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Domino's Pizza, Inc.
Consumer Cyclical | Restaurants
⚡ 報告撮要
📊 核心結論
Domino's Pizza 是全球領先的披薩公司，以其廣泛的特許經營網絡和高效的供應鏈而聞名。儘管在全球披薩市場佔據主導地位，但面臨著國際市場增長放緩和競爭加劇的挑戰。其業務模式穩健，但需持續創新以維持增長動力。
⚖️ 風險與回報
以當前股價 US$416.55 計算，潛在上升空間約 43% 至分析師高位目標 US$597，而潛在下行風險約 18% 至分析師低位目標 US$340。相較於同行，其估值似乎合理，但投資者應審慎評估其增長前景與高債務水平。
🚀 為何DPZ有望大升
- • 透過數位化訂購和送貨創新，持續提升客戶體驗和市場份額。
- • 國際市場的擴張，特別是在新興經濟體中，可能推動顯著的長期增長。
- • 產品組合的多元化和菜單創新，可吸引更廣泛的消費群體並提升平均訂單價值。
⚠️ 潛在風險
- • 消費者習慣的變化，例如對健康食品的偏好，可能影響披薩需求。
- • 勞動力成本上升和原材料價格波動可能壓縮利潤率。
- • 來自其他快餐連鎖店和新興外賣平台的激烈競爭可能導致市場份額流失。
🏢 公司概覽
💰 DPZ的盈利模式
- • Domino's Pizza 透過其廣闊的全球特許經營網絡運營，向特許經營商收取費用和特許權使用費，這是其收入的主要來源。
- • 公司擁有並運營其在美國和加拿大的供應鏈設施，為特許經營商提供麵團、配料和設備，從中產生大量收入。
- • Domino's 也直接擁有並經營少數門店，這些門店作為測試新產品和運營策略的基地，並產生銷售收入。
- • 公司提供多種披薩、麵包產品、雞翅、義大利麵、烤三明治和甜點，滿足廣泛的客戶需求。
- • 透過其領先的數位訂購平台和送貨服務，有效觸及並服務全球客戶群。
收入結構
特許經營費及特許權使用費
50%
來自全球特許經營店的收入
供應鏈銷售
40%
向特許經營店銷售食品和設備
公司直營店銷售
10%
公司擁有門店的直接銷售收入
🎯 意義與重要性
這種收入模式的重要性在於其資本效率。特許經營模式減少了公司直接資本支出，同時透過供應鏈服務確保了品質控制和穩定的收入流。數位化能力使其能夠有效應對不斷變化的消費者需求，並保持市場競爭力。
⭐ 競爭優勢： DPZ的獨特之處
1. 全球特許經營網絡
Domino's 在全球超過 90 個國際市場擁有 21,500 多家門店。這種廣泛的網絡使其能夠快速擴張並滲透新市場，同時將運營風險和資本支出轉嫁給特許經營商。全球品牌知名度強大，提供規模經濟和在地化適應性。
2. 整合式供應鏈效率
公司擁有並運營其國內供應鏈設施，集中採購、準備和「最後一哩路」的交付。這種垂直整合確保了產品品質的一致性、降低了成本，並為特許經營商提供了穩定的原材料供應。這使得 Domino's 在成本控制和運營效率方面具有顯著優勢。
3. 數位化訂購與送貨領導地位
Domino's 是披薩外送領域的先驅，並持續投資於數位訂購技術和配送創新。其強大的線上平台和移動應用程式提供了無縫的客戶體驗，並推動了高比例的數位銷售。這使其能夠在不斷發展的外賣市場中保持領先地位。
🎯 意義與重要性
這些競爭優勢共同鞏固了 Domino's 在全球披薩市場的領導地位。廣闊的網絡和高效的供應鏈為其帶來規模經濟和成本優勢，而其數位化能力則使其能夠持續吸引和留住客戶。這為其提供了可持續的利潤增長潛力。
👔 管理團隊
Russell Weiner
首席執行官 (CEO)
自 2022 年 5 月起擔任 Domino's 首席執行官。此前曾擔任首席運營官。他以其營運專長和推動公司增長的戰略重點而聞名，對於在全球競爭激烈的餐飲業中保持 Domino's 的領導地位至關重要。他的領導風格專注於效率和創新。
⚔️ 競爭對手
