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The Hershey Company
Consumer Defensive | Confectioners
⚡ 報告撮要
📊 核心結論
好時公司是一家領先的全球糖果製造商，擁有標誌性品牌和強大的分銷網絡。其巧克力、非巧克力和鹹味零食的多元化產品組合，為消費必需品行業帶來韌性。儘管面臨大宗商品價格波動，該公司穩固的市場地位和持續創新鞏固了其基本業務質量。
⚖️ 風險與回報
以US$194.75的價格計算，好時的交易價格接近華爾街平均目標價US$198.43。潛在上升空間至最高目標價US$233.00，表明其風險回報狀況適中。其產品的防禦性質提供穩定性，但增長可能受市場成熟度和消費者健康意識轉變的限制。長期投資者可能認為目前價格合理。
🚀 為何HSY有望大升
- • 糖果產品的強大品牌資產，帶來定價權和穩健的需求。
- • 持續擴展至不斷增長的鹹味零食市場，實現收入來源多元化。
- • 有效的成本管理和營運效率，緩解原材料價格波動的影響。
⚠️ 潛在風險
- • 可可和糖價大幅上漲可能壓縮利潤率。
- • 消費者偏好轉向更健康、低糖選項，可能影響核心產品需求。
- • 來自自有品牌和小型、靈活競爭對手的競爭加劇。
🏢 公司概覽
💰 HSY的盈利模式
- • 好時公司在美國及國際上從事糖果產品和食品儲藏室商品的製造和銷售。
- • 該公司通過北美糖果、北美鹹味零食和國際三個部門運營。
- • 產品包括巧克力和非巧克力糖果、口香糖、薄荷糖、蛋白棒、烘焙配料、配料、飲料和聖代糖漿，以及零食。
- • 主要通過批發分銷商、連鎖雜貨店、大賣場、連鎖藥店、自動售貨公司、批發俱樂部、便利店、一元店、特許經營商和百貨公司銷售產品。
- • 公司產品以Hershey's, Reese's, Kisses, Jolly Rancher, Almond Joy, Brookside, barkTHINS, Cadbury, Good & Plenty, Heath, Kit Kat, Payday, Rolo, Twizzlers, Sour Strips, Whoppers, York, Ice Breakers, Breath Savers, Bubble Yum, Lily's, SkinnyPop, Pirates Booty, Dot's Homestyle Pretzels, 和 ONE Bar 等品牌，以及Pelon Pelo Rico, IO-IO和Sofit品牌銷售。
🎯 意義與重要性
好時公司多元化的產品組合和廣泛的分銷網絡，使其能夠在多個市場領域捕捉需求。這有助於其抵禦單一產品或市場的波動，並在不斷變化的消費者偏好中保持穩定。
⭐ 競爭優勢： HSY的獨特之處
1. 品牌實力
好時擁有一系列全球知名且深受喜愛的品牌，如Hershey's、Reese's和Kit Kat。這些品牌在消費者心中建立了強大的信任和忠誠度，使其能夠在競爭激烈的市場中保持高端定價並維持市場份額。強大的品牌資產亦降低了營銷成本，並為新產品的推出提供了支持。
2. 廣泛分銷網絡
公司擁有遍佈全球的廣泛分銷網絡，涵蓋了從大型超市到便利店的各類零售渠道，甚至包括自動售貨機。這種無處不在的存在確保了產品的可及性，並使其能夠有效地接觸到廣大消費者，建立強大的零售合作關係，難以被新進入者複製。
3. 多元化產品組合
好時不僅限於傳統巧克力，還將產品線擴展到非巧克力糖果、薄荷糖、蛋白棒以及鹹味零食（如SkinnyPop爆米花和Dot's Pretzels）。這種多元化降低了對任何單一產品類別的依賴，並使其能夠迎合不斷演變的消費者口味和健康趨勢，提供更全面的零食解決方案。
🎯 意義與重要性
好時公司的這些競爭優勢共同構建了一個堅固的護城河，使其能夠在食品行業中保持領導地位。強大的品牌吸引顧客，廣泛的分銷確保可及性，而多元化的產品則提供了增長和適應市場變化的靈活性，從而支持長期的盈利能力。
👔 管理團隊
Kirk C. Tanner
總裁、首席執行官兼董事
56歲的柯克·C·坦納先生擔任好時公司的總裁、首席執行官兼董事。他的領導對於公司在不斷變化的消費者偏好和商品價格波動中保持市場領導地位至關重要。坦納先生的經驗預計將引導好時繼續發展其核心糖果業務，並擴大其在鹹味零食和國際市場的足跡。
⚔️ 競爭對手
全球糖果和零食市場競爭激烈，主要參與者包括好時公司、瑪氏公司、億滋國際和雀巢。競爭主要集中在品牌認知度、產品創新、分銷能力和定價策略。消費者偏好不斷變化，對健康零食的需求日益增長，促使行業參與者不斷創新和擴展產品線。
📊 市場背景
- 可觸及總市場（TAM） - 全球糖果市場估計約為US$2,000億，預計在亞太地區和新興市場的消費增長推動下，將以每年約3-4%的速度增長。
- 關鍵趨勢 - 消費者對健康和可持續零食的日益偏好，促使品牌推出低糖、有機和植物性替代品。
競爭者
簡介
與HSY對比
Mondelez International (億滋國際)
一家全球性的零食和食品公司，擁有奧利奧、吉百利和趣多多等品牌，在餅乾、巧克力、口香糖和糖果領域表現強勁。
億滋在國際市場擁有更強大的影響力，尤其是在餅乾領域，而好時則在北美巧克力市場佔據主導地位。好時的鹹味零食擴張與億滋的多元化零食組合形成競爭。
