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Trip.com Group Limited
Consumer Cyclical | Travel Services
⚡ 報告撮要
📊 核心結論
Trip.com Group Limited 是全球領先的線上旅行服務提供商，業務覆蓋住宿預訂、交通票務、旅遊團、境內遊及商務差旅管理。憑藉強大的品牌組合和廣闊的國際影響力，該公司展現出顯著的市場領導地位和強勁的盈利能力。
⚖️ 風險與回報
以當前股價 HK$417.80 而言，Trip.com 的估值相對於其盈利增長具有吸引力，分析師目標價 HK$605.98 顯示潛在上升空間。然而，宏觀經濟逆風和行業競爭加劇構成主要下行風險，投資者需權衡其增長前景與市場波動。
🚀 為何9961.HK有望大升
- • 國際擴張加速，特別是在亞太地區，將開拓新的高增長市場，進一步提升其全球影響力。
- • 商務差旅需求強勁復甦及創新服務（如一站式旅遊解決方案）推動增長，抓住市場機遇。
- • 中國國內旅遊市場持續復甦，作為市場領導者，Trip.com 有望捕捉強勁的預訂量增長。
⚠️ 潛在風險
- • 全球經濟放緩或地緣政治緊張可能抑制旅遊需求，影響其國際業務表現。
- • 線上旅行社（OTA）領域競爭激烈，可能導致佣金壓力，進而影響盈利能力。
- • 新興技術（如人工智能驅動的旅遊規劃）顛覆傳統商業模式，要求公司持續創新以維持競爭力。
🏢 公司概覽
💰 9961.HK的盈利模式
- • 提供全球範圍內的酒店預訂、機票、火車票、長途巴士和渡輪票務服務。
- • 開發並銷售團體遊、半團遊、定制遊等打包旅遊產品，包含多種交通安排。
- • 為企業客戶提供商務差旅管理解決方案，包括行程規劃、數據分析及線上平台。
收入結構
住宿預訂
40%
作為酒店相關交易的代理商，提供全球酒店預訂服務。
交通票務
35%
銷售機票、火車票、長途巴士及渡輪票，以及相關保險和服務。
打包旅遊及境內遊
15%
提供團體、半團、定制旅遊及境內活動、簽證和導遊服務。
商務差旅管理
5%
為企業客戶提供商務旅行解決方案、會議及差旅數據分析。
其他旅遊相關服務
5%
包括線上廣告、金融服務和生態系統合作夥伴平台。
🎯 意義與重要性
Trip.com Group 的綜合服務模式使其能夠捕捉多樣化的旅行需求，從休閒度假到商務差旅。這種多樣化的收入來源有助於平滑季節性波動並降低對單一業務板塊的依賴，增強其市場韌性。
⭐ 競爭優勢： 9961.HK的獨特之處
1. 廣泛的品牌組合與全球網絡
Trip.com Group 擁有 Ctrip、Qunar、Trip.com、Travix、Travelfusion 和 Skyscanner 等多個知名品牌，使其能夠覆蓋全球不同細分市場和客戶群。這種多元化的品牌策略不僅擴大了其市場滲透率，也增強了客戶粘性，因應不同用戶偏好提供定制化服務，形成強大協同效應。
2. 綜合技術平台與數據優勢
該公司投入巨資開發先進的技術平台，用於數據分析、推薦系統和供應鏈管理。通過收集和分析海量的用戶行為和供應商數據，Trip.com 能夠提供個性化的旅遊建議、優化定價策略並提高運營效率，這為其帶來顯著的成本優勢和用戶體驗差異化，難以被新進入者複製。
3. 中國市場的領導地位
憑藉 Ctrip 和 Qunar 等品牌，Trip.com Group 在中國龐大且快速增長的國內旅遊市場中佔據主導地位。這種深厚的本土市場知識、廣泛的供應商關係和強大的品牌認知度，為其提供了進入壁壘和規模經濟效益。隨著中國旅遊市場的持續復甦，其本土優勢將進一步鞏固。
🎯 意義與重要性
這些競爭優勢共同鞏固了 Trip.com Group 在全球旅遊行業的領導地位。其廣泛的品牌組合和技術實力使其能夠有效地適應市場變化，而中國市場的主導地位則為其提供了穩固的增長基礎和持續的盈利能力。
👔 管理團隊
Jianzhang Liang
Co-Founder & Executive Chairman
梁建章博士 (Dr. Jianzhang Liang) 是 Trip.com Group 的聯合創始人兼執行主席，現年 55 歲。他於 1999 年共同創立公司，並在不同時期擔任首席執行官，是公司戰略方向和創新發展的核心驅動力。他以其在人口學研究和技術創新方面的深厚背景而聞名，對公司的長期增長和全球擴張戰略至關重要。
