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Cloudflare, Inc.
Technology | Software - Infrastructure
⚡ 報告撮要
📊 核心結論
Cloudflare是一家領先的內容傳遞網絡（CDN）及網絡安全公司，其業務模式穩健，透過訂閱模式提供關鍵的基礎設施服務。儘管公司仍在錄得虧損，但其收入持續增長，並且在全球網絡安全和應用程式性能市場中佔據重要地位。其強大的網絡和創新平台使其具備顯著的競爭優勢。
⚖️ 風險與回報
以當前股價而言，Cloudflare的估值相對較高，市場已預期其未來增長。分析師平均目標價為US$231.95，潛在升幅約30%。然而，面對日益激烈的競爭和持續虧損的狀況，存在一定的下行風險。對於尋求長期增長潛力的投資者來說，風險與回報平衡尚可。
🚀 為何NET有望大升
- • 全球數位轉型加速及企業對網絡安全（cybersecurity）和應用程式性能提升的需求持續增長，為Cloudflare帶來廣闊的市場機會。
- • Workers AI平台等創新產品的推出，有助於擴大其服務範圍並吸引更多開發者，進一步強化其生態系統鎖定。
- • 國際市場的擴張，特別是亞洲等新興經濟體，將為公司提供新的增長動力，使其收入來源更加多元化。
⚠️ 潛在風險
- • 網絡安全領域競爭激烈，大型科技公司如Amazon、Microsoft和Google的競爭加劇可能導致價格戰和利潤率下降。
- • 經濟下行或企業IT預算緊縮可能導致客戶減少開支或延遲升級服務，直接影響Cloudflare的營收增長。
- • 依賴新興技術和產品的市場接受度，若新產品未能如預期般被市場採納，或無法有效轉化為利潤，將影響公司業績。
🏢 公司概覽
💰 NET的盈利模式
- • Cloudflare (NYSE: NET) 透過提供基於雲端（cloud-based）的服務，幫助全球企業保護其網站、應用程式和內部網絡，同時提高其性能和可靠性。公司通過其遍布全球的智能網絡提供服務，客戶無需安裝硬體或改變程式碼。
- • 其主要收入來源是訂閱服務（subscription services），包括網絡應用防火牆（Web Application Firewall, WAF）、分佈式拒絕服務（DDoS）保護、負載平衡（load balancing）和內容傳遞網絡（CDN）等。
- • 公司還提供零信任安全（Zero Trust security）服務，例如Cloudflare Access和Gateway，以及開發者解決方案如Workers AI和R2物件儲存（object storage），幫助企業構建和部署應用程式。
- • Cloudflare服務於多個行業，包括科技、醫療保健、金融服務、零售和非營利組織，通過多樣化的產品組合滿足不同客戶的需求，並將其全球網絡約20%的流量路由至其平台。
收入結構
訂閱服務 (Subscription Services)
90%
提供網絡安全、性能優化及開發者工具的訂閱方案。
專業服務及其他 (Professional Services & Other)
10%
包括諮詢、實施和技術支援等非經常性收入。
🎯 意義與重要性
Cloudflare的訂閱模式創造了穩定的經常性收入（recurring revenue），有助於財務可預測性。其全球網絡提供關鍵的基礎設施服務，使企業難以轉換，形成了強大的客戶黏性。這種模式讓公司能夠持續投資於研發，保持技術領先地位。
⭐ 競爭優勢： NET的獨特之處
1. 龐大的全球網絡 (Massive Global Network)
Cloudflare在全球100多個國家擁有超過300個數據中心，構建了龐大的智能全球網絡。這使得它能夠將內容緩存（cache）在離用戶更近的位置，從而顯著提高網站和應用程式的性能，並提供更快的響應時間。這種規模和分佈是新進入者難以複製的，為其客戶提供了無與倫比的速度和可靠性。
2. 集成式雲端平台 (Integrated Cloud Platform)
Cloudflare提供了一套全面的安全、性能和開發者服務，這些服務在一個統一的控制平面（control plane）下無縫集成。這意味著客戶可以在一個平台管理所有網絡需求，避免了多個供應商帶來的複雜性和成本。這種集成度簡化了IT運營，並為客戶提供了更強大的端到端解決方案，提升了整體效率和安全性。
3. 技術創新與平台生態 (Technological Innovation & Platform Ecosystem)
Cloudflare積極投資於研發，不斷推出新的產品和功能，例如其Workers平台允許開發者在網絡邊緣（edge）運行代碼，極大地擴展了其服務的應用場景。這不僅吸引了大量的開發者，也創造了一個充滿活力的生態系統，鼓勵客戶利用其平台進行創新。這種持續的創新能力和平台效應（platform effect）是其核心競爭力。
