略定位和其在金融基礎設施領域的領導地位，使其成為尋求穩定和優質資產複利增長的長期投資者的理想選擇。
📋 附錄
財務表現
Metric
FY 2022
FY 2023
FY 2024
FY2025 (Est)
FY2026 (Est)
Income Statement
Revenue
HK$16.93B
HK$15.45B
HK$17.35B
HK$22.35B
HK$23.47B
Gross Profit
HK$13.30B
HK$11.46B
HK$12.94B
HK$21.55B
HK$22.63B
Operating Income
HK$10.41B
HK$8.48B
HK$10.05B
HK$16.97B
HK$17.82B
Net Income
HK$10.08B
HK$11.86B
HK$13.05B
HK$13.74B
HK$14.43B
EPS (Diluted)
7.95
9.36
10.29
10.87
11.42
Balance Sheet
Cash & Equivalents
HK$184.97B
HK$125.11B
HK$134.37B
HK$173.90B
HK$182.59B
Total Assets
HK$406.05B
HK$341.18B
HK$381.63B
HK$424.87B
HK$446.12B
Total Debt
HK$1.75B
HK$1.60B
HK$1.29B
HK$0.87B
HK$0.87B
Shareholders' Equity
HK$49.73B
HK$51.34B
HK$53.85B
HK$56.91B
HK$56.91B
Key Ratios
Gross Margin
78.5%
74.2%
74.6%
96.4%
96.4%
Operating Margin
61.5%
54.9%
57.9%
75.9%
75.9%
股本回報率 (Return on Equity) (TTM)
20.27
23.10
24.23
32.66
32.66
估值比率
| 指標 | 數值 | 簡介 |
|---|---|---|
| 市盈率 (P/E Ratio) (TTM) | 33.45 | 衡量公司當前股價與每股收益的比率，反映市場對公司未來盈利能力的預期。 |
| 預期市盈率 (Forward P/E) | 38.29 | 基於未來一年預期收益計算的市盈率，用於評估未來盈利增長潛力。 |
| 市盈增長比率 (PEG Ratio) | N/A | 比較市盈率與預期收益增長率，評估股價相對於盈利增長是否合理。 |
| 市銷率 (Price/Sales) (TTM) | 18.41 | 衡量公司市值與過去十二個月收入的比率，常用於評估尚未盈利的成長型公司或收入穩定的公司。 |
| 市淨率 (Price/Book) (MRQ) | 9.43 | 衡量公司股價與每股帳面價值的比率，顯示投資者願意為每單位淨資產支付多少。 |
| 企業價值/EBITDA (EV/EBITDA) | 10.19 | 衡量企業總價值與其稅息折舊及攤銷前利潤的比率，常用於跨行業比較，因其排除了資本結構和稅務影響。 |
| 股本回報率 (Return on Equity) (TTM) | 32.66 | 衡量公司利用股東權益產生利潤的效率，反映公司的盈利能力。 |
| 經營利潤率 (Operating Margin) | 75.92 | 衡量公司從核心業務運營中產生利潤的效率，顯示銷售收入中扣除經營成本後的百分比。 |
同業比較
| 公司 | 市值（十億） | 市盈率 | 市帳率 | 收入增長（%） | 營業利潤率（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 香港交易及結算所有限公司 (Target) | 514.90 | 33.45 | 9.43 | 44.5% | 75.9% |
| 倫敦證券交易所集團 (LSEG.L) | 560.00 | 35.00 | 3.50 | 8.0% | 38.0% |
| 新加坡交易所 (SGX.SI) | 58.00 | 28.00 | 5.50 | 6.0% | 48.0% |
| 洲際交易所 (ICE) | 624.00 | 30.00 | 3.00 | 10.0% | 32.0% |
| 行業平均 | — | 31.00 | 4.00 | 8.0% | 39.3% |