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⚡ 報告撮要
📊 核心結論
Cloudflare是一家領先的雲服務提供商，提供關鍵的網路安全和性能解決方案。其全球網路和邊緣計算平台使其在日益數位化的世界中佔據戰略地位，但持續虧損和激烈的競爭帶來挑戰。該業務模式具有強大的經常性收入和高毛利率，顯示出基本實力。
⚖️ 風險與回報
目前，Cloudflare的估值較高，市銷率 (Price/Sales Ratio) 為34.96，表明市場對其增長潛力抱有高度期望。分析師平均目標價 US$242.21，較當前價格 US$200.95 具有上漲空間。然而，如果增長放緩或競爭加劇，可能面臨下行風險。風險與回報平衡對於尋求增長的長期投資者來說是中性的。
🚀 為何NET有望大升
- • 對雲安全和性能解決方案的需求持續增長，推動Cloudflare的客戶群和收入增長。
- • Cloudflare Workers平台和AI相關服務的擴展為新的高增長市場帶來機會。
- • 公司在國際市場的持續滲透和新產品的推出可以顯著擴大其總體潛在市場。
⚠️ 潛在風險
- • 來自大型雲提供商和專業安全公司的激烈競爭可能導致定價壓力或市場份額損失。
- • 經濟放緩可能導致企業減少IT支出，影響對Cloudflare服務的需求。
- • 對創新產品的持續高投入可能導致盈利能力延遲，未能達到分析師預期。
🏢 公司概覽
💰 NET的盈利模式
- • Cloudflare (NYSE: NET) 透過提供基於雲端的網路服務來賺取收入，這些服務旨在保護並加速企業的網站、應用程式和內部網路。
- • 其核心產品包括網站應用程式防火牆 (WAF)、分散式阻斷服務 (DDoS) 保護、內容交付網路 (CDN) 和零信任安全 (Zero Trust Security) 解決方案。
- • 公司採用訂閱模式，向客戶收取經常性費用以使用其平台，這些平台無需額外硬體或軟體。
- • Cloudflare 還提供開發者解決方案，如Workers AI、R2物件儲存和D1，使開發者能夠在其全球網路邊緣構建和部署應用程式。
- • 該公司服務於科技、醫療保健、金融服務、消費和零售等廣泛行業的客戶，其中約48%的收入來自美國以外的地區。
收入結構
安全服務
50%
保護網站、應用程式和網路免受威脅。(估計)
性能服務
30%
加速內容交付和應用程式效能。(估計)
開發者與其他
20%
邊緣運算平台和新興產品。(估計)
🎯 意義與重要性
Cloudflare的收入模式具有高度可預測性，因為它依賴於對其網路服務的訂閱。這使其能夠從其不斷擴大的全球網路中受益，隨著更多流量通過其平台，該網路的價值不斷增加。這種經常性收入基礎提供了穩定性和潛在的長期增長。
⭐ 競爭優勢： NET的獨特之處
1. 全球網路與邊緣運算
Cloudflare運營著一個龐大的全球網路，覆蓋全球20%的網際網路流量。這個邊緣網路使其能夠在數據源頭附近提供安全和性能服務，減少延遲並提高響應速度。其Workers平台允許客戶在邊緣執行程式碼，解鎖新的應用程式和服務。這種廣泛的分佈式基礎設施難以複製，並提供了顯著的規模經濟。
2. 整合安全與性能
Cloudflare獨特地將網路安全和性能解決方案整合到一個統一的平台中。客戶無需部署多個獨立的供應商解決方案，從而簡化了管理並降低了複雜性。這種統一的控制平面橫跨多種環境，提供無縫的體驗，增強了客戶的鎖定效應。這種整合解決方案的廣度是一個顯著的競爭優勢。
3. 強大的開發者生態系統
透過其Cloudflare Workers平台，Cloudflare建立了強大的開發者生態系統，允許開發者直接在其全球網路上構建和部署應用程式。這吸引了創新者和新興技術，例如Workers AI、R2物件儲存和D1資料庫。這個生態系統不僅為Cloudflare帶來了新客戶，也通過推動平台採用和創新來加強其競爭護城河。
🎯 意義與重要性
這些競爭優勢共同鞏固了Cloudflare作為關鍵網際網路基礎設施提供商的地位。它們通過提供規模、整合和創新能力來保護其利潤率和市場份額，這些是競爭對手難以匹敵的。這意味著公司有望在不斷發展的數位格局中保持其長期增長軌跡。
👔 管理團隊
Matthew Prince
執行長 (CEO)
Matthew Prince是Cloudflare的共同創辦人兼執行長。他共同創立了公司並帶領其發展成為領先的全球雲服務提供商。他的領導力專注於創新和擴大公司的產品組合，特別是在網路安全和性能領域。他在技術和網際網路基礎設施方面的背景對於Cloudflare的戰略方向至關重要。
