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PepsiCo, Inc.
Consumer Defensive | Beverages - Non-Alcoholic
⚡ 報告撮要
📊 核心結論
百事公司（PepsiCo）是全球零食和飲料市場的領導者，擁有眾多家喻戶曉的品牌。其多元化的產品組合和強大的全球分銷網絡提供了顯著的競爭優勢。儘管面臨消費者偏好變化和激烈競爭，其業務模式依然穩固，展現出持續的盈利能力和韌性。
⚖️ 風險與回報
目前股價相對於華爾街分析師的平均目標價US$157.27而言，上漲空間有限。然而，公司的穩定現金流和股息增長為長期投資者提供了下行保護。目前估值合理，風險回報比對於尋求穩健增長的投資者而言屬中等。
🚀 為何PEP有望大升
- • 創新和健康產品：持續專注於開發更健康的零食和飲料產品，有望抓住消費者偏好變化帶來的增長機遇。
- • 國際市場擴張：在新興市場（尤其亞洲、非洲和拉丁美洲）的戰略投資和擴張，可帶來可觀的銷量和收入增長。
- • 成本節約和效率提升：持續的營運效率計劃預計將改善利潤率，推動每股收益（EPS）增長。
⚠️ 潛在風險
- • 競爭加劇及價格壓力：來自全球巨頭和本地品牌的激烈競爭可能導致價格戰和市場份額流失，壓縮利潤空間。
- • 消費者偏好變化：消費者持續轉向健康產品，可能對傳統高糖飲料和加工零食的核心產品銷售造成負面影響。
- • 供應鏈中斷及投入成本通脹：全球供應鏈不穩定以及原材料、能源或勞動力成本的持續上升，可能侵蝕盈利能力並增加營運費用。
🏢 公司概覽
💰 PEP的盈利模式
- • 百事公司在全球範圍內生產、銷售和分銷各種飲料和便捷食品，提供如樂事（Lay's）、多力多滋（Doritos）和百事可樂（Pepsi-Cola）等知名品牌。
- • 公司透過七個主要業務部門營運，包括北美菲多利（Frito-Lay North America）、桂格北美（Quaker Foods North America）和百事可樂北美飲料（PepsiCo Beverages North America），以及拉丁美洲、歐洲、亞非中東南亞和亞太區等國際市場。
- • 其收入來自多樣化的產品，包括薯片、玉米片、穀物食品、米飯、麵食、飲料濃縮液、即飲茶、咖啡、果汁、乳製品以及SodaStream氣泡水機等。
收入結構
便捷食品 (Convenience Foods)
58%
包括零食、穀物、麵食及其他預製食品。
飲料 (Beverages)
42%
包括汽水、果汁、瓶裝水及運動飲料。
🎯 意義與重要性
百事公司在零食和飲料領域的多元化產品組合，使其能夠有效應對消費者偏好變化和經濟週期的影響，確保穩定的收入來源。其廣泛的分銷網絡進一步鞏固了市場主導地位，實現了強勁的盈利能力。
⭐ 競爭優勢： PEP的獨特之處
1. 全球品牌組合 (Global Brand Portfolio)
百事公司擁有龐大且全球認可的品牌組合，涵蓋零食（如樂事、多力多滋）和飲料（如百事可樂、佳得樂）。這些強大的品牌建立了消費者忠誠度，並使其能夠在全球市場上保持定價權。
2. 廣泛分銷網絡 (Extensive Distribution Network)
公司依賴高效的直銷模式（Direct-Store-Delivery, DSD）用於零食，並擁有強大的瓶裝合作夥伴網絡用於飲料，確保產品能廣泛覆蓋各種零售渠道，從而實現無與倫比的市場滲透。
3. 多元化產品類別 (Diversified Product Categories)
通過同時經營鹹味零食和多種飲料，百事公司能有效降低因消費者口味或健康趨勢變化帶來的風險。這種平衡的產品組合為公司帶來穩定的增長前景。
🎯 意義與重要性
百事公司的核心競爭優勢，包括其強大的品牌資產、無與倫比的全球分銷網絡以及多元化的產品策略，使其能夠在高度競爭的市場中保持領先地位。這些因素共同構建了一個穩健且具有韌性的業務模式，確保了長期盈利能力。
👔 管理團隊
Ramon Luis Laguarta
Chairman & CEO