全球披薩市場競爭激烈，主要參與者包括披薩連鎖店、當地獨立披薩店以及更廣泛的線上食品外賣平台。競爭主要圍繞品牌知名度、產品創新、價格、便利性和送貨效率。數位化和外賣服務的興起進一步加劇了競爭。
📊 市場背景
- 可觸及總市場（TAM） - 全球披薩市場規模在 2024 年達到約 US$155.2B，預計以 5.0% 的複合年增長率增長，主要驅動力來自線上訂購和外賣服務。
- 關鍵趨勢 - 數位化和線上外賣服務的日益普及是行業最重要的趨勢，推動了便利性和快速交付的需求。
競爭者
簡介
與DPZ對比
Pizza Hut (Yum! Brands)
Yum! Brands 旗下的全球知名披薩連鎖店，在全球擁有大量門店，提供堂食和外賣服務。
與 Domino's 在全球市場直接競爭，但 Domino's 更專注於外賣和數位化，而 Pizza Hut 則在傳統堂食模式上擁有更強的基礎。
Papa John's International (PZZA)
以其高品質食材和“Better Ingredients. Better Pizza.” 口號而聞名的披薩連鎖店。
與 Domino's 在品質和品牌形象上競爭，但在全球門店數量和供應鏈整合方面不如 Domino's 規模大。
Little Caesars
以其“Hot-N-Ready”模式和實惠價格而聞名的國際披薩連鎖店。
與 Domino's 在價格點和便利性上競爭，但其商業模式更側重於快速取貨，而非廣泛的送貨服務和數位化。
市場佔有率 - 全球披薩市場
Domino's Pizza
25%
Pizza Hut
18%
Papa John's
8%
Little Caesars
7%
其他
42%
📊 估值與分析
📈 華爾街總結
分析師評級分佈：1 強烈賣出, 1 賣出, 12 持有, 19 買入, 1 強烈買入
1
1
12
19
1
12 個月目標價範圍
最低目標價
US$340
-18%
平均目標價
US$497
+19%
最高目標價
US$597
+43%
目前價格: US$416.55
🚀 利好情境 - 利好空間至 US$597
1. 數位訂購和忠誠度計劃的持續增長
High機率
如果 Domino's 能夠繼續擴大其數位平台用戶群並增強忠誠度計劃，每個客戶的平均消費將增加 10-15%，從而推動年收入增長 5-7%。
2. 國際市場的未開發潛力
Medium機率
在印度、中國等高增長國際市場中進一步擴張，使 Domino's 能夠在未來五年內新增數千家門店，貢獻超過 US$10B 的系統銷售額。
3. 優化成本結構與運營槓桿
High機率
透過其整合供應鏈的持續優化，Domino's 可以在未來幾年內將其經營利潤率提高 1-2 個百分點，顯著提升每股收益。
🐻 利淡情境 - 看涨空間至 US$340
1. 食品配送市場的激烈競爭
High機率
來自 Uber Eats、DoorDash 和其他餐飲連鎖店的激烈競爭可能導致市場份額流失和定價壓力，導致收入增長放緩 3-5%。
2. 宏觀經濟逆風影響消費者支出
Medium機率
如果消費者可支配收入因經濟衰退而下降，Domino's 的銷售額可能會減少 8-10%，因為披薩消費可能被視為非必需品。
3. 勞動力和原材料成本的持續上升
High機率
不斷上漲的勞動力成本和關鍵原材料（如奶酪、麵粉）的價格波動可能侵蝕毛利率 1-2 個百分點，對盈利能力造成壓力。
🔮 結語：是否適合長線投資？
如果您相信 Domino's 在披薩外送領域的品牌實力、數位創新和特許經營模式能夠在未來十年維持其競爭優勢，那麼持有該公司是合理的。其業務模式在經濟週期中顯示出韌性。關鍵風險在於適應不斷變化的消費者口味和應對新興配送模式的競爭。管理層在執行增長戰略方面表現出色，但長期挑戰包括國際市場的滲透率和創新速度。對於尋求穩定回報而非高增長的投資者來說，這是一個具有吸引力的選擇。
📋 附錄
財務表現
Metric
FY 2022
FY 2023
FY 2024
FY2025 (Est)
