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頤海國際控股有限公司

1579.HK:HKEX

Consumer Defensive | Packaged Foods

Current Price

HK$12.33

-0.01%

1 day

Market Cap

HK$12.0B

Analyst Consensus

Buy

13 Buy, 4 Hold, 1 Sell

Avg Price Target

HK$16.14

Range: HK$13 - HK$18

新星股

⚡ 報告撮要

📊 核心結論

頤海國際憑藉其火鍋調味品和複合調味品的核心業務，在中國市場佔據領先地位。公司透過多元化產品和與海底撈品牌的協同效應，展現了穩健的業務模式，但整體增長可能趨於穩定。

⚖️ 風險與回報

以目前港幣12.33元的股價計算，分析師的平均目標價港幣16.14元顯示約30%的潛在上升空間。儘管市盈率較同行合理，但市場競爭激烈及原材料成本波動帶來一定風險。對於尋求穩定增長和派息的長期投資者而言，風險與回報尚可接受。

🚀 為何1579.HK有望大升

• 拓展國際市場份額，特別是亞洲區對中式調味品需求增長，為收入帶來5-10%的額外增長。
• 新產品線開發，例如更多即食食品，滿足消費者對便利性的需求，有望驅動收入額外增長3-5%。
• 與母公司海底撈的品牌合作深化，提升市場滲透率及交叉銷售機會，鞏固市場地位。

⚠️ 潛在風險

• 中國消費市場增速放緩，影響調味品整體需求，導致收入增長不及預期，甚至可能出現負增長。
• 原材料（如辣椒、油脂）價格劇烈波動，若無法有效轉嫁給消費者，將直接侵蝕公司毛利率。
• 激烈市場競爭，新品牌和地方品牌崛起，導致市場份額流失，對公司的領先地位構成威脅。

🏢 公司概覽

💰 1579.HK的盈利模式

• 公司在中國及國際市場生產和銷售火鍋底料及火鍋蘸料，是其主要收入來源。
• 提供多種中西式複合調味品，包括即食醬料、雞粉及香料，滿足不同烹飪需求。
• 開發及銷售自熱小火鍋、方便粉絲、即食餐點及其他零食等方便食品，迎合現代快節奏生活方式。

收入結構

火鍋調味品

50%

火鍋湯底及蘸料，為核心業務

複合調味品

30%

中西式調味品，用於多種烹飪場景

方便食品

20%

自熱火鍋、方便麵等，迎合快節奏生活

🎯 意義與重要性

公司透過多元化的產品組合降低單一業務風險，並藉由其母公司海底撈的品牌影響力，有效擴展市場及鞏固客戶忠誠度，確保收入來源的穩定性。

⭐ 競爭優勢： 1579.HK的獨特之處

1. 強大品牌效應

High結構性 (永久)

依託知名火鍋連鎖品牌海底撈的強大影響力及良好口碑，頤海國際的產品在市場上具有高辨識度和消費者信任度，有效降低市場推廣成本，並形成品牌溢價。

2. 廣闊分銷網絡

Medium5-10 年

公司建立了覆蓋全國的廣闊分銷網絡，包括超市、餐飲渠道及電商平台。此綜合渠道策略確保產品能高效觸達廣大消費者和餐飲客戶，鞏固市場領導地位。

3. 產品創新能力

Medium5-10 年

公司持續投入研發，推出多樣化新產品以適應不斷變化的消費者口味和需求，例如各式風味的火鍋底料和方便食品，保持產品組合的新鮮度和市場競爭力。

🎯 意義與重要性

這些競爭優勢共同構築了頤海國際在調味品市場的護城河，使其能夠維持穩定的市場份額和盈利能力，並在行業波動中保持韌性，為長期發展提供堅實基礎。

👔 管理團隊

郭強

首席執行官

郭強先生於2020年3月獲委任為頤海國際首席執行官。作為執行董事及營銷總監，他在公司的市場營銷及整體營運方面發揮關鍵作用。其豐富的行業經驗對公司在競爭激烈的調味品市場中發展至關重要。

⚔️ 競爭對手

中國調味品市場競爭激烈且分散，主要由本土大型企業、地方品牌及部分國際品牌構成。競爭者透過產品創新、價格策略和分銷網絡進行較量，消費者選擇多元，市場份額分布較為分散。

📊 市場背景

可觸及總市場（TAM） - 中國調味品市場預計在2025年達到約港幣8675.9億元，主要受多元口味及健康趨勢驅動。
關鍵趨勢 - 消費者對便捷、健康及特色風味調味品的需求日益增長，推動市場創新與產品升級。

競爭者

簡介

與1579.HK對比

海天味業 (Foshan Haitian Flavouring and Food)

中國最大的調味品生產商，以醬油產品聞名，擁有廣泛的產品線和市場覆蓋。

海天味業在傳統調味品市場份額更大，尤其在醬油領域佔據主導，而頤海國際則專注於火鍋及複合調味品，市場細分有所不同。

千禾味業 (Qianhe Condiment and Food)

