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Newmont Corporation
Basic Materials | Gold
⚡ 報告撮要
📊 核心結論
Newmont是全球最大的黃金礦商，透過近期對Newcrest的收購進一步擴大。它提供了黃金及其他金屬的投資機會，在經濟不確定時期常被視為避險資產。該公司受益於其規模和在全球多個營運地點的分散性。
⚖️ 風險與回報
目前股價為US$112.35，Newmont遠高於Morningstar悲觀目標US$70，但低於平均分析師目標US$125.67。風險與報酬看來平衡，若金價維持高位有上行潛力，但若採礦成本上升或金屬價格下跌則有顯著下行風險。
🚀 為何NEM有望大升
- • 地緣政治不穩和通脹擔憂可能推動金價大幅上漲，直接提振Newmont的收入和盈利能力。
- • 成功整合Newcrest帶來的協同效應可能降低營運成本，提高生產效率，從而改善利潤率。
- • 對銅及其他副產品金屬需求增加，可提供額外收入來源，即使金價波動也能穩定收益。
⚠️ 潛在風險
- • 全球經濟穩定或美元走強可能導致金價顯著下跌，直接影響Newmont的盈利能力。
- • 勞動力、能源和材料的通脹壓力可能增加採礦成本，壓縮利潤空間。
- • 在全球不同地區營運，Newmont面臨各種監管環境、政治不穩定和潛在的營運中斷風險。
🏢 公司概覽
💰 NEM的盈利模式
- • Newmont Corporation是全球最大的黃金礦業公司，在北美、南美、澳紐及非洲等多個地區生產黃金。
- • 公司主要從事露天及地下礦山的勘探、開發及營運。
- • 除了黃金，Newmont還生產大量的銅、銀、鋅和鉛等副產品，使其收入來源多樣化。
- • 收入產生與金屬產量以及這些商品當時的市場價格直接相關。
- • 公司擁有龐大的儲備基礎，提供了長期的生產可見性。
收入結構
黃金
88%
主要來自黃金生產和銷售的收入。
銅及其他金屬
12%
來自銅、銀、鋅和鉛等副產品金屬的收入。
🎯 意義與重要性
Newmont的商業模式對商品價格，尤其是黃金，高度敏感。其廣泛的全球足跡和多元化的金屬生產提供了一定的韌性，但其盈利能力仍受市場需求和開採成本的顯著影響。
⭐ 競爭優勢： NEM的獨特之處
1. 無與倫比的規模和多元化
Newmont是全球最大的黃金生產商，在全球11個礦山及多個合資企業營運。這種規模帶來顯著的營運效率、與供應商強大的議價能力以及地域多元化，降低了單一礦山中斷或區域政治不穩的風險。廣泛的業務分佈也有助於知識共享和最佳實踐的推廣。
2. 龐大的儲備基礎
公司擁有約20年的黃金儲備及大量副產品儲備。這種長期的礦山壽命提供了顯著的長期生產可見性，減少了對昂貴新勘探的即時需求，從而實現了穩定的現金流產生和戰略規劃。這也使得Newmont成為合資和收購的吸引力合作夥伴。
3. 策略性收購與投資組合優化
近期收購如Goldcorp（2019年）和Newcrest（2023年）顯著擴大了Newmont的資產基礎和儲備概況。公司還積極通過剝離高成本、較小的礦山來優化其投資組合，專注於從核心資產中實現價值最大化。這種策略性方法確保了高品質、高效和盈利的資產基礎。
🎯 意義與重要性
這些優勢共同使Newmont在全球黃金採礦業中處於領先地位。其規模和穩固的儲備基礎提供了長期穩定性，而戰略性的投資組合管理則確保了營運效率和盈利能力，使其對市場波動具有比小型競爭對手更強的韌性。
👔 管理團隊
Natascha Viljoen
CEO, President & Director
55歲的Natascha Viljoen擔任Newmont的CEO、總裁兼董事。憑藉工程背景和EMBA學位，她為這家全球最大的黃金礦商帶來了豐富的營運和戰略專業知識。她的領導對於整合近期收購和優化Newmont龐大的全球投資組合以應對不斷變化的市場動態至關重要。
⚔️ 競爭對手
全球黃金採礦業由少數主要參與者和眾多小型公司組成。競爭主要圍繞著獲得高品質儲備、管理營運成本以及應對波動的商品價格。大型礦商經常參與併購活動以整合資產並實現規模經濟。
📊 市場背景
- 可觸及總市場（TAM） - 全球黃金市場由珠寶需求、投資和中央銀行購買驅動。2023年全球黃金總需求達4,899噸。
- 關鍵趨勢 - 地緣政治不確定性和通脹擔憂日益增加，推動了黃金作為避險資產的強勁投資需求。
競爭者
簡介
與NEM對比
Barrick Gold (GOLD)
加拿大主要黃金礦商，全球營運。在北美和非洲有強勁的業務。
與Newmont是直接競爭對手，經常在內華達州等地參與合資和資產整合。
Agnico Eagle Mines (AEM)
加拿大黃金生產商，在加拿大、芬蘭、澳大利亞和墨西哥設有礦山。專注於低成本、高品質的營運。
規模小於Newmont，但在特定地區以強勁的營運表現和股東回報而聞名。
Kinross Gold (KGC)
加拿大高級黃金礦業公司，在美洲和西非設有礦山。
提供地域多元化，但營運成本通常高於Newmont最大的礦山。
市場佔有率 - 全球黃金產量市場
Newmont
6%
Barrick Gold
5%
Agnico Eagle
3%
其他
86%
📊 估值與分析
📈 華爾街總結
分析師評級分佈：1 賣出, 3 持有, 12 買入, 5 強烈買入
1
3
12
5
12 個月目標價範圍
最低目標價
US$70
-38%
平均目標價
US$126
+12%
最高目標價
US$172
+53%