⚔️ 競爭對手
線上旅遊服務市場競爭激烈，主要參與者包括全球性平台和區域性巨頭。競爭主要集中在價格、服務多樣性、用戶體驗和技術創新。Trip.com Group 透過其多元品牌策略和在中國市場的強大影響力來維持競爭優勢，同時也積極拓展國際市場，面對來自 Booking Holdings 和 Expedia Group 等全球巨頭的挑戰。
📊 市場背景
- 可觸及總市場（TAM） - 全球線上旅遊市場規模預計到 2030 年將達數萬億美元，主要由數位化轉型和新興市場增長驅動。
- 關鍵趨勢 - 人工智能和個性化推薦正重塑旅遊預訂體驗，推動平台間的技術競爭以爭奪用戶。
競爭者
簡介
與9961.HK對比
Booking Holdings
全球領先的線上住宿和旅遊服務提供商，旗下品牌包括 Booking.com、Agoda 和 Priceline。
Booking Holdings 在全球住宿領域佔主導地位，特別是在歐美市場。Trip.com Group 在亞洲市場更強大，並在交通票務方面更為全面。
Expedia Group
另一家全球性線上旅遊巨頭，品牌包括 Expedia、Hotels.com、Vrbo 和 Travelocity。
Expedia Group 擁有強大的北美和歐洲市場份額，其業務模式與 Trip.com Group 類似，但其在亞洲的影響力較弱。
Tongcheng-Elong Holdings Ltd (0780.HK)
中國領先的線上旅行社之一，提供移動端旅遊服務，特別專注於非一線城市。
Tongcheng-Elong 在中國市場是 Trip.com Group 的主要競爭對手，但規模相對較小，且更側重於下沉市場。
市場佔有率 - 全球線上旅遊市場
Booking Holdings
30%
Expedia Group
20%
Trip.com Group
15%
Others
35%
📊 估值與分析
📈 華爾街總結
分析師評級分佈：1 持有, 20 買入, 3 強烈買入
1
20
3
12 個月目標價範圍
最低目標價
HK$471
+13%
平均目標價
HK$606
+45%
最高目標價
HK$690
+65%
收市價: HK$417.80 (30 Apr 2026)
🚀 利好情境 - 利好空間至 HK$690
1. 國際市場滲透率提升
High機率
Trip.com 的國際品牌（如 Trip.com 和 Skyscanner）在亞洲以外市場的持續擴張，可能將國際收入貢獻提升至總收入的 30% 以上，顯著增加其全球市場份額和收入多元化，減輕對單一市場的依賴。
2. 中國國內旅遊市場強勁復甦
High機率
隨著中國居民旅遊意願的持續增強和政策支持，國內旅遊市場預計將迎來爆發式增長。作為市場領導者，Trip.com 有望捕捉大部分需求，推動其國內業務收入和利潤率大幅增長。
3. 人工智能技術應用與服務創新
Medium機率
通過深度整合 AI 技術於個性化推薦、客戶服務和供應鏈管理，Trip.com 可提升用戶體驗、降低運營成本。這將提高客戶忠誠度和 ARPU（每用戶平均收入），並開拓新的高利潤服務領域。
🐻 利淡情境 - 看涨空間至 HK$471
1. 全球經濟下行與旅遊需求疲軟
Medium機率
宏觀經濟逆風，如高通脹、利率上升或經濟衰退，可能直接導致消費者減少可支配支出，進而抑制旅遊需求。這將對 Trip.com 的預訂量和平均交易價值產生負面影響，影響收入增長。
2. 激烈競爭與價格戰
High機率
線上旅行社行業競爭激烈，來自 Booking Holdings、Expedia Group 以及本地新興平台的價格戰可能壓縮 Trip.com 的佣金率和利潤空間，尤其是在新興市場。
3. 地緣政治緊張與旅行限制
Medium機率
地緣政治事件、貿易摩擦或突發公共衛生事件可能導致各國實施旅行限制或建議，嚴重打擊國際旅遊業，直接影響 Trip.com 的跨境業務和國際擴張計劃。
🔮 結語：是否適合長線投資？