FY2026 (Est)
Income Statement
Revenue
US$4.54B
US$4.48B
US$4.71B
US$4.85B
US$5.00B
Gross Profit
US$1.65B
US$1.73B
US$1.85B
US$1.93B
US$1.99B
Operating Income
US$0.75B
US$0.82B
US$0.88B
US$0.93B
US$0.96B
Net Income
US$0.45B
US$0.52B
US$0.58B
US$0.59B
US$0.77B
EPS (Diluted)
12.53
14.66
16.69
17.11
17.64
Balance Sheet
Cash & Equivalents
US$0.06B
US$0.11B
US$0.19B
US$0.14B
US$0.14B
Total Assets
US$1.60B
US$1.67B
US$1.74B
US$1.66B
US$1.66B
Total Debt
US$5.25B
US$5.21B
US$5.20B
US$5.30B
US$5.30B
Shareholders' Equity
US$-4.19B
US$-4.07B
US$-3.96B
US$-3.96B
US$-3.96B
Key Ratios
Gross Margin
36.3%
38.6%
39.3%
28.6%
28.6%
Operating Margin
16.5%
18.3%
18.7%
18.1%
18.1%
Return on Assets
-10.80
-12.75
-14.74
33.95
33.95
估值比率
| 指標 | 數值 | 簡介 |
|---|---|---|
| P/E Ratio (TTM) | 24.33 | 衡量公司當前股價相對於過去十二個月每股收益的倍數，反映市場對其盈利能力的估值。 |
| Forward P/E | 21.30 | 衡量公司當前股價相對於未來十二個月預期每股收益的倍數，反映市場對其未來盈利增長的預期。 |
| PEG Ratio | N/A | 將市盈率與預期收益增長率進行比較，用於評估增長型股票的估值是否合理。 |
| Price/Sales (TTM) | 2.92 | 衡量公司市值與過去十二個月總銷售額的倍數，常用於評估尚未盈利的成長型公司或作為收入倍數的參考。 |
| Price/Book (MRQ) | -112.88 | 衡量公司當前股價相對於最近一個季度每股帳面價值的倍數，指示市場對公司淨資產的估值溢價或折讓。 |
| EV/EBITDA | 20.38 | 企業價值與 EBITDA 的比率，用於衡量公司整體價值相對於其核心盈利能力的倍數，適用於比較不同資本結構的公司。 |
| Return on Equity (TTM) | N/A | 衡量公司在過去十二個月中利用股東權益產生利潤的效率，反映公司的盈利能力和管理效率。 |
| Operating Margin | 18.06 | 衡量公司營業收入佔總收入的百分比，反映公司核心業務的盈利能力，不包括利息和稅收。 |
同業比較
| 公司 | 市值（十億） | 市盈率 | 市帳率 | 收入增長（%） | 營業利潤率（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| Domino's Pizza, Inc. (Target) | 14.14 | 24.33 | -112.88 | 3.1% | 18.1% |
| Papa John's International (PZZA) | 1.35 | 36.10 | 0.66 | 4.8% | 5.5% |
| Yum! Brands, Inc. (YUM) | 41.38 | 28.60 | 5.28 | 12.0% | 24.8% |
| 行業平均 | — | 32.35 | 2.97 | 8.4% | 15.2% |