Mars, Incorporated (瑪氏公司)
全球最大的食品製造商之一，旗下品牌包括M&M's、士力架、德芙和寶路寵物食品，產品範圍廣泛。
瑪氏是好時在巧克力市場最直接的競爭對手，擁有類似的品牌影響力。瑪氏的全球規模更大，產品線更加多元化，包括寵物護理業務。
Nestlé S.A. (雀巢公司)
全球領先的食品和飲料公司，擁有Kit Kat（部分市場）和各種糖果、咖啡、乳製品和嬰兒食品品牌。
雀巢是食品行業的巨頭，雖然其糖果業務是其廣泛組合的一部分，但它在全球範圍內與好時的某些產品線競爭。雀巢在健康和營養領域的投入可能與好時的鹹味零食戰略產生共鳴。
📊 估值與分析
📈 華爾街總結
分析師評級分佈：1 賣出, 17 持有, 3 買入, 4 強烈買入
1
17
3
4
12 個月目標價範圍
最低目標價
US$137
-30%
平均目標價
US$198
+2%
最高目標價
US$233
+20%
收市價: US$194.75 (30 Jan 2026)
🚀 利好情境 - 利好空間至 US$233
1. 強勁的品牌忠誠度和定價能力
High機率
好時的標誌性品牌在經濟不確定時期提供韌性，使其能夠轉嫁更高的成本並保持利潤率。這應確保穩定的收入和盈利能力，並在長期內支持股東回報。
2. 鹹味零食和國際市場的擴張
Medium機率
透過對SkinnyPop和Dot's Pretzels等品牌的投資，好時正在利用不斷增長的鹹味零食趨勢。國際增長努力也將開闢新市場，共同推動收入增長並減少對核心糖果業務的依賴。
3. 防禦性產品的彈性需求
High機率
作為消費必需品行業的一部分，好時的產品在經濟衰退期間往往表現良好，因為它們被視為經濟實惠的享受。這種防禦性特徵為投資者提供了穩定性，並在波動的市場中提供緩衝。
🐻 利淡情境 - 看涨空間至 US$137
1. 不斷上漲的投入成本和供應鏈波動
High機率
可可、糖和其他原材料價格的持續上漲，如果未能完全轉嫁給消費者，將會嚴重侵蝕好時的利潤率。供應鏈中斷也可能導致生產延誤和更高的營運成本，影響盈利能力。
2. 消費者偏好的轉變
Medium機率
越來越多的消費者傾向於更健康的零食選擇，減少糖分攝入。如果好時無法充分創新其產品組合以適應這些趨勢，可能會導致核心糖果產品的市場份額和銷量下降。
3. 激烈競爭和自有品牌威脅
Medium機率
來自主要競爭對手和不斷增長的自有品牌威脅，可能導致價格戰和市場份額侵蝕。這將對好時的收入增長和盈利能力構成壓力，特別是在較為成熟的市場。
🔮 結語：是否適合長線投資？
對於相信好時公司能夠在未來十年維持其在糖果和零食市場的強大品牌和分銷優勢的投資者而言，該公司具有吸引力。其適應消費者口味變化的能力，特別是通過在鹹味零食領域的擴張，對於長期成功至關重要。主要風險包括無法有效管理商品成本和未能滿足健康趨勢。管理層的穩定性將是關鍵。
📋 附錄
財務表現
指標
31 Dec 2024
31 Dec 2023
31 Dec 2022
損益表
收入
US$11.20B
US$11.16B
US$10.42B
毛利
US$5.30B
US$5.00B
US$4.50B
營業收入
US$2.93B
US$2.56B
US$2.26B
淨收入
US$2.22B
US$1.86B
US$1.64B
每股盈利（攤薄）
10.92
9.06
7.96
資產負債表
現金及等價物
US$0.73B
US$0.40B
US$0.46B
總資產
US$12.95B
US$11.90B
US$10.95B
總負債
US$5.45B
US$5.13B
US$5.12B
股東權益
US$4.71B
US$4.10B
US$3.30B
主要比率
毛利率
47.3%
44.8%
43.2%
營業利潤率
26.1%
22.9%
21.7%
債務股本比率 (Debt/Equity Ratio)
47.11
45.42
49.85
分析師預估
指標
Annual (31 Dec 2025)
Annual (31 Dec 2026)
每股盈利預估
US$6.00
US$7.07
每股盈利增長
-36.0%
+17.8%
收入預估
US$11.6B
US$12.0B
收入增長
+3.4%
+3.6%
分析師數量
23
23
估值比率
| 指標 | 數值 | 簡介 |
|---|---|---|
| 市盈率 (TTM) | 28.47 | 衡量投資者願意為每美元收益支付的金額，反映公司收益相對於股價的價值。 |
| 預期市盈率 | 27.55 | 基於未來十二個月預期收益計算的市盈率，用於評估未來盈利潛力。 |
| 市銷率 (TTM) | 3.44 | 衡量公司股價相對於其每股銷售額的比率，對於尚未盈利的公司尤其有用。 |
| 市賬率 (MRQ) | 8.65 | 衡量投資者願意為每美元賬面價值支付的金額，表明相對於淨資產的估值溢價。 |
| 企業價值倍數 (EV/EBITDA) | 17.98 | 衡量公司企業價值與其息稅折舊攤銷前利潤的比率，常用於比較資本密集型行業的公司。 |
| 股本回報率 (TTM) | 31.01 | 衡量公司利用股東投資創造利潤的效率，越高表示管理效率越好。 |
| 經營利潤率 | 13.54 | 衡量公司在扣除銷售成本和營運開支後，每美元銷售額產生的利潤，反映核心業務的盈利能力。 |