拉蒙·拉瓜爾塔（Ramon Laguarta），61歲，擔任百事公司董事長兼行政總裁。他於1996年加入百事公司，並在歐洲、非洲和北美地區擔任過多個領導職務。他主導了公司「目標致勝」（Winning with Purpose）戰略，專注於可持續增長、以消費者為中心的創新和數位轉型，推動了公司在全球市場的強勁表現。
⚔️ 競爭對手
全球非酒精飲料和零食市場競爭激烈，由少數主要參與者和眾多地方品牌主導。競爭主要圍繞品牌知名度、產品創新、定價策略和分銷效率展開。百事公司在飲料方面與可口可樂（Coca-Cola）激烈競爭，在零食方面則與各種食品公司競爭。
📊 市場背景
- 可觸及總市場（TAM） - 全球零食和飲料市場預計到2028年將超過US$2.5兆，主要由人口增長和新興市場可支配收入增加所推動。
- 關鍵趨勢 - 消費者日益轉向更健康、天然和功能性食品及飲料選項，這對傳統產品類別構成了創新壓力。
競爭者
簡介
與PEP對比
Coca-Cola (KO)
全球飲料巨頭，擁有可口可樂、芬達、雪碧等品牌，在非酒精飲料領域與百事公司直接競爭。
主要專注於飲料業務，產品線不如百事公司多元化，在零食市場的份額有限。
Mondelez International (MDLZ)
全球領先的零食公司，擁有奧利奧（Oreo）、吉百利（Cadbury）、Ritz等品牌，在餅乾、巧克力和糖果領域實力強勁。
專注於零食和糖果，在飲料領域的業務較少，與百事公司在鹹味零食市場部分重疊。
Keurig Dr Pepper (KDP)
北美地區領先的飲料和咖啡公司，旗下擁有Dr Pepper、Snapple、Green Mountain Coffee Roasters等品牌。
主要在北美市場競爭，產品組合側重於咖啡和部分非酒精飲料，與百事公司的飲料業務存在競爭。
市場佔有率 - 全球零食及非酒精飲料市場
PepsiCo
15%
Coca-Cola
12%
Mondelez
4%
Nestle
6%
Others
63%
📊 估值與分析
📈 華爾街總結
分析師評級分佈：2 賣出, 14 持有, 4 買入, 4 強烈買入
2
14
4
4
12 個月目標價範圍
最低目標價
US$115
-25%
平均目標價
US$157
+2%
最高目標價
US$179
+17%
收市價: US$153.63 (30 Jan 2026)
🚀 利好情境 - 利好空間至 US$179
1. 創新和健康產品策略 (Innovation and Healthier Products Strategy)
High機率
百事公司對開發更健康的零食和飲料的關注，有助於捕捉不斷變化的消費者需求。這項策略有望解鎖新的市場區隔，推動每年3-5%的有機增長，從而顯著提升公司收入。
2. 國際市場擴張潛力 (International Market Expansion Potential)
Medium機率
在新興市場，特別是亞洲、非洲和拉丁美洲的持續戰略投資和擴張，提供了巨大的未開發潛力。這能實現收入來源多元化，並在未來五年內帶來額外US$50-100億的新收入。
3. 成本節約和營運效率 (Cost Savings and Operational Efficiency)
Low機率
正在進行的營運效率計劃和成本節約措施預計將改善利潤率並提高盈利能力。即使利潤率適度改善50-100個基點，也可能為公司帶來數億美元的額外營運收入。
🐻 利淡情境 - 看涨空間至 US$115
1. 競爭加劇及價格壓力 (Intensifying Competition & Pricing Pressure)
Medium機率
來自全球和本地競爭者的激烈競爭可能導致價格戰和市場份額流失。這可能迫使公司降低價格或增加營銷開支，導致毛利率和營運利潤率壓縮1-2%。
2. 消費者偏好及健康意識變化 (Changing Consumer Preferences & Health Concerns)
High機率
消費者持續快速轉向更健康的替代品，可能對傳統高糖飲料和加工零食的核心產品銷售產生負面影響。這可能導致旗艦品牌銷量下降，每年影響公司收入2-3%。
3. 供應鏈中斷及投入成本通脹 (Supply Chain Disruptions & Input Cost Inflation)
Medium機率