收市價: US$112.35 (30 Jan 2026)
🚀 利好情境 - 利好空間至 US$172
1. 全球不確定性下黃金需求上升
High機率
持續的地緣政治緊張和經濟不穩定可能推動黃金的避險需求增加，推動金價達到2026年預測的平均US$4,500，使Newmont的收入每年增加10-15%。
2. 成功的投資組合優化和成本降低
Medium機率
Newcrest收購後非核心資產的剝離以及全球營運的持續效率提升，可能導致總維持成本降低5-8%，顯著擴大利潤率。
3. 勘探成功和儲備增長
Medium機率
新的勘探發現，特別是在已建立的採礦地區，可以為Newmont的儲備增加大量低成本的盎司，延長礦山壽命並在目前預期之外提供未來的產量增長。
🐻 利淡情境 - 看涨空間至 US$70
1. 金價持續下跌
Medium機率
全球衝突的解決或美元走強可能壓低金價，可能回落至2024年平均US$2,450。金價平均下跌10-20%可能導致Newmont的收入減少US$2-4十億，並顯著影響盈利能力。
2. 營運挑戰和成本超支
Medium機率
在任何一個全球營運地點發生的意外地質問題、勞資糾紛或監管障礙，可能導致生產短缺或資本支出增加，對現金流和每股收益產生負面影響。
3. 環境和社會治理 (ESG) 風險
High機率
對採礦營運的環境影響和社區關係日益嚴格的審查，可能導致更嚴格的法規、更高的合規成本或營運延遲，潛在地侵蝕社會許可和投資者信心。
🔮 結語：是否適合長線投資？
Newmont作為全球最大的黃金礦商，擁有廣泛的儲備和多元化的全球足跡，預示著其長期業務的持久性。通過戰略性收購和成本管理來駕馭商品週期將是關鍵。雖然容易受到黃金價格波動和採礦固有的營運風險的影響，但其規模和副產品多元化提供了一定程度的韌性。長期的持有意願取決於黃金作為價值儲存手段的持續需求以及其複雜全球營運的有效管理。
📋 附錄
財務表現
指標
31 Dec 2024
31 Dec 2023
31 Dec 2022
損益表
收入
US$18.68B
US$11.81B
US$11.91B
毛利
US$7.14B
US$3.00B
US$3.26B
營業收入
US$5.91B
US$0.71B
US$1.60B
淨收入
US$3.35B
US$-2.49B
US$-0.43B
每股盈利（攤薄）
2.92
-2.94
-0.54
資產負債表
現金及等價物
US$3.62B
US$3.00B
US$2.88B
總資產
US$56.35B
US$55.51B
US$38.48B
總負債
US$8.97B
US$9.44B
US$6.13B
股東權益
US$29.93B
US$29.03B
US$19.35B
主要比率
毛利率
38.2%
25.4%
27.4%
營業利潤率
31.6%
6.0%
13.5%
股本回報率 (Return on Equity)
11.19
-8.59
-2.22
分析師預估
指標
Annual (31 Dec 2025)
Annual (31 Dec 2026)
每股盈利預估
US$6.39
US$8.40
每股盈利增長
+83.7%
+31.4%
收入預估
US$22.1B
US$26.0B
收入增長
+18.4%
+17.5%
分析師數量
17
17
估值比率
| 指標 | 數值 | 簡介 |
|---|---|---|
| 市盈率 (P/E Ratio) (TTM) | 19.71 | 衡量股價相對於每股收益的倍數，反映市場對公司未來盈利能力的預期。 |
| 預期市盈率 (Forward P/E) | 13.37 | 根據未來一年預期收益計算的市盈率，提供對未來估值的展望。 |
| 市銷率 (Price/Sales) (TTM) | 5.74 | 衡量公司市值與其過去12個月銷售額的比率，尤其適用於盈利不穩定的公司。 |
| 市淨率 (Price/Book) (MRQ) | 3.70 | 衡量股價相對於每股賬面價值的倍數，反映市場對公司淨資產的估值。 |
| 企業價值/EBITDA (EV/EBITDA) | 10.00 | 衡量公司企業價值與其稅息折舊及攤銷前利潤的比率，常用於比較不同資本結構的公司估值。 |
| 股本回報率 (Return on Equity) (TTM) | 0.23 | 衡量公司利用股東資金產生利潤的效率，反映公司的盈利能力。 |
| 營運利潤率 (Operating Margin) | 0.47 | 衡量公司核心業務營運的盈利能力，即每單位銷售額中扣除營運成本後的利潤百分比。 |
同業比較
| 公司 | 市值（十億） | 市盈率 | 市帳率 | 收入增長（%） | 營業利潤率（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| Newmont Corporation (Target) | 123.41 | 19.71 | 3.70 | 20.0% | 46.9% |
| Barrick Gold (GOLD) | 35.00 | 25.00 | 1.50 | 5.0% | 25.0% |
| Agnico Eagle Mines (AEM) | 25.00 | 30.00 | 2.00 | 10.0% | 20.0% |
| Kinross Gold (KGC) | 8.00 | 18.00 | 1.00 | 3.0% | 15.0% |
| 行業平均 | — | 24.33 | 1.50 | 6.0% | 20.0% |