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Walmart Inc.
Consumer Defensive | Discount Stores
⚡ 報告撮要
📊 核心結論
Walmart是一家在全球零售和批發領域佔主導地位的公司，憑藉其龐大的實體店網絡、不斷擴張的電子商務平台和高效的全球供應鏈，為數百萬客戶提供日常用品。儘管面臨激烈的競爭和不斷變化的消費者偏好，其業務模式仍然穩健且具有韌性。
⚖️ 風險與回報
以當前股價計，Walmart的估值大致合理。相對於分析師的平均目標價，有適度的潛在上升空間，但宏觀經濟逆風和營運成本上升構成下行風險。對於尋求穩定回報而非高增長的長期投資者而言，風險與回報平衡屬中性。
🚀 為何WMT有望大升
- • 電子商務持續增長及全球市場滲透，尤其是印度等新興市場，將推動收入和盈利能力提升。
- • 通過自動化和供應鏈優化實現營運效率提升，將有效提高利潤率和自由現金流。
- • 數碼支付平台PhonePe等新業務的成功剝離或上市，可釋放隱藏價值並吸引更多投資者。
⚠️ 潛在風險
- • 通脹壓力持續可能侵蝕消費者購買力，導致銷售增長放緩或利潤率受壓。
- • 來自亞馬遜等線上零售商以及其他折扣店的競爭加劇，可能引發價格戰並影響市場份額。
- • 全球供應鏈中斷或勞工成本顯著上升，可能對營運效率和盈利能力構成重大挑戰。
🏢 公司概覽
💰 WMT的盈利模式
- • Walmart透過經營遍佈全球的超級市場、折扣店、倉儲式會員店(Sam's Club)以及電子商務平台(walmart.com、flipkart.com等)賺取收入。
- • 公司主要銷售雜貨、消費品、健康美容產品、家庭用品、服裝及電子產品等多元化商品。
- • Walmart通過提供具競爭力的價格和廣泛的商品選擇，吸引大量顧客，並透過線上線下整合策略，提升客戶購物體驗。
收入結構
Walmart美國業務 (Walmart U.S.)
69%
美國的超級市場、折扣店和電商銷售，主要提供雜貨和百貨。
Walmart國際業務 (Walmart International)
18%
美國以外的零售和批發業務，包括墨西哥、加拿大、中國等市場。
Sam's Club
13%
會員制倉儲式俱樂部，提供批量商品和專屬服務。
🎯 意義與重要性
Walmart多元化的收入來源，涵蓋不同地域和零售模式，使其能夠應對區域經濟波動，並透過電子商務的擴張抓住增長機遇。其龐大的規模經濟優勢，使其能夠提供具競爭力的價格，鞏固市場領導地位。
⭐ 競爭優勢： WMT的獨特之處
1. 全球規模與採購能力
Walmart作為全球最大的零售商，其龐大的採購量使其在供應商談判中擁有無與倫比的議價能力。這能有效降低商品成本，轉化為具競爭力的售價，從而吸引更多顧客。這種規模經濟優勢難以被小型競爭對手複製，為公司帶來持續的成本領先。
2. 高效供應鏈與物流網絡
Walmart數十年來投資建立了全球領先的供應鏈和物流系統，包括高效的倉儲管理、運輸網絡和數據分析能力。這確保了商品能以最低成本快速送達門店和顧客手中，減少庫存積壓並提高新鮮商品的周轉率。這種營運效率是其競爭力的核心。
3. 多渠道零售策略
Walmart成功整合了其龐大的實體店網絡與日益增長的電子商務平台。顧客可以在線上購物並選擇到店取貨，或享受快速配送服務。這種無縫的線上線下購物體驗，結合數據驅動的個性化推薦，增強了客戶忠誠度並擴大了市場覆蓋範圍，尤其是在雜貨領域。
🎯 意義與重要性
這些核心競爭優勢共同鞏固了Walmart在零售業的龍頭地位。它們使其能夠持續提供低價、廣泛的商品選擇和便捷的購物體驗，有效抵禦來自線上和線下競爭對手的衝擊，並為長期盈利能力奠定基礎。
👔 管理團隊
C. Douglas McMillon
President, CEO & Director
