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中國聯合網絡通信(香港)股份有限公司
Communication Services | Telecom Services
⚡ 報告撮要
📊 核心結論
中國聯合網絡通信(香港)股份有限公司 (0762.HK) 是中國領先的電訊服務供應商之一，在內地市場佔有重要地位。儘管面臨激烈的市場競爭和監管壓力，公司在5G網絡建設和數碼化轉型方面持續投入，展現出穩健的業務模式和持續的盈利能力。透過優化業務結構，特別是發展數碼化應用服務，公司正努力實現高質量增長。
⚖️ 風險與回報
以當前股價計，0762.HK 的估值較其同業和預計的內在價值具有吸引力。分析師的平均目標價顯示出潛在的溫和上行空間，但同時也存在宏觀經濟逆風和行業競爭加劇的下行風險。對於尋求穩定股息回報和長期行業整合潛力的投資者而言，其風險回報比屬中等。
🚀 為何0762.HK有望大升
- • 5G網絡基礎設施持續擴張與滲透率提升，將帶來更多高ARPU（每用戶平均收入）用戶，推動服務收入增長。
- • 數碼化應用服務（如雲計算、大數據和物聯網）的快速發展，為公司開闢新的高利潤增長點。
- • 與中國鐵塔等合作夥伴的網絡共建共享模式，有效降低資本開支，提升營運效率和自由現金流。
⚠️ 潛在風險
- • 電訊行業競爭激烈，可能導致價格戰，壓低ARPU和服務利潤率。
- • 宏觀經濟增長放緩或監管政策變化，可能影響用戶消費意願和公司營運。
- • 地緣政治風險及供應鏈中斷，可能對網絡設備採購和未來技術發展構成不確定性。
🏢 公司概覽
💰 0762.HK的盈利模式
- • 提供全面的移動通訊服務，包括5G、4G和3G語音及數據服務，服務於廣泛的個人和企業客戶群。
- • 提供固網寬頻和互聯網接入服務，滿足家庭和企業對高速、穩定網絡連接的需求。
- • 提供數據和互聯網應用服務，如雲計算、大數據、物聯網(IoT)解決方案及資訊通訊技術(ICT)服務，推動數碼化轉型。
- • 透過銷售電訊設備和手機，補充其核心服務收入，並提供相關的維護和技術支持。
收入結構
連接及通訊業務收入
67.08%
提供移動、固網語音、寬頻和數據服務，為核心電訊業務。
計算和數字智能應用業務收入
21.17%
提供雲計算、大數據、物聯網和ICT解決方案等高增長數碼服務。
電訊產品銷售收入
11.19%
銷售手機和電訊設備，支持核心服務並創造額外收入。
🎯 意義與重要性
中國聯通(香港)的收入模式以核心電訊服務為主導，並積極拓展高增長的數碼化應用服務。這使其在傳統業務穩定增長的基礎上，抓住數字經濟轉型的機遇，提升長期盈利潛力。多元化的收入來源有助於應對市場變化和競爭壓力。
⭐ 競爭優勢： 0762.HK的獨特之處
1. 龐大的客戶基礎和網絡規模
作為中國三大電訊運營商之一，中國聯通(香港)擁有數億級的移動用戶和龐大的固網寬頻用戶群。其廣泛的網絡覆蓋，特別是在5G基礎設施方面的持續投入，構建了進入門檻高的規模經濟效應，使得新進入者難以在成本和覆蓋範圍上競爭。這為公司提供了穩固的市場地位和客戶黏性。
2. 政府支持和戰略重要性
中國聯通(香港)在中國的電訊行業中扮演著關鍵的基礎設施提供者角色，受益於國家對5G、數碼經濟和「數字中國」戰略的政策支持。政府的指引和投資確保了公司在關鍵技術和基礎設施建設方面的優先權。這種戰略地位不僅提供了穩定的營運環境，也降低了宏觀政策變化的不確定性。
3. 數碼化轉型能力與新興業務發展
公司積極從傳統電訊服務商轉型為綜合數字服務提供商，大力發展雲計算、大數據、物聯網和工業互聯網等新興業務。這些數字智能應用服務具有較高的增長潛力，並能與其核心網絡服務形成協同效應，提升客戶價值。此戰略轉型有助於創造新的盈利增長點，並抵禦傳統業務的增長壓力。
🎯 意義與重要性
這些競爭優勢共同鞏固了中國聯通(香港)在競爭激烈的電訊市場中的地位。龐大的網絡和客戶基礎提供了穩定的收入來源，而政府支持確保了其長期發展的戰略優勢。數碼化轉型則為公司開闢了新的增長途徑，使其能夠在不斷變化的技術環境中保持競爭力。