🎯 意義與重要性
這些競爭優勢共同鞏固了Cloudflare在網絡基礎設施和安全領域的領導地位。其龐大的網絡和集成平台創造了轉換成本（switching costs），而持續創新確保了其在快速變化的技術環境中保持競爭力，使其能夠持續吸引和留住客戶。
👔 管理團隊
Matthew Prince
Co-Founder, Co-Chairman & CEO
50歲的Matthew Prince是Cloudflare的共同創辦人、共同主席兼行政總裁（CEO）。他自公司成立以來一直擔任領導職務，在雲端服務和網絡安全行業擁有深厚的專業知識和願景。在他的領導下，Cloudflare已成長為全球領先的網絡基礎設施供應商，持續推動技術創新和市場擴張。
⚔️ 競爭對手
Cloudflare在內容傳遞網絡（CDN）、網絡安全和邊緣運算（edge computing）領域面臨激烈競爭。主要競爭者包括大型雲服務提供商如Amazon Web Services (AWS)、Microsoft Azure和Google Cloud，以及專業網絡安全公司和傳統CDN供應商。市場競爭主要集中在服務性能、安全性、功能廣度、定價和全球網絡覆蓋。
📊 市場背景
- 可觸及總市場（TAM） - 全球網絡安全市場預計到2029年將達到US$300B，雲端安全和邊緣運算驅動市場增長。
- 關鍵趨勢 - 企業持續將其基礎設施轉移到雲端，同時對零信任安全模型的需求日益增加。
競爭者
簡介
與NET對比
Akamai Technologies, Inc.
老牌CDN供應商，近年來擴展至雲端安全領域，為全球客戶提供內容加速和安全解決方案。
與Cloudflare在CDN和DDoS保護方面直接競爭，Akamai擁有成熟的企業客戶群，但可能在邊緣運算創新方面略顯保守。
Zscaler, Inc.
領先的雲端安全平台提供商，專注於安全存取服務邊緣（SASE）和零信任架構，為遠程用戶提供安全連接。
Zscaler在零信任安全領域是強勁對手，而Cloudflare提供更廣泛的網絡服務。兩者在某些安全功能上重疊，但側重點不同。
Amazon Web Services (AWS)
全球最大的雲服務提供商，提供廣泛的基礎設施服務，包括CDN (CloudFront) 和各種安全產品。
AWS擁有龐大的基礎設施和客戶群，其CDN和安全服務對Cloudflare構成直接威脅。Cloudflare的優勢在於其中立性和專注於網絡邊緣的集成解決方案。
市場佔有率 - 全球CDN市場 (2025)
Cloudflare
25%
Akamai
20%
Amazon CloudFront
15%
Fastly
8%
Others
32%
📊 估值與分析
📈 華爾街總結
分析師評級分佈：1 強烈賣出, 1 賣出, 13 持有, 15 買入, 4 強烈買入
1
1
13
15
4
12 個月目標價範圍
最低目標價
US$117
-34%
平均目標價
US$232
+31%
最高目標價
US$300
+69%
收市價: US$177.35 (30 Jan 2026)
🚀 利好情境 - 利好空間至 US$300
1. 邊緣運算市場領先地位強化 (Reinforced Edge Computing Leadership)
High機率
Cloudflare的Workers平台在邊緣運算領域持續創新並獲取市場份額，若能成功將更多企業級工作負載遷移到其平台，有望在未來五年內為公司帶來US$50B的額外收入潛力，顯著提升其服務價值。
2. AI應用與整合機會 (AI Application & Integration Opportunities)
Medium機率
隨著人工智慧（AI）技術的快速發展，Cloudflare的網絡和邊緣運算能力非常適合支持AI應用。若能有效整合AI服務並吸引AI開發者，這將打開數十億美元的新市場，並加速其訂閱服務的增長。
3. 市場份額擴張與客戶升級 (Market Share Expansion & Customer Upselling)
High機率
公司有望透過其全面的產品線，從中小型企業（SMB）市場擴展至大型企業客戶，並促使現有客戶升級至更高價值的服務。這將推動平均收入用戶（ARPU）增長10-15%，並在未來三年內增加US$10-20B的年收入。
🐻 利淡情境 - 看涨空間至 US$117
1. 雲端巨頭競爭加劇 (Increased Competition from Cloud Giants)
Medium機率
Amazon、Microsoft和Google等雲端服務巨頭持續強化其CDN和安全產品，可能導致Cloudflare面臨更大的價格壓力和市場份額侵蝕，使其毛利率（gross margin）下降5-10個百分點，影響盈利能力。
