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Figma, Inc.
Technology | Software - Application
⚡ 報告撮要
📊 核心結論
Figma是協作設計軟件市場的領先者，其雲原生平台徹底改變了設計工作流程。該公司憑藉其強大的產品組合和產品主導的增長策略，展現出強勁的市場份額擴張。儘管目前錄得虧損，但其高毛利率的訂閱模式顯示出未來盈利的潛力。業務模式具備持久的競爭優勢，但在實現規模盈利上仍有挑戰。
⚖️ 風險與回報
Figma目前的估值反映了其市場領導地位和增長潛力。分析師平均目標價較現價有顯著上漲空間，但鑒於公司尚未盈利，投資風險較高。考慮到其在創意軟件市場的統治地位和協作工作日益增長的趨勢，長期而言風險與回報平衡有利，但短期波動可能較大。
🚀 為何FIG有望大升
- • 隨著遠程和混合工作模式的普及，對Figma協作設計工具的需求將持續增長，擴大其全球用戶基礎。
- • 將AI功能深度整合到設計流程中，如Figma Make，將提升產品價值和用戶效率，進一步鞏固市場領導地位。
- • 透過企業級解決方案和更高的平均合約價值（ACV），Figma有潛力從中小型企業向大型企業市場滲透，推動收入加速增長。
⚠️ 潛在風險
- • 來自Adobe XD和Canva等成熟和新興競爭者的激烈競爭可能導致定價壓力，影響Figma的市場份額和利潤率。
- • 儘管收入增長迅速，Figma持續錄得營運虧損，若無法有效控制營運費用，將對其盈利能力和現金流造成壓力。
- • 市場情緒轉變可能導致高增長、未盈利的科技公司估值下調，Figma的股價可能因此面臨重大壓力。
🏢 公司概覽
💰 FIG的盈利模式
- • Figma Inc. 透過其瀏覽器設計工具套件（如Figma Design、Dev Mode和FigJam）為團隊提供用戶界面設計解決方案。
- • 公司主要透過向個人用戶、團隊和企業銷售訂閱服務產生收入，提供協作設計和白板功能。
- • Figma 的產品主導增長（PLG）模型和活躍的用戶社群是其市場份額快速增長的關鍵驅動力，透過口碑和社群採用實現擴張。
收入結構
訂閱服務 (Subscription Services)
100%
提供設計、協作和開發工具的付費計劃
🎯 意義與重要性
Figma的訂閱模式提供了穩定的經常性收入來源，其雲端協作特性確保了高用戶參與度和轉換成本。這種模式對於維持持續增長和用戶忠誠度至關重要，使其能夠持續投資於產品創新和市場擴張。
⭐ 競爭優勢： FIG的獨特之處
1. 協作雲原生平台 (Collaborative Cloud-Native Platform)
Figma以其基於瀏覽器的實時協作功能脫穎而出，徹底改變了設計師和開發人員的工作方式。這種無縫集成和即時共享消除了傳統桌面應用程式的障礙，顯著提升了團隊生產力和效率，使其成為遠程和混合工作環境的理想選擇。
2. 產品主導增長與強大社群 (Product-Led Growth and Strong Community)
Figma的增長模式高度依賴於產品本身的吸引力及其龐大的用戶社群。透過社群的病毒式傳播和用戶生成內容，Figma實現了低成本獲客。其活躍的生態系統和資源庫，如Figma Community，增強了網絡效應，使得新用戶的加入和老用戶的留存成為一個自然過程。
3. 綜合設計生態系統 (Comprehensive Design Ecosystem)
Figma不僅僅是一個設計工具，它提供了一個從創意發想到開發交付的完整生態系統。Figma Design用於用戶界面設計，FigJam用於白板協作，而Dev Mode則將設計無縫轉換為程式碼。這種一體化解決方案減少了對多個工具的需求，簡化了產品開發流程，提升了工作效率。
🎯 意義與重要性
這些競爭優勢共同鞏固了Figma在協作設計市場的領導地位。其雲端平台和強大的社群創造了顯著的網絡效應和高轉換成本，使其能夠在快速發展的創意軟件領域保持領先並實現持續增長。
👔 管理團隊
Dylan Field
聯合創始人兼首席執行官 (Co-founder and CEO)
Dylan Field是Figma的聯合創始人兼首席執行官，自2012年起領導公司。他將Figma從一個創新理念發展成為領先的協作設計平台，並於2025年7月成功帶領公司上市。Field以其對直觀設計和社區驅動創新的願景而聞名。
⚔️ 競爭對手
Figma在協作設計軟件行業中佔據主導地位，尤其是在UI/UX設計領域擁有80-90%的市場份額。儘管如此，它仍面臨來自老牌巨頭如Adobe及其產品（如Adobe XD）和新興平台（如Canva）的激烈競爭。市場競爭激烈，主要基於協作功能、易用性、生態系統整合以及最新的人工智能技術應用。
📊 市場背景
- 可觸及總市場（TAM） - 全球創意軟件市場在2025年估值為US$15.42億，預計到2029年將達到US$22.67億，年複合增長率為10.1%。
- 關鍵趨勢 - 將人工智能（AI）整合到設計工作流程中是關鍵趨勢，旨在提高自動化程度和擴展創意可能性。
競爭者
簡介
與FIG對比
Adobe Inc.