59歲的C. Douglas McMillon於2014年擔任Walmart總裁兼首席執行官。他在公司內部擁有豐富經驗，此前曾領導Sam's Club和Walmart International。他推動Walmart的電子商務轉型、技術創新和國際擴張，在零售業變化迅速的環境中，為公司帶來穩定的領導力與策略方向。
⚔️ 競爭對手
全球零售業競爭激烈，Walmart面臨來自不同業態的挑戰。線上巨頭亞馬遜在電子商務領域持續擴張，提供便捷的送貨服務和廣泛的產品選擇。折扣零售商如Target和Costco則在實體店領域與Walmart直接競爭，通過差異化的商品組合或會員模式吸引顧客。此外，地區性的雜貨店和專業零售商也構成一定威脅。
📊 市場背景
- 可觸及總市場（TAM） - 全球零售市場規模超過US$25T，預計未來幾年將以約4-5%的複合年增長率持續擴大，主要受新興市場增長和線上購物滲透率提升驅動。
- 關鍵趨勢 - 消費者日益偏好全渠道購物體驗，促使零售商投資於線上平台、物流和實體店整合，以滿足顧客需求。
競爭者
簡介
與WMT對比
Amazon.com Inc. (AMZN)
全球最大的線上零售商和雲服務提供商，以其便捷的購物體驗和快速配送服務而聞名。
亞馬遜在電子商務領域是Walmart的主要競爭對手，提供更廣泛的商品選擇和會員服務，但在實體雜貨領域不如Walmart深厚。
Target Corporation (TGT)
美國領先的百貨連鎖店，提供時尚商品、家居用品和雜貨，注重品牌和購物體驗。
Target在實體店和雜貨方面與Walmart直接競爭，但其定位更偏向中高檔，且商品組合更具設計感，利潤率通常較高。
Costco Wholesale Corporation (COST)
一家會員制倉儲式連鎖店，以批量銷售商品和低價策略吸引會員客戶。
Costco與Walmart的Sam's Club業務模式相似，兩者在提供大宗商品和低價方面競爭，但Costco的商品選擇通常更偏高端，且對會員有嚴格要求。
市場佔有率 - 全球折扣零售市場
Walmart
20%
Amazon
15%
Target
5%
Costco
4%
其他
56%
📊 估值與分析
📈 華爾街總結
分析師評級分佈：1 賣出, 2 持有, 31 買入, 9 強烈買入
1
2
31
9
12 個月目標價範圍
最低目標價
US$62
-48%
平均目標價
US$124
+4%
最高目標價
US$145
+22%
收市價: US$119.14 (30 Jan 2026)
🚀 利好情境 - 利好空間至 US$145
1. 電商業務持續擴張
High機率
Walmart的電子商務平台在美國和國際市場的強勁增長，特別是雜貨電商，將有助於提高市場份額並吸引年輕客群。這預計每年可為公司貢獻US$5-10B的額外收入，並提升整體盈利能力。
2. 創新與技術投資回報
Medium機率
公司在自動化、數據分析和供應鏈技術方面的持續投資，將顯著提高營運效率，降低成本。這些技術創新可帶來US$2-3B的年度成本節省，並提升供應鏈韌性，進一步鞏固其競爭優勢。
3. 自有品牌與高利潤服務增長
High機率
Walmart擴展自有品牌產品線和高利潤服務（如廣告業務、醫療保健服務）將提高毛利率，並減少對第三方品牌的依賴。這策略有望使整體毛利率提升50-100個基點，對淨利潤產生顯著影響。
🐻 利淡情境 - 看涨空間至 US$62
1. 宏觀經濟逆風與消費者支出疲軟
High機率
高通脹和經濟增長放緩可能導致消費者減少非必需品支出，對Walmart的銷售額和利潤率構成壓力。這可能導致銷售增長率下降2-3%，並影響每股盈利 (EPS) 約5-10%。
2. 勞動力成本和供應鏈壓力
High機率
勞動力市場緊張可能推高工資，加上全球供應鏈持續面臨挑戰，可能增加營運成本。這可能導致營運利潤率下降20-30個基點，影響整體盈利能力。
3. 來自線上和線下競爭加劇
Medium機率
亞馬遜等電子商務巨頭的持續擴張，以及其他折扣店的競爭策略，可能導致Walmart的市場份額受損，並引發價格戰。這可能使毛利率進一步承壓，導致市場份額損失1-2%。
