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⚡ 報告撮要
📊 核心結論
億滋國際是一家全球領先的零食公司，擁有奧利奧和吉百利等強大品牌，並在全球範圍內多元化發展。儘管面臨商品成本波動，其業務模式因創新和市場滲透而具有韌性。
⚖️ 風險與回報
目前交易價格為 US$54.91，低於分析師平均目標價 US$69.02。看漲分析師預計高達 US$84.00，而最低目標價為 US$61.50。這表明潛在的上行空間有限，為長期投資者提供了有利的風險/回報。
🚀 為何MDLZ有望大升
- • 新興市場持續擴張可顯著推動銷量和營收增長。
- • 強大的品牌組合和持續創新支持定價能力和市場份額。
- • 戰略性收購（如CLIF Bar）有助於擴大在高增長零食類別的產品組合。
⚠️ 潛在風險
- • 可可等大宗商品成本上漲可能持續擠壓利潤率。
- • 零食市場競爭激烈，可能導致定價壓力或市場份額流失。
- • 消費者對健康和植物性零食的偏好變化，可能影響傳統產品銷售。
🏢 公司概覽
💰 MDLZ的盈利模式
- • 億滋國際 (Mondelez International, MDLZ) 在拉丁美洲、北美、亞洲、中東、非洲和歐洲生產、銷售休閒食品和飲料產品。
- • 公司提供餅乾和烘焙零食（包括曲奇、餅乾、鹹味零食、點心棒和蛋糕）、巧克力、口香糖和糖果。
- • 產品通過超市、批發商、大賣場、俱樂部商店、大眾商品銷售商、經銷商以及電子零售平台銷售。
收入結構
餅乾和烘焙零食
49%
包括奧利奧、Ritz、LU等全球知名品牌。
巧克力
31%
涵蓋吉百利牛奶、Milka和Toblerone等品牌。
口香糖和糖果
11%
提供Halls等產品。
飲料
3%
包括各種沖泡飲料。
乳酪及雜貨
6%
提供多種乳酪和雜貨產品。
🎯 意義與重要性
億滋多元化的產品組合和全球分銷網絡使其能夠俘獲廣泛的消費群體。其在新興市場的強大影響力為未來的增長和市場份額擴張提供了途徑。
⭐ 競爭優勢： MDLZ的獨特之處
1. 領先品牌組合
億滋擁有奧利奧、吉百利和Ritz等標誌性全球品牌，這些品牌擁有強大的消費者忠誠度並能夠實現溢價定價。這種品牌資產為新競爭者設置了重要的進入壁壘，並使公司能夠在各種零食類別中保持市場領導地位。這些品牌深入植根於消費者習慣，使其即使在充滿挑戰的經濟環境中也具有韌性。
2. 全球分銷網絡
億滋在超過150個國家運營，並在46個國家設有生產設施，擁有無與倫比的全球覆蓋範圍。 這個廣泛的網絡，包括直接商店配送、倉庫和電子零售，確保了產品的廣泛可用性和高效的供應鏈管理。它允許快速擴展到新市場並適應當地消費者偏好，這對於競爭對手來說是一項成本高昂且耗時的壯舉。
3. 規模經濟
作為全球零食行業的領導者，億滋受益於原材料的巨大採購能力和高效的生產流程。這種規模降低了單位成本，允許在保持健康利潤的同時進行有競爭力的定價。大力投資研發和營銷的能力進一步鞏固了其地位，使小型企業難以在價格或創新方面有效競爭。
🎯 意義與重要性
這些競爭優勢共同鞏固了億滋在零食行業的市場領導地位。它們使其能夠抵禦新進入者的挑戰、維持利潤率並持續投資於創新和品牌建設，以實現長期可持續增長。
👔 管理團隊
Dirk Van de Put
董事長兼首席執行官 (Chairman and Chief Executive Officer)
Dirk Van de Put 於 2017 年 11 月被任命為億滋國際的首席執行官，同時也擔任董事長。他以賦能人們「健康零食」而聞名，並在全球商業運營方面擁有豐富經驗，這對於億滋的全球增長戰略至關重要。
⚔️ 競爭對手
億滋在全球休閒食品行業面臨高度競爭，競爭對手包括大型跨國公司和眾多本地參與者。競爭主要基於品牌認知度、產品創新、價格、分銷和營銷。市場總體而言趨於成熟，但在新興經濟體和特定健康/便利零食領域仍有增長。
📊 市場背景
- 可觸及總市場（TAM） - 全球零食市場預計將持續增長，主要受新興市場消費增加和對便利食品需求的推動。
- 關鍵趨勢 - 消費者偏好轉向健康和植物性零食，促使產品創新和品牌重新定位。
競爭者
簡介
與MDLZ對比
雀巢公司 (Nestle S.A.)
全球最大的食品和飲料公司，在糖果、零食和飲料領域與億滋競爭。
擁有更廣泛的產品組合，包括咖啡和嬰幼兒食品，但零食業務可能不及其集中。
百事公司 (PepsiCo Inc.)