創意軟件巨頭，提供Photoshop、Illustrator和Adobe XD等產品，擁有廣泛的專業設計師基礎。
Adobe是傳統設計軟件的領導者，但其產品在實時協作方面不及Figma。Figma的雲原生優勢使其在敏捷開發團隊中更受青睞。
Canva
基於網絡的圖形設計平台，以其易用性和豐富的模板庫而聞名，主要面向非專業設計師和小企業用戶。
Canva專注於簡化設計和普及化，而Figma則深入專業UI/UX設計流程。Canva的市場定位更廣，但在Figma的核心協作領域競爭力較弱。
Sketch
macOS專屬的矢量圖形編輯器，在UI/UX設計師中很受歡迎，擁有強大的插件生態系統。
Sketch在功能上與Figma有重疊，但它僅限於macOS平台，並且在實時協作方面不如Figma流暢和全面，導致其市場份額逐漸被Figma侵蝕。
市場佔有率 - 設計軟件行業 (Design Software Industry)
Figma
41%
Adobe
25%
Canva
15%
其他 (Others)
19%
📊 估值與分析
📈 華爾街總結
分析師評級分佈：7 持有, 1 買入, 1 強烈買入
7
1
1
12 個月目標價範圍
最低目標價
US$52
+37%
平均目標價
US$65
+72%
最高目標價
US$96
+153%
目前價格: US$37.97
🚀 利好情境 - 利好空間至 US$96
1. 協作設計需求持續增長 (Sustained Growth in Collaborative Design Demand)
High機率
隨著全球遠程和混合工作模式成為常態，對Figma無縫協作工具的需求將加速增長。這預計將推動Figma的訂閱收入每年增長15-20%，顯著擴大其用戶基礎和市場份額。
2. AI功能整合的市場擴張 (Market Expansion via AI Feature Integration)
Medium機率
Figma積極整合AI工具（如Figma Make），將提升設計流程效率，吸引更多用戶並創造新的收入來源。這有望使每用戶平均收入（ARPU）提高10-15%，並在未來三年內吸引數百萬新用戶。
3. 企業市場滲透加速 (Accelerated Enterprise Market Penetration)
機率
Figma在中小企業市場取得成功後，正積極擴展到大型企業。若能成功將其產品推廣至更多財富500強公司，每個企業級客戶可帶來百萬美元級別的年度收入，顯著提升整體營收和盈利能力。
🐻 利淡情境 - 看涨空間至 US$52
1. 來自主要競爭對手的壓力 (Pressure from Major Competitors)
Medium機率
Adobe等老牌公司若能有效提升其協作工具或通過價格戰搶佔市場，Figma的市場份額可能減少10-15%，導致收入增長放緩，並可能需要增加營銷支出以維持競爭力。
2. 持續的營運虧損和盈利壓力 (Persistent Operating Losses and Profitability Pressure)
High機率
儘管收入增長，Figma目前仍處於營運虧損狀態。如果其高昂的研發和銷售費用持續，未能按預期實現規模經濟，可能導致盈利能力延遲，並可能需要額外融資以支持營運。
3. 技術變革和創新挑戰 (Technological Shifts and Innovation Challenges)
Medium機率
創意軟件行業技術迭代迅速，若Figma未能及時適應新的技術趨勢（例如更先進的AI設計範式）或出現產品創新滯後，可能會失去競爭優勢，導致用戶流失和市場份額下降。
🔮 結語：是否適合長線投資？
如果您相信協作和雲端工具在設計和開發工作流程中的核心地位將在未來十年持續，Figma的競爭護城河似乎具有持久性。其產品主導的增長和強大社群創造了難以複製的網絡效應。關鍵風險在於，若未能持續創新以應對快速變化的技術格局，或無法有效管理從快速增長到盈利的轉型。管理層在市場變革中展現出適應能力，但長期而言，持續的執行力至關重要。這是一個針對尋求在高品質、高增長潛力市場中進行長期投資的機遇。
📋 附錄
