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NuScale Power Corporation
Industrials | Specialty Industrial Machinery
⚡ 報告撮要
📊 核心結論
NuScale Power是小型模組化反應爐(SMR)技術的領導者，這是一個新興但可能改變核能產業格局的領域。該公司以其專有的NuScale Power Module (NPM)提供清潔、可靠的發電解決方案。然而，其業務處於資本密集、高度監管的行業，開發週期長且執行風險高，目前尚未實現盈利並錄得重大虧損。
⚖️ 風險與回報
NuScale目前的股價為US$17.48，較分析師平均目標價US$34.19有顯著折讓。若SMR技術能廣泛應用且項目執行順利，潛在上升空間巨大。然而，由於其投機性質、負盈利能力和漫長的商業化道路，下行風險仍然很高，使其成為高風險、高回報的投資。
🚀 為何SMR有望大升
- • 全球對清潔能源和能源安全的需求日益增長，可能加速SMR的部署，從而推動對NuScale技術的巨大需求。
- • 獲得關鍵監管批准和許可成功可以降低項目風險，吸引更多客戶和資金進行大規模部署。
- • 與公用事業或政府建立新的戰略夥伴關係，進行大規模SMR項目，可提供必要的資金和市場准入。
⚠️ 潛在風險
- • 核能項目以其複雜性著稱，延遲或預算超支可能嚴重影響財務可行性和投資者信心。
- • SMRs面臨來自其他清潔能源（可再生能源、大型核電）或競爭對手SMR設計的競爭。
- • SMR開發和部署所需資本巨大，意味著持續虧損和對外部融資的依賴，存在稀釋或流動性風險。
🏢 公司概覽
💰 SMR的盈利模式
- • NuScale Power開發並授權其專有的小型模組化反應爐(SMR)技術，特別是NuScale Power Module (NPM)。
- • NPM是一種緊湊、可擴展的壓水反應爐，每個模組可產生77兆瓦電力(MWe)。
- • 收入主要來自於為計劃部署SMR電廠的客戶提供工程服務、授權費用和項目開發支持。
- • 業務模式涉及與尋求無碳基載電力解決方案的公用事業和工業客戶進行長期合作。
- • 隨著項目推進到建設和運營階段，未來收入預計將來自NPM的製造和銷售以及相關服務。
收入結構
授權與工程服務
70%
提供SMR電廠設計、工程和監管支援。
開發與諮詢
30%
為早期SMR項目提供項目管理和技術專業知識。
🎯 意義與重要性
NuScale的業務模式具有漫長開發週期和巨大前期投資的特點，但一旦SMR廣泛商業部署和運營，它將帶來高度經常性、高利潤的授權和服務收入。
⭐ 競爭優勢： SMR的獨特之處
1. 先進的SMR設計與安全
NuScale的NPM技術採用被動安全系統，使其比傳統大型核反應爐更安全、操作更簡單。其模組化設計允許靈活發電（通過組合模組可從77兆瓦到924兆瓦），降低了建設風險和資本成本。這種創新方法解決了核電在成本、可擴展性和安全方面的關鍵問題。
2. 監管先發優勢
NuScale的SMR設計於2020年首次獲得美國核能監管委員會(NRC)的設計批准。這一重要的監管里程碑驗證了該技術的安全性和設計，通過加速美國和國際未來部署的許可流程，提供了顯著的競爭優勢。它為其他SMR開發商樹立了標杆。
3. 強大的戰略夥伴關係與資金
NuScale受益於與能源領域主要參與者的戰略聯盟以及政府支持和私人投資等大量資金支持。這些夥伴關係對於SMR技術資本密集型開發和商業化階段的資金至關重要，為一個新興產業提供了穩定性和信譽。
🎯 意義與重要性
這些優勢使NuScale處於SMR市場的最前沿，使其有可能在未來核能需求中佔據重要份額。獨特的技術、監管驗證和強大的支持構成了一道強大的護城河，儘管該行業受到高度監管且週期漫長。
👔 管理團隊
John Lawrence Hopkins
總裁、首席執行官兼董事
71歲的John Lawrence Hopkins擔任NuScale Power的總裁、首席執行官兼董事。他在能源領域的豐富經驗，特別是在複雜項目管理和發電方面，對於引導NuScale渡過SMR技術開發和部署過程中嚴苛的監管和商業化階段至關重要。
⚔️ 競爭對手
小型模組化反應爐市場是一個新興但競爭激烈的領域。NuScale面臨來自傳統大型核電廠開發商、各種可再生能源供應商以及全球日益增多的其他SMR開發商的競爭。關鍵競爭因素包括監管批准、成本效益、可擴展性和項目交付時間。市場分散，許多參與者爭奪早期合同。
📊 市場背景
- 可觸及總市場（TAM） - 全球SMR市場尚處於初期，預計到2030年將達到US$20B，由脫碳目標、能源安全和對靈活基載電力的需求推動。
- 關鍵趨勢 - 最重要的趨勢是在氣候問題和地緣政治能源供應風險下，對清潔、可靠能源解決方案的加速推動。
競爭者
簡介
與SMR對比
奇異日立核能
這是一家合資企業，憑藉在大型核電領域的豐富經驗，正在開發BWRX-300 SMR，一種沸水反應爐設計。
提供不同的沸水反應爐技術設計。受益於已建立的核工業存在。
勞斯萊斯SMR
總部位於英國的SMR開發商，採用壓水反應爐設計，並得到英國政府的支持。專注於國內部署。
反應爐類型相似但模組尺寸更大。在英國國內獲得強大的政府支持。