🔮 結語：是否適合長線投資？
如果相信Walmart能持續利用其規模經濟、高效供應鏈和不斷增長的電子商務平台，應對零售業的顛覆性變化，那麼這家公司具有長期的價值。管理層在轉型方面的表現良好，但維護創新文化和應對激烈的競爭是關鍵挑戰。對於追求穩定股息和防禦性增長的長期投資者而言，Walmart可能是一個吸引人的選擇，但需警惕潛在的宏觀經濟和競爭風險。
📋 附錄
財務表現
指標
31 Jan 2025
31 Jan 2024
31 Jan 2023
損益表
收入
US$680.99B
US$648.13B
US$611.29B
毛利
US$169.23B
US$157.98B
US$147.57B
營業收入
US$29.35B
US$27.01B
US$20.43B
淨收入
US$19.44B
US$15.51B
US$11.68B
每股盈利（攤薄）
2.41
1.91
1.42
資產負債表
現金及等價物
US$9.04B
US$9.87B
US$8.63B
總資產
US$260.82B
US$252.40B
US$243.20B
總負債
US$60.11B
US$61.32B
US$58.92B
股東權益
US$91.01B
US$83.86B
US$76.69B
主要比率
毛利率
24.9%
24.4%
24.1%
營業利潤率
4.3%
4.2%
3.3%
Return on Equity
21.36
18.50
15.23
分析師預估
指標
Annual (31 Jan 2026)
Annual (31 Jan 2027)
每股盈利預估
US$2.64
US$2.97
每股盈利增長
+5.1%
+12.6%
收入預估
US$707.5B
US$742.3B
收入增長
+4.9%
+4.9%
分析師數量
38
39
估值比率
| 指標 | 數值 | 簡介 |
|---|---|---|
| P/E Ratio (TTM) | 40.94 | 衡量公司過去12個月每股盈利所支付的價格，反映市場對其盈利能力的估值倍數。 |
| Forward P/E | 40.12 | 基於未來12個月預期盈利計算的市盈率，反映市場對未來盈利增長的預期。 |
| Price/Sales (TTM) | 1.35 | 衡量公司每美元銷售額的估值，對於收入穩定但盈利波動的公司尤其有用。 |
| Price/Book (MRQ) | 9.88 | 衡量投資者願意為每美元賬面價值支付的金額，反映公司相對於淨資產的估值溢價。 |
| EV/EBITDA | 23.74 | 企業價值與稅息折舊及攤銷前利潤之比，常用於評估包含債務的整體公司估值，並比較不同行業的公司。 |
| Return on Equity (TTM) | 23.66 | 衡量公司利用股東資金產生利潤的效率，反映股東投資的回報率。 |
| Operating Margin | 3.73 | 衡量公司核心業務（扣除銷貨成本和營運開支）的盈利能力，反映其營運效率。 |
同業比較
| 公司 | 市值（十億） | 市盈率 | 市帳率 | 收入增長（%） | 營業利潤率（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| Walmart Inc. (Target) | 949.89 | 40.94 | 9.88 | 5.8% | 3.7% |
| Target Corporation | 47.76 | 12.70 | 5.00 | N/A | 5.2% |
| Costco Wholesale Corporation | 434.00 | 52.70 | N/A | 9.1% | 3.8% |
| Amazon.com Inc. | 2560.00 | 33.80 | N/A | 13.4% | 10.8% |
| 行業平均 | — | 33.07 | 5.00 | 11.3% | 6.6% |