👔 管理團隊
Xin Dong
Chief Executive Officer
董昕先生於2026年1月14日被任命為中國聯通(香港)有限公司的行政總裁。他同時兼任中國聯合網絡通信集團有限公司及中國聯合網絡通信股份有限公司的董事長。董先生在中國電訊行業擁有豐富的經驗，其領導對公司未來的戰略方向和市場擴張至關重要，特別是在5G和數碼化發展方面。
⚔️ 競爭對手
香港電訊市場是一個半鞏固的市場，主要參與者包括香港電訊(HKT)、中國移動香港、數碼通電訊和和記電訊香港。競爭主要集中在5G服務的覆蓋、速度和價格，以及增值服務和捆綁套餐。市場上的價格競爭激烈，這對公司的利潤率構成持續壓力。透過不斷的網絡投資和服務創新，各公司都在努力維持或擴大其市場份額。
📊 市場背景
- 可觸及總市場（TAM） - 香港電訊市場規模預計2024年為76.1億美元，到2029年將達到86.5億美元，複合年增長率為2.60%，主要由5G和連網設備推動。
- 關鍵趨勢 - 5G網絡的加速部署和普及是香港電訊市場的關鍵趨勢，推動數據使用量和新數字應用服務的發展。
競爭者
簡介
與0762.HK對比
香港電訊 (HKT)
香港主要的綜合電訊服務商，提供固網、寬頻、移動通訊和媒體娛樂服務。
與中國聯通(香港)相比，HKT在香港本地市場的固網和寬頻業務更為強大，但在中國內地市場的影響力有限。
中國移動香港 (CMHK)
中國移動在香港的子公司，提供移動語音和數據服務，並積極拓展5G市場。
CMHK與中國聯通(香港)在內地客戶漫遊和5G市場競爭激烈，CMHK擁有中國移動龐大的資源支持，規模優勢突出。
數碼通電訊 (SmarTone)
香港主要的移動通訊服務商，以優質客戶服務和網絡性能著稱。
數碼通在客戶服務方面可能更具優勢，但其市場規模和服務範圍較中國聯通(香港)為小，主要專注於移動業務。
📊 估值與分析
📈 華爾街總結
分析師評級分佈：5 持有, 6 買入, 3 強烈買入
5
6
3
12 個月目標價範圍
最低目標價
HK$8
+1%
平均目標價
HK$11
+41%
最高目標價
HK$16
+102%
收市價: HK$7.95 (30 Jan 2026)
🚀 利好情境 - 利好空間至 HK$16
1. 5G用戶持續增長與ARPU提升
High機率
隨著中國5G網絡覆蓋日益完善和5G應用場景豐富，中國聯通的5G用戶將持續增加。透過差異化服務和套餐升級，有望提升每用戶平均收入（ARPU），進一步推動移動業務收入和盈利增長。例如，企業級5G專網服務將帶來高價值客戶。
2. 數碼化轉型深化帶動新業務增長
Medium機率
公司在雲計算、大數據、物聯網和產業互聯網等「數字智能應用」領域的投資開始見效。這些高毛利率的創新業務將成為新的收入增長引擎，優化收入結構，並提升整體盈利能力，減少對傳統語音和流量業務的依賴。
3. 資本開支效率提升與自由現金流改善
High機率
透過與中國鐵塔的共建共享策略以及精準投資，公司的資本開支(CAPEX)壓力得到有效控制。這將有利於提升資本開支效率，降低折舊攤銷成本，從而改善自由現金流，為股東提供更穩定的回報或支持未來投資。
🐻 利淡情境 - 看涨空間至 HK$8
1. 市場競爭加劇導致價格戰
Medium機率
中國電訊市場競爭激烈，三大運營商在爭奪5G用戶和固網寬頻市場時可能引發價格戰。這將導致服務費用下降、ARPU受壓，直接影響中國聯通(香港)的服務收入和盈利能力，尤其是在低端市場。
2. 宏觀經濟下行壓力與消費意願減弱
Medium機率
若中國經濟增長放緩或面臨下行壓力，消費者的電訊服務支出可能減少，企業的數碼化轉型投資亦可能放緩。這將直接影響中國聯通的用戶增長、ARPU表現以及數字智能應用服務的拓展，對營收構成負面影響。
3. 技術更新換代成本高昂與監管風險
High機率