全球供應鏈的脆弱性以及原材料、能源或勞動力成本的持續上漲，可能擠壓盈利能力並導致營運費用增加。若無法將成本增長完全轉嫁給消費者，淨利潤率可能被侵蝕100-200個基點。
🔮 結語：是否適合長線投資？
百事公司（PEP）強大的品牌組合、全球分銷網絡和多元化業務模式，為未來十年提供了持久的護城河。管理層對創新和效率的戰略關注至關重要。主要風險包括快速變化的消費者口味和激烈的市場競爭。對於長期投資者而言，百事公司持續調整其產品組合並在新興市場擴張的能力，將是維持股息增長和累積股東價值的關鍵。
📋 附錄
財務表現
指標
31 Dec 2024
31 Dec 2023
31 Dec 2022
損益表
收入
US$91.85B
US$91.47B
US$86.39B
毛利
US$50.11B
US$49.59B
US$45.82B
營業收入
US$12.92B
US$12.91B
US$11.36B
淨收入
US$9.58B
US$9.07B
US$8.91B
每股盈利（攤薄）
6.95
6.56
6.42
資產負債表
現金及等價物
US$8.51B
US$9.71B
US$4.95B
總資產
US$99.47B
US$100.50B
US$92.19B
總負債
US$44.95B
US$44.66B
US$39.55B
股東權益
US$18.04B
US$18.50B
US$17.15B
主要比率
毛利率
54.6%
54.2%
53.0%
營業利潤率
14.1%
14.1%
13.1%
Return on Equity (股本回報率)
53.09
49.04
51.96
分析師預估
指標
Annual (31 Dec 2025)
Annual (31 Dec 2026)
每股盈利預估
US$8.11
US$8.56
每股盈利增長
-0.6%
+5.5%
收入預估
US$93.4B
US$97.0B
收入增長
+1.7%
+3.8%
分析師數量
22
19
估值比率
| 指標 | 數值 | 簡介 |
|---|---|---|
| P/E Ratio (TTM) | 28.24 | 市盈率（TTM）衡量公司股價相對於過去十二個月每股收益的倍數，是評估公司估值高低的常用指標。 |
| Forward P/E | 17.96 | 預期市盈率衡量公司股價相對於未來十二個月預期每股收益的倍數，反映市場對未來盈利增長的預期。 |
| Price/Sales (TTM) | 2.28 | 市銷率（TTM）衡量公司市值相對於過去十二個月收入的倍數，常用於評估尚未盈利公司的估值。 |
| Price/Book (MRQ) | 10.85 | 市賬率（MRQ）衡量公司股價相對於最近一個季度每股賬面價值的倍數，反映市場對公司淨資產的估值。 |
| EV/EBITDA | 14.83 | 企業價值倍數（EV/EBITDA）衡量公司的總企業價值相對於其息稅折舊攤銷前利潤的倍數，常用於跨國併購和資本密集型行業的估值。 |
| Return on Equity (TTM) | 0.37 | 股本回報率（TTM）衡量股東投資的回報效率，表示公司在過去十二個月內每股股東權益所創造的淨利潤。 |
| Operating Margin | 0.17 | 營業利潤率衡量公司從核心業務運營中產生利潤的效率，反映公司的定價能力和成本控制水平。 |
同業比較
| 公司 | 市值（十億） | 市盈率 | 市帳率 | 收入增長（%） | 營業利潤率（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| PepsiCo (PEP) (Target) | 210.33 | 28.24 | 10.85 | 2.7% | 16.9% |
| Coca-Cola (KO) | 260.00 | 25.00 | 10.50 | 4.5% | 29.0% |
| Mondelez International (MDLZ) | 90.00 | 23.00 | 3.50 | 7.5% | 16.0% |
| Keurig Dr Pepper (KDP) | 45.00 | 21.00 | 2.50 | 6.5% | 23.0% |
| 行業平均 | — | 23.00 | 5.50 | 6.2% | 22.7% |