若您相信 Trip.com Group Limited 在未來十年能維持其在快速變化的旅遊市場中的競爭優勢，並有效應對宏觀經濟波動及激烈競爭，那麼長期持有是有潛力的。該公司憑藉其強大的技術平台、廣泛的品牌組合和中國市場的主導地位，具備長期增長基礎。然而，投資者需警惕行業的顛覆性創新和全球旅行政策的不確定性。
📋 附錄
財務表現
指標
31 Dec 2025
31 Dec 2024
31 Dec 2023
損益表
收入
RMB¥62.41B
RMB¥53.29B
RMB¥44.51B
毛利
RMB¥50.29B
RMB¥43.30B
RMB¥36.39B
營業收入
RMB¥17.11B
RMB¥14.96B
RMB¥11.93B
淨收入
RMB¥33.29B
RMB¥17.07B
RMB¥9.92B
每股盈利（攤薄）
47.67
24.78
14.78
資產負債表
現金及等價物
RMB¥39.85B
RMB¥48.44B
RMB¥41.59B
總資產
RMB¥267.39B
RMB¥242.58B
RMB¥219.14B
總負債
RMB¥31.61B
RMB¥40.32B
RMB¥45.57B
股東權益
RMB¥170.95B
RMB¥142.55B
RMB¥122.18B
主要比率
毛利率
80.6%
81.3%
81.8%
營業利潤率
27.4%
28.1%
26.8%
Return on Equity (ROE)
19.5%
12.0%
8.1%
分析師預估
指標
Annual (31 Dec 2026)
Annual (31 Dec 2027)
每股盈利預估
RMB¥28.84
RMB¥32.71
每股盈利增長
-36.8%
+13.4%
收入預估
RMB¥70.8B
RMB¥79.5B
收入增長
+13.5%
+12.2%
分析師數量
16
15
估值比率
| 指標 | 數值 | 簡介 |
|---|---|---|
| P/E Ratio (TTM) | 7.65 | 衡量公司過去十二個月每股收益的股價倍數，反映市場對其盈利能力的估值。 |
| Forward P/E | 11.15 | 衡量公司未來十二個月預期每股收益的股價倍數，反映市場對其未來盈利增長的預期。 |
| PEG Ratio | 1.83 | 將市盈率與預期收益增長率掛鉤，用於評估公司增長的相對合理性。 |
| Price/Sales (TTM) | 4.22 | 衡量公司過去十二個月銷售額的股價倍數，常用於評估尚未盈利的成長型公司。 |
| Price/Book (MRQ) | 1.39 | 衡量公司股價相對於其每股賬面價值的倍數，表明投資者願意為每單位淨資產支付多少。 |
| EV/EBITDA | 13.51 | 衡量公司企業價值與未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利的比率，常用於評估資本密集型企業。 |
| Return on Equity (TTM) | 0.21 | 衡量公司過去十二個月股東權益所產生的淨利潤，反映股東投資的回報效率。 |
| Operating Margin | 0.16 | 衡量公司營業收入中轉化為經營利潤的百分比，反映核心業務的盈利能力。 |
同業比較
| 公司 | 市值（十億） | 市盈率 | 市帳率 | 收入增長（%） | 營業利潤率（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| Trip.com Group (9961.HK) (Target) | 263090831360.00 | 7.65 | 1.39 | 20.8% | 16.5% |
| Booking Holdings (BKNG) | 1014000000000.00 | 28.00 | 12.00 | 18.0% | 32.0% |
| Expedia Group (EXPE) | 117000000000.00 | 12.00 | 2.50 | 12.0% | 12.0% |
| Tongcheng-Elong Holdings Ltd (0780.HK) | 45000000000.00 | 13.00 | 1.50 | 22.0% | 17.0% |
| 行業平均 | — | 17.67 | 5.33 | 17.3% | 20.3% |