電訊行業需要持續投資於技術升級（如6G研發）和網絡維護，導致高昂的資本開支。此外，潛在的監管政策變化，如資費調整或市場准入限制，也可能對公司的盈利模式和市場策略帶來不確定性，增加營運風險。
🔮 結語：是否適合長線投資？
若您相信中國龐大的電訊市場將持續增長，且中國聯通(香港)能有效執行其數碼化轉型戰略，那麼該股票可能適合長期持有。公司在5G網絡和數字智能應用方面的持續投入，有望在未來十年內鞏固其競爭地位。然而，激烈的市場競爭和宏觀經濟波動是需要持續關注的風險。公司管理層在應對行業變革方面展現出一定能力，但確保創新和盈利增長仍是長期成功的關鍵。這更適合尋求穩定現金流和潛在價值增長的投資者，而非追求高增長的投資者。
📋 附錄
財務表現
指標
31 Dec 2024
31 Dec 2023
31 Dec 2022
損益表
收入
HK$389.59B
HK$372.60B
HK$354.94B
毛利
HK$268.72B
HK$262.32B
HK$250.59B
營業收入
HK$22.21B
HK$25.41B
HK$24.34B
淨收入
HK$20.61B
HK$18.73B
HK$16.75B
每股盈利（攤薄）
0.67
0.61
0.55
資產負債表
現金及等價物
HK$28.48B
HK$47.73B
HK$55.30B
總資產
HK$671.24B
HK$661.05B
HK$642.66B
總負債
HK$39.77B
HK$45.54B
HK$56.18B
股東權益
HK$361.05B
HK$351.47B
HK$341.62B
主要比率
毛利率
69.0%
70.4%
70.6%
營業利潤率
5.7%
6.8%
6.9%
淨利潤率
5.71
5.33
4.90
分析師預估
指標
Annual (31 Dec 2025)
Annual (31 Dec 2026)
每股盈利預估
HK$0.71
HK$0.77
每股盈利增長
+6.3%
+7.5%
收入預估
HK$398.3B
HK$410.3B
收入增長
+2.2%
+3.0%
分析師數量
12
12
估值比率
| 指標 | 數值 | 簡介 |
|---|---|---|
| P/E Ratio (TTM) | 10.32 | 衡量公司股價相對於每股盈利的倍數，反映市場對其盈利能力的估值。數值越高，估值越高。 |
| Forward P/E | 9.26 | 衡量公司股價相對於未來一年預期每股盈利的倍數，反映市場對其未來盈利增長的預期。 |
| Price/Sales (TTM) | 0.62 | 衡量公司股價相對於每股銷售額的倍數，常用於評估虧損公司的估值或作為行業比較標準。 |
| Price/Book (MRQ) | 0.58 | 衡量公司股價相對於每股賬面價值的倍數，指示投資者願意為每單位淨資產支付多少。 |
| EV/EBITDA | 2.75 | 衡量公司企業價值相對於EBITDA的倍數，反映收購一家公司所需的成本及其核心業務盈利能力。 |
| Operating Margin | 0.06 | 衡量公司核心業務活動產生利潤的效率，計算方式為營業收入佔總收入的百分比。 |
同業比較
| 公司 | 市值（十億） | 市盈率 | 市帳率 | 收入增長（%） | 營業利潤率（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 中國聯通(香港) (0762.HK) (Target) | 243.25 | 10.32 | 0.58 | 0.0% | 0.1% |
| 中國移動 (0941.HK) | 1580.00 | 11.74 | 0.90 | 0.1% | 0.2% |
| 中國電信 (0728.HK) | 445.00 | 12.20 | 0.85 | 0.1% | 0.1% |
| 香港電訊 (6823.HK) | 58.00 | 14.50 | 2.10 | 0.0% | 0.2% |
| 行業平均 | — | 12.81 | 1.28 | 0.1% | 0.1% |