領先的全球食品和飲料公司，在鹹味零食（如樂事）和飲料方面具有強大實力。
在鹹味零食領域是直接競爭者，而億滋在餅乾和巧克力方面更強。
好時公司 (The Hershey Company)
北美領先的巧克力和糖果製造商，以其經典品牌聞名。
在北美巧克力市場直接競爭，億滋在全球範圍內更具多樣性。
市場佔有率 - 全球零食市場
Mondelez
8%
PepsiCo
10%
Nestle
7%
Others
75%
📊 估值與分析
📈 華爾街總結
分析師評級分佈：8 持有, 12 買入, 6 強烈買入
8
12
6
12 個月目標價範圍
最低目標價
US$62
+12%
平均目標價
US$69
+26%
最高目標價
US$84
+53%
目前價格: US$54.91
🚀 利好情境 - 利好空間至 US$84
1. 新興市場擴張
High機率
億滋在新興市場擁有強大影響力，這些市場對零食的需求不斷增長。隨著可支配收入的增加，這些地區的銷量增長可顯著推動整體營收和盈利能力。
2. 品牌力量與創新
High機率
公司透過不斷創新和強大的品牌組合（如Oreo和Cadbury）維持市場領先地位。 這使其能夠推出新產品並提高現有產品的價值，從而支持定價能力和市場份額。
3. 策略性收購
Medium機率
億滋透過收購（例如CLIF Bar）來擴大其在高增長零食類別的產品組合，有助於未來營收增長和多元化。
🐻 利淡情境 - 看涨空間至 US$62
1. 大宗商品成本上漲
High機率
可可等關鍵原材料價格波動可能顯著擠壓利潤率。這些成本的上漲若未能有效轉嫁給消費者，將直接影響公司的盈利能力。
2. 競爭加劇與定價壓力
Medium機率
全球零食市場競爭激烈，可能導致價格戰和市場份額流失。消費者對低價替代品的需求增加，可能迫使Mondelez降低價格，影響其毛利率。
3. 消費者偏好變化
Medium機率
健康意識的提高和對植物性、低糖零食的需求變化，可能對Mondelez的傳統產品構成挑戰，若未能及時適應，可能導致銷售額下降。
🔮 結語：是否適合長線投資？
對於相信億滋憑藉其強大的全球品牌和廣泛的分銷網絡，能夠在未來十年維持其在零食市場的主導地位的投資者來說，長期持有是合適的。管理層在通過收購和創新來適應不斷變化的消費者趨勢方面表現出能力。主要風險在於大宗商品價格持續波動和競爭加劇，這可能會影響利潤率。然而，公司的韌性商業模式和持續回報股東的歷史使其成為一個值得考慮的長期選擇。
📋 附錄
財務表現
Metric
FY 2022
FY 2023
FY 2024
FY 2025 (估計)
FY 2026 (估計)
Income Statement
Revenue
US$31.50B
US$36.02B
US$36.44B
US$37.65B
US$38.77B
Gross Profit
US$11.31B
US$13.76B
US$14.26B
US$11.69B
US$12.04B
Operating Income
US$3.80B
US$5.61B
US$6.67B
US$4.33B
US$4.46B
Net Income
US$2.72B
US$4.96B
US$4.61B
US$3.53B
US$3.64B
EPS (Diluted)
1.96
3.62
3.42
2.67
2.75
Balance Sheet
Cash & Equivalents
US$1.92B
US$1.81B
US$1.35B
US$1.37B
US$1.38B
Total Assets
US$71.16B
US$71.39B
US$68.50B
US$71.36B
US$72.07B
Total Debt
US$23.45B
US$19.95B
US$18.37B
US$21.93B
US$22.15B
Shareholders' Equity
US$26.88B
US$28.33B
US$26.93B
US$26.18B
US$26.44B
Key Ratios
Gross Margin
35.9%
38.2%
39.1%
31.1%
31.1%
Operating Margin
12.1%
15.6%
18.3%
11.5%
11.5%
股本回報率 (Return on Equity)
10.11
17.50
17.12
13.10
13.10
估值比率
| 指標 | 數值 | 簡介 |
|---|---|---|
| 市盈率 (P/E Ratio) (TTM) | 20.56 | 衡量公司當前股價相對於其每股收益的倍數，反映市場對公司未來收益的預期。 |
| 預期市盈率 (Forward P/E) | 17.70 | 基於未來一年預期收益計算的市盈率，用於評估未來盈利潛力。 |
| 市盈增長比率 (PEG Ratio) | N/A | 將市盈率與收益增長率結合，評估公司估值是否合理考慮其增長潛力。 |
| 市銷率 (Price/Sales) (TTM) | 1.89 | 衡量公司股價相對於每股營收的倍數，常用於評估尚未盈利的成長型公司。 |
| 市淨率 (Price/Book) (MRQ) | 2.76 | 衡量投資者願意為每股淨資產支付多少，反映公司相對於其賬面價值的溢價。 |
| 企業價值/EBITDA (EV/EBITDA) | 16.63 | 衡量公司總價值（企業價值）相對於其未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利的倍數，常用於比較不同資本結構的公司。 |
| 股本回報率 (Return on Equity) (TTM) | 0.13 | 衡量公司為股東創造利潤的效率，反映股東投入資本所產生的回報率。 |
| 經營利潤率 (Operating Margin) | 0.11 | 衡量公司每單位銷售收入中扣除銷售成本和經營費用後的盈利比例，反映核心業務的盈利能力。 |
同業比較
| 公司 | 市值（十億） | 市盈率 | 市帳率 | 收入增長（%） | 營業利潤率（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| Mondelez International, Inc. (Target) | 71.04 | 20.56 | 2.76 | 5.9% | 10.8% |
| PepsiCo Inc. | 203.45 | 27.58 | 10.30 | N/A | 13.0% |
| Nestle S.A. | 256.53 | 20.12 | N/A | N/A | 16.1% |
| The Hershey Company | 36.97 | 26.48 | N/A | N/A | 17.0% |
| 行業平均 | — | 24.73 | 10.30 | N/A | 15.4% |