2. 技術更新速度不及預期 (Slower-Than-Expected Technological Adoption)
Medium機率
儘管Cloudflare積極創新，但如果其新的邊緣運算或AI相關產品未能迅速獲得市場認可，可能導致研發投資回報（ROI）不足，並延緩營收增長，使其達不到分析師的預期。
3. 地緣政治與數據主權風險 (Geopolitical & Data Sovereignty Risks)
Low機率
日益嚴格的數據隱私法規和地緣政治緊張可能導致公司在全球範圍內面臨合規挑戰和運營限制。例如，特定地區要求數據本地化，可能增加運營成本，潛在影響公司在國際市場的業務增長20-30%。
🔮 結語：是否適合長線投資？
Cloudflare在網絡基礎設施和安全領域的長期發展潛力巨大，若其能夠持續創新並有效應對雲端巨頭的競爭，其護城河（moat）有望保持穩固。管理層在建立和擴展全球網絡方面表現出色，但能否將創新轉化為持續盈利是關鍵。隨著全球數位化進程不斷深入，對其服務的需求將持續增長，但投資者需要密切關注其盈利轉型路徑和新技術的市場接受度。持有十年應側重於其在網絡邊緣和AI領域的戰略部署能否成功。
📋 附錄
財務表現
指標
31 Dec 2024
31 Dec 2023
31 Dec 2022
損益表
收入
US$1.67B
US$1.30B
US$0.98B
毛利
US$1.29B
US$0.99B
US$0.74B
營業收入
US$-0.15B
US$-0.19B
US$-0.20B
淨收入
US$-0.08B
US$-0.18B
US$-0.19B
每股盈利（攤薄）
-0.23
-0.55
-0.59
資產負債表
現金及等價物
US$0.15B
US$0.09B
US$0.20B
總資產
US$3.30B
US$2.76B
US$2.59B
總負債
US$1.46B
US$1.44B
US$1.58B
股東權益
US$1.05B
US$0.76B
US$0.62B
主要比率
毛利率
77.3%
76.3%
76.1%
營業利潤率
-9.3%
-14.3%
-20.6%
股東權益報酬率 (Return on Equity)
-7.53
-24.11
-30.99
分析師預估
指標
Annual (31 Dec 2025)
Annual (31 Dec 2026)
每股盈利預估
US$0.91
US$1.18
每股盈利增長
+21.8%
+29.4%
收入預估
US$2.1B
US$2.7B
收入增長
+28.4%
+27.6%
分析師數量
32
33
估值比率
| 指標 | 數值 | 簡介 |
|---|---|---|
| 預期本益比 (Forward P/E) | 150.06 | 衡量當前股價相對於未來一年預期每股收益的倍數，用於評估未來盈利潛力。 |
| 市銷率 (Price/Sales) (TTM) | 30.85 | 衡量公司市值相對於其過去十二個月總收入的倍數，常用於評估高增長但尚未盈利的科技公司。 |
| 市淨率 (Price/Book) (MRQ) | 46.11 | 衡量股票價格相對於每股帳面價值的倍數，反映市場對公司淨資產的估值溢價。 |
| 企業價值/EBITDA (EV/EBITDA) | -1264.85 | 衡量企業總價值相對於其息稅折舊攤銷前利潤的倍數。由於公司EBITDA為負值（虧損），此比率呈現負數，表示公司在營運層面尚未實現盈利。 |
| 股東權益報酬率 (Return on Equity) (TTM) | -0.09 | 衡量公司利用股東資金產生利潤的效率，由於公司目前錄得虧損，ROE呈現負數。 |
| 營業利益率 (Operating Margin) | -0.07 | 衡量公司核心業務活動產生利潤的效率，反映在扣除營運成本後的盈利能力。 |
同業比較
| 公司 | 市值（十億） | 市盈率 | 市帳率 | 收入增長（%） | 營業利潤率（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| Cloudflare, Inc. (Target) | 62.12 | N/A | 46.11 | 30.7% | -6.7% |
| Akamai Technologies, Inc. | 15.50 | 30.00 | 5.80 | 8.0% | 18.5% |
| Zscaler, Inc. | 28.30 | N/A | 15.20 | 35.0% | -10.0% |
| Fastly, Inc. | 1.50 | N/A | 5.00 | 15.0% | -40.0% |
| 行業平均 | — | 30.00 | 8.67 | 19.3% | -10.5% |