財務表現
Metric
N/A
FY 2023
FY 2024
FY 2025 (Est)
FY 2026 (Est)
Income Statement
Revenue
US$0.00B
US$0.50B
US$0.75B
US$0.97B
US$1.34B
Gross Profit
US$0.00B
US$0.46B
US$0.66B
US$0.82B
US$1.13B
Operating Income
US$0.00B
US$-0.07B
US$-0.88B
US$-1.04B
US$-1.44B
Net Income
US$0.00B
US$0.29B
US$-0.73B
US$-0.93B
US$-1.28B
EPS (Diluted)
0.00
0.64
-3.11
-3.23
-3.07
Balance Sheet
Cash & Equivalents
US$0.00B
US$1.27B
US$0.49B
US$1.58B
US$1.65B
Total Assets
US$0.00B
US$1.60B
US$1.79B
US$2.07B
US$2.20B
Total Debt
US$0.00B
US$0.01B
US$0.03B
US$0.06B
US$0.06B
Shareholders' Equity
US$0.00B
US$1.04B
US$1.32B
US$1.39B
US$1.29B
Key Ratios
Gross Margin
0.0%
91.2%
88.3%
84.8%
84.8%
Operating Margin
0.0%
-14.5%
-117.1%
-107.7%
-107.7%
收入增長 (Revenue Growth)
0.00
27.40
-55.29
38.00
38.00
估值比率
| 指標 | 數值 | 簡介 |
|---|---|---|
| P/E Ratio (TTM) | -11.75 | 市盈率衡量股價相對於每股收益的倍數。負值表明公司在最近十二個月內錄得虧損。 |
| Forward P/E | 155.13 | 預期市盈率是基於未來十二個月預期收益計算的市盈率，用於評估未來盈利潛力。 |
| PEG Ratio | N/A | PEG比率結合了市盈率和預期收益增長率，提供更全面的估值視角，此數據目前不可用。 |
| Price/Sales (TTM) | 19.42 | 市銷率衡量公司股價相對於每股銷售收入的倍數，對於尚未盈利的公司尤其有用。 |
| Price/Book (MRQ) | 12.84 | 市淨率衡量股價相對於每股賬面價值的倍數，通常用於評估公司資產的估值。 |
| EV/EBITDA | -15.67 | 企業價值/息稅折舊攤銷前利潤衡量公司企業價值與其稅息折舊及攤銷前利潤的關係，負值表明EBITDA為負。 |
| Return on Equity (TTM) | -66.70 | 股本回報率衡量公司利用股東投資產生利潤的效率，負值表明公司在最近十二個月內錄得虧損。 |
| Operating Margin | -107.67 | 營運利潤率衡量公司每單位銷售收入中營運利潤的百分比，反映了核心業務的效率，負值表明營運虧損嚴重。 |
同業比較
| 公司 | 市值（十億） | 市盈率 | 市帳率 | 收入增長（%） | 營業利潤率（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| Figma, Inc. (Target) | 18.82 | -11.75 | 12.84 | 38.0% | -107.7% |
| Adobe Inc. | 146.88 | 20.68 | 5.91 | 10.7% | 36.3% |
| Canva | 42.00 | N/A | N/A | 17.9% | N/A |
| Sketch | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
| 行業平均 | — | 4.47 | 9.38 | 22.2% | -35.7% |