以零添加和健康概念的醬油、醋等調味品著稱，近年來增長迅速，產品定位中高端。

千禾味業注重健康化和高端市場，與頤海國際的產品策略有所差異，但都在爭奪對品質有要求的消費者。

市場佔有率 - 中國調味品市場

頤海國際

海天味業

12.5%

千禾味業

其他

76.5%

📊 估值與分析

📈 華爾街總結

分析師評級分佈：1 強烈賣出, 4 持有, 10 買入, 3 強烈買入

12 個月目標價範圍

最低目標價

HK$13

+9%

平均目標價

HK$16

+31%

最高目標價

HK$18

+48%

目前價格: HK$12.33

🚀 利好情境 - 利好空間至 HK$18

1. 國際市場擴張

Medium機率

隨著全球對中式美食興趣增加，頤海國際可將其火鍋及複合調味品推向更多海外市場。若能成功開拓東南亞和歐美華人社區，預計可為收入增長貢獻5-10%。

2. 方便食品品類創新

High機率

年輕一代對方便快捷食品的需求持續增長。公司若能推出更多口味獨特、符合健康趨勢的自熱或即食產品，有望抓住市場機遇，驅動收入額外增長3-5%。

3. 供應鏈效率提升

Medium機率

透過優化採購和生產流程，降低原材料及營運成本。每提升1%的營運效率，預計可為淨利潤帶來數千萬港元的增長，增強公司盈利能力。

🐻 利淡情境 - 看涨空間至 HK$13

1. 中國消費需求放緩

High機率

若中國經濟增速持續放緩，消費者支出減少，將直接影響調味品銷量，導致收入增長不及預期，甚至可能出現負增長，對公司業績造成壓力。

2. 原材料價格波動

High機率

主要農產品（如辣椒、油脂、豆類）的價格波動難以預測。原材料成本上漲若無法有效轉嫁給消費者，將直接侵蝕公司毛利率，導致盈利能力下降。

3. 食品安全風險

Medium機率

任何食品安全事件都可能嚴重損害頤海國際的品牌聲譽和消費者信任，導致銷量急劇下滑，甚至引發監管機構的處罰，對公司造成嚴重打擊。

🔮 結語：是否適合長線投資？

頤海國際憑藉海底撈的品牌光環及其在調味品市場的領先地位，展現出一定的長期投資價值。其核心優勢在於穩定的產品需求和不斷擴展的產品線。然而，中國市場的消費趨勢變化和激烈競爭是長期挑戰。若公司能持續創新並有效管理成本，十年後仍可能保持穩健表現，但需關注其在海外市場的拓展成效和抵禦競爭的能力。

📋 附錄

財務表現

Metric

FY 2022

FY 2023

FY 2024

FY 2025 (Est)

FY 2026 (Est)

Income Statement

Revenue

HK$6.15B

HK$6.54B

HK$7.56B

HK$7.94B

Gross Profit

HK$1.85B

HK$1.94B

HK$2.05B

HK$2.35B

HK$2.47B

Operating Income

HK$1.07B

HK$1.17B

HK$1.09B

HK$1.06B

HK$1.11B

Net Income

HK$0.74B

HK$0.85B

HK$0.74B

HK$1.08B

HK$1.13B

EPS (Diluted)

0.76

0.88

0.76

1.11

1.17

Balance Sheet

Cash & Equivalents

HK$1.88B

HK$2.31B

HK$1.88B

HK$1.67B

HK$1.75B

Total Assets

HK$5.55B

HK$6.05B

HK$5.80B

HK$5.91B

HK$6.21B

Total Debt

HK$0.11B

HK$0.09B

HK$0.11B

HK$0.12B

Shareholders' Equity

HK$4.32B

HK$4.82B

HK$4.57B

HK$4.95B

HK$5.20B

Key Ratios

Gross Margin

30.2%

31.6%

31.3%

31.1%

Operating Margin

17.5%

19.1%

16.7%

14.0%

股本回報率 (Return on Equity)

17.18

17.70

16.18

17.22

估值比率

指標	數值	簡介
P/E Ratio (TTM)	14.68	衡量投資者願意為每一元盈利支付多少價格，反映股票相對於其收益的估值水平。
Forward P/E	12.21	根據未來一年預期盈利計算的市盈率，反映市場對公司未來盈利增長的預期。
PEG Ratio	N/A	市盈率增長比率衡量股票估值相對於其盈利增長的速度，用於判斷股票是高估還是低估。
Price/Sales (TTM)	1.83	衡量股價相對於公司過去十二個月銷售額的比率，常用於評估無盈利公司的估值。
Price/Book (MRQ)	2.68	衡量股價相對於公司每股賬面價值的比率，顯示市場對公司淨資產的估值。
EV/EBITDA	8.31	企業價值倍數衡量公司整體價值與其調整後經營現金流的比率，常用於比較不同資本結構的公司估值。
Return on Equity (TTM)	0.17	股本回報率衡量公司運用股東資金創造利潤的效率，反映公司的盈利能力。
Operating Margin	0.14	營運利潤率衡量公司核心業務營運的盈利能力，反映銷售收入中轉化為經營利潤的比例。

同業比較

公司	市值（十億）	市盈率	市帳率	收入增長（%）	營業利潤率（%）
頤海國際 (Target)	11.96	14.68	2.68	0.0%	14.0%
海天味業	223.55	30.90	N/A	N/A	N/A
千禾味業	14.31	30.23	N/A	N/A	N/A
行業平均	—	30.57	N/A	N/A	N/A

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