⚔️ 競爭對手
雲服務和網路安全市場競爭激烈且分散，主要參與者包括大型雲提供商、傳統網路安全公司和專業CDN服務商。Cloudflare通過其整合式、全球邊緣網路服務來區分自己，但必須不斷創新以應對快速發展的威脅和技術。
📊 市場背景
- 可觸及總市場（TAM） - 全球雲服務和網路安全市場預計到2030年將達到數兆美元，由數位轉型和日益增長的網路威脅推動。
- 關鍵趨勢 - 零信任安全模型 (Zero Trust Security Model) 的採用和邊緣運算 (Edge Computing) 的興起是主要趨勢，為Cloudflare創造了機會。
競爭者
簡介
與NET對比
Akamai Technologies
Akamai提供CDN、Web安全和企業訪問解決方案，是Cloudflare在性能和安全領域的直接競爭對手。
Akamai的傳統CDN業務規模更大，但在整合式邊緣運算平台方面可能不如Cloudflare靈活。
Zscaler, Inc.
Zscaler專注於雲原生零信任安全平台，保護企業用戶和應用程式。
Zscaler在零信任安全領域是領導者，但其產品範圍不如Cloudflare廣泛，不包括全面的CDN功能。
Fastly, Inc.
Fastly提供現代化的邊緣雲平台，專注於實時內容交付和開發者工具。
Fastly在邊緣運算方面具有競爭力，尤其受開發者青睞，但其全球網路覆蓋和安全產品組合可能不如Cloudflare廣泛。
Amazon Web Services (AWS)
AWS是領先的雲基礎設施提供商，提供CloudFront CDN和各種安全服務。
AWS是一個廣泛的雲生態系統，具有龐大的資源，但Cloudflare提供了一種獨立於雲的整合安全和性能層。
市場佔有率 - 全球內容交付網路 (CDN) 市場 (按收入估計)
Cloudflare
25%
Akamai
20%
Amazon CloudFront
18%
Fastly
7%
其他
30%
📊 估值與分析
📈 華爾街總結
分析師評級分佈：1 強烈賣出, 1 賣出, 13 持有, 15 買入, 4 強烈買入
1
1
13
15
4
12 個月目標價範圍
最低目標價
US$117
-42%
平均目標價
US$242
+21%
最高目標價
US$318
+58%
目前價格: US$200.95
🚀 利好情境 - 利好空間至 US$318
1. 邊緣運算和AI的持續增長
高機率
Cloudflare的Workers平台與AI功能相結合，有望抓住邊緣運算和AI應用的爆炸式增長。這可能會為公司帶來新的、高利潤的收入來源，並鞏固其在未來網際網路基礎設施中的關鍵作用，可能使收入在未來三年內每年增長25-30%。
2. 擴大企業市場滲透
中機率
隨著Cloudflare將更多資源投入到大型企業客戶，以及其產品套件日益成熟，它可能會從傳統安全和網路供應商手中奪取更大的市場份額。這可能導致每個客戶的平均收入顯著增加，並提升整體盈利能力，將其企業客戶貢獻的收入在總收入中的佔比提高至50%以上。
3. 全球市場擴張和新產品推出
高機率
Cloudflare在美國以外地區的強勁增長 (約48%的收入來自國際市場) 表明其有巨大的潛力進一步擴大全球影響力。新興市場的增長以及針對雲安全和性能的新創新產品的推出，可以使公司的總體潛在市場擴大10-15%。
🐻 利淡情境 - 看涨空間至 US$117
1. 競爭加劇和定價壓力
中機率
來自Amazon、Microsoft等大型雲提供商以及Zscaler、Palo Alto Networks等專業網路安全公司的激烈競爭，可能導致Cloudflare面臨定價壓力，從而侵蝕其毛利率。這可能導致收入增長放緩5-10%，並對盈利能力造成壓力。
2. 全球經濟放緩影響IT支出
中機率
如果全球經濟進入顯著衰退，企業可能會減少IT基礎設施和網路安全方面的支出，這將直接影響Cloudflare的訂閱收入。這可能導致客戶流失率上升，新業務獲取困難，收入增長降至15%以下。
3. 持續的研發投入和盈利能力壓力
中機率
Cloudflare為了保持競爭優勢需要持續投入大量資金進行研發。如果這些投資未能轉化為足夠的收入增長和市場份額擴大，或者市場未能完全認識到這些投資的價值，公司可能在未來幾年繼續報告虧損，導致投資者情緒惡化。
🔮 結語：是否適合長線投資？