TerraPower
由比爾·蓋茨支持，開發先進的核反應爐設計，包括熔鹽氯化物快中子反應爐。
專注於創新、下一代反應爐設計，與NuScale的輕水反應爐顯著不同。
📊 估值與分析
📈 華爾街總結
分析師評級分佈：2 強烈賣出, 1 賣出, 7 持有, 6 買入, 1 強烈買入
2
1
7
6
1
12 個月目標價範圍
最低目標價
US$15
-14%
平均目標價
US$34
+96%
最高目標價
US$60
+243%
收市價: US$17.48 (30 Jan 2026)
🚀 利好情境 - 利好空間至 US$60
1. 能源安全需求增加
High機率
地緣政治不穩定以及對能源獨立的需求正促使各國政府考慮像SMR這樣可靠的基載電源。NuScale的先進設計可以在各國能源結構多元化時獲得大量國際合同。這可能加速商業部署。
2. 技術優勢與可擴展性
Medium機率
NuScale經過驗證的被動安全系統和模組化設計允許靈活部署，並縮短了相較於傳統核電廠的建設時間。這為公用事業提供了引人注目的成本和風險概況。這可能導致更快的採用。
3. 脫碳化的必然性
High機率
全球氣候目標要求擺脫化石燃料。SMR提供穩定的無碳電力，以補充間歇性可再生能源，使NuScale成為實現淨零排放目標的關鍵組成部分。這推動了長期需求。
🐻 利淡情境 - 看涨空間至 US$15
1. 長期監管和許可延遲
Medium機率
儘管獲得了美國核能監管委員會的初步批准，但在全球部署SMR涉及導航複雜且多變的監管框架。國際許可或施工許可證的意外延遲可能顯著推遲商業運營日期。
2. 激烈的競爭與成本挑戰
Medium機率
SMR市場吸引了眾多開發商，可能導致激烈的價格競爭。如果NuScale的技術無法證明其相對於競爭SMR設計或其他清潔能源的足夠成本優勢，市場採用可能會較慢。
3. 高資本要求與資金風險
High機率
NuScale實現盈利的道路是資本密集型的，需要對研發、製造和項目開發進行大量持續投資。未能以有利條款獲得足夠資金可能導致進一步的股權稀釋或限制增長。
🔮 結語：是否適合長線投資？
若您相信在未來十年，高端消費者將為整合的硬體-軟體生態系統買單，那麼NuScale的護城河似乎是持久的。服務、品牌忠誠度和生態系統鎖定的飛輪通常會隨著時間的推移而加強。關鍵風險：錯過下一個計算平台轉變（就像微軟與行動電話之間幾乎發生的情況）。管理層已證明其適應能力，但Tim Cook的繼任以及維持創新文化的挑戰是重要的長期問題。不適合需要增長的投資者——這關乎大規模的高質量複合增長。
📋 附錄
財務表現
指標
31 Dec 2024
31 Dec 2023
31 Dec 2022
損益表
收入
US$0.04B
US$0.02B
US$0.01B
毛利
US$0.03B
US$0.00B
US$0.00B
營業收入
US$-0.14B
US$-0.28B
US$-0.23B
淨收入
US$-0.14B
US$-0.06B
US$-0.06B
每股盈利（攤薄）
-1.47
-0.80
-0.51
資產負債表
現金及等價物
US$0.40B
US$0.12B
US$0.22B
總資產
US$0.54B
US$0.22B
US$0.35B
總負債
US$0.00B
US$0.00B
US$0.00B
股東權益
US$0.62B
US$0.09B
US$0.30B
主要比率
毛利率
86.7%
16.9%
38.0%
營業利潤率
-374.5%
-1208.1%
-1948.4%
ROE
-22.1%
-62.4%
-19.2%
分析師預估
指標
Annual (31 Dec 2025)
Annual (31 Dec 2026)
每股盈利預估
US$-2.20
US$-0.57
每股盈利增長
-49.7%
+74.1%
收入預估
US$0.0B
US$0.1B
收入增長
+7.2%
+210.7%
分析師數量
8
8
估值比率
| 指標 | 數值 | 簡介 |
|---|---|---|
| P/E Ratio (TTM) | -8.82 | 衡量公司當前股價與過去十二個月每股收益的比率，用於評估市場對其盈利的估值。 |
| Forward P/E | -29.33 | 根據未來十二個月的預期收益計算的市盈率，反映市場對未來盈利增長的預期。 |
| Price/Sales (TTM) | 77.38 | 衡量公司市值與過去十二個月總收入的比率，常用於評估虧損公司的估值。 |
| Price/Book (MRQ) | 3.53 | 衡量投資者願意為每股帳面價值支付的價格，表明公司相對於其淨資產的估值溢價。 |
| EV/EBITDA | -13.94 | 衡量企業價值與未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利的比率，常用於跨公司比較。對於虧損公司，EBITDA可能為負值，導致此比率為負數。 |
| Return on Equity (TTM) | -297.54 | 衡量股東權益的回報率，表示公司為股東創造利潤的效率。負值表示公司虧損。 |
| Operating Margin | -526.84 | 衡量公司營業收入佔總收入的百分比，反映核心業務的盈利能力。負值表示營業虧損。 |