Cloudflare在現代網際網路基礎設施中扮演著日益重要的角色，其廣泛的全球網路和不斷創新的產品組合為其提供了強大的護城河。然而，該行業的快速變化和激烈的競爭要求公司持續執行和投資。對於能夠接受高增長但盈利尚未穩定的公司的投資者來說，Cloudflare的長期潛力依然巨大，前提是它能成功地將其市場領導地位轉化為持續的盈利能力。
📋 附錄
財務表現
Metric
FY 2022
FY 2023
FY 2024
FY 2025 (Est)
FY 2026 (Est)
Income Statement
Revenue
US$0.98B
US$1.30B
US$1.67B
US$2.01B
US$2.63B
Gross Profit
US$0.74B
US$0.99B
US$1.29B
US$1.51B
US$2.02B
Operating Income
US$-0.20B
US$-0.19B
US$-0.15B
US$-0.19B
US$0.05B
Net Income
US$-0.19B
US$-0.18B
US$-0.08B
US$-0.10B
US$0.27B
EPS (Diluted)
-0.59
-0.55
-0.23
-0.30
0.86
Balance Sheet
Cash & Equivalents
US$0.20B
US$0.09B
US$0.15B
US$1.05B
US$1.38B
Total Assets
US$2.59B
US$2.76B
US$3.30B
US$5.79B
US$7.57B
Total Debt
US$1.58B
US$1.44B
US$1.46B
US$3.50B
US$3.85B
Shareholders' Equity
US$0.62B
US$0.76B
US$1.05B
US$1.35B
US$1.68B
Key Ratios
Gross Margin
76.1%
76.3%
77.3%
75.2%
76.6%
Operating Margin
-20.6%
-14.3%
-9.3%
-6.7%
1.9%
Revenue Growth (收入增長率)
-30.99
-24.11
-7.53
30.70
30.70
估值比率
| 指標 | 數值 | 簡介 |
|---|---|---|
| P/E Ratio (TTM) (市盈率 (TTM)) | N/A | 衡量公司股價相對於每股收益的倍數，由於過去12個月的每股收益為負，因此不適用。 |
| Forward P/E (預期市盈率) | 170.79 | 衡量公司股價相對於未來12個月預期每股收益的倍數，表明市場對未來盈利增長的預期。 |
| PEG Ratio (市盈增長比) | N/A | 比較市盈率與每股收益增長率，用於評估估值是否合理，由於缺乏未來增長率數據，因此不適用。 |
| Price/Sales (TTM) (市銷率 (TTM)) | 34.96 | 衡量公司市值相對於過去12個月銷售額的倍數，常用於評估尚未盈利的成長型公司。 |
| Price/Book (MRQ) (市淨率 (MRQ)) | 52.25 | 衡量公司股價相對於每股帳面價值的倍數，表明市場對公司淨資產的溢價。 |
| EV/EBITDA (企業價值/息稅折舊攤銷前利潤) | -1434.65 | 衡量公司企業價值相對於息稅折舊攤銷前利潤的倍數，由於息稅折舊攤銷前利潤為負，因此為負值，需要謹慎解讀。 |
| Return on Equity (TTM) (股東權益報酬率 (TTM)) | -0.09 | 衡量公司利用股東投資產生利潤的效率，由於淨利潤為負，因此為負值。 |
| Operating Margin (營業利潤率) | -0.07 | 衡量公司營業利潤佔總收入的百分比，反映核心業務的盈利能力，目前為負值。 |
同業比較
| 公司 | 市值（十億） | 市盈率 | 市帳率 | 收入增長（%） | 營業利潤率（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| Cloudflare, Inc. (Target) | 70.39 | N/A | 52.25 | 30.7% | -6.7% |
| Akamai Technologies, Inc. | 13.50 | 30.00 | 3.50 | 5.0% | 18.0% |
| Zscaler, Inc. | 26.00 | N/A | 15.00 | 35.0% | -10.0% |
| Fastly, Inc. | 2.50 | N/A | 3.00 | 20.0% | -25.0% |
| 行業平均 | — | 30.00 | 7.17 | 20.0% | -5.7% |