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Starbucks Corporation
Consumer Cyclical | Restaurants
⚡ 報告撮要
📊 核心結論
Starbucks（星巴克）是一家全球領先的咖啡連鎖品牌，以其優質咖啡、舒適的店面體驗和強大的品牌忠誠度而聞名。儘管面臨勞工關係挑戰和市場競爭，其穩健的商業模式和持續的創新能力支撐著其長期價值。
⚖️ 風險與回報
目前星巴克股價為US$91.95，分析師平均目標價為US$99.16，顯示潛在上升空間。公司估值（如市盈率）相對於歷史水平和部分行業平均水平較高，風險與回報平衡需密切關注。潛在的市場擴張和成本控制措施可能帶來上行空間，而運營成本上升和激烈的競爭則構成下行風險。
🚀 為何SBUX有望大升
- • 全球擴張潛力: 隨著亞洲等新興市場的消費能力提升，星巴克有巨大空間開設新店並提升市場滲透率，特別是中國市場的持續復甦將顯著貢獻國際業務收入。
- • 數位化創新與忠誠度: 強大的星享俱樂部會員計劃和移動訂購平台提升了客戶黏性，並為個性化營銷和銷售增長提供了數據驅動力，確保重複消費和營收增長。
- • 產品多元化與高端化: 不斷推出新飲品、食品和季節性商品，並透過星巴克臻選（Starbucks Reserve）等高端品牌提升體驗，吸引更廣泛的消費群體並提高平均訂單價值。
⚠️ 潛在風險
- • 勞工關係挑戰: 持續的工會化運動可能導致運營成本（如工資和福利）增加，潛在的經營中斷和罷工也可能影響公司盈利能力和品牌聲譽。
- • 中國市場競爭加劇: 中國本土咖啡品牌的崛起（如瑞幸咖啡）對星巴克在關鍵增長市場的市場份額和定價權構成威脅，可能導致利潤空間受壓。
- • 消費者支出放緩: 全球經濟不確定性可能導致消費者減少對高端咖啡等非必需品的支出，直接影響星巴克的客流量和高利潤率商品的銷售。
🏢 公司概覽
💰 SBUX的盈利模式
- • 星巴克透過在全球範圍內經營咖啡烘焙、銷售和零售業務賺取收益，提供咖啡、茶飲及其他飲品。
- • 公司在其門店提供烘焙咖啡豆、研磨咖啡、互補食品（如糕點、早餐三明治和午餐），以及包裝咖啡和即飲飲料。
- • 星巴克透過公司直營店和授權門店兩種模式運營，授權其商標給合作夥伴和雜貨零售商。
- • 品牌組合包括星巴克咖啡、Teavana、西雅圖最佳咖啡、Ethos和星巴克臻選等，滿足多元化的市場需求。
- • 主要收入來源來自北美、國際市場和渠道發展三個部門，實現地理和業務多元化。
收入結構
北美業務
72%
主要透過公司直營和授權門店在美國和加拿大銷售咖啡、茶和食品。
國際業務
23%
涵蓋中國、日本、英國等全球市場的直營和授權門店營收，推動國際增長。
渠道發展
5%
包括雜貨店和餐飲服務渠道的包裝咖啡、茶和即飲飲料銷售，擴大品牌接觸點。
🎯 意義與重要性
星巴克的多元化收入來源，包括直營店、授權業務和包裝產品，使其能夠在不同市場和消費場景中捕捉價值。全球化的佈局降低了對單一市場的依賴，並透過品牌授權擴大了其影響力，同時控制資本支出，提升整體業務的彈性與增長潛力。
⭐ 競爭優勢： SBUX的獨特之處
1. 品牌認受性與「第三空間」體驗
星巴克在全球範圍內建立了極高的品牌認受度，其標誌性的綠色美人魚標誌和「第三空間」理念（家與工作之外的場所）為顧客提供獨特的咖啡體驗。這種強大的品牌資產使星巴克能夠在定價上享有溢價，並在競爭激烈的市場中保持客戶忠誠度。消費者不僅購買咖啡，更購買一種生活方式和社交體驗。
2. 全球規模與供應鏈優勢
作為全球最大的咖啡連鎖店之一，星巴克擁有超過41,000家門店的龐大網絡，使其在全球採購咖啡豆時享有規模經濟和成本優勢。其全球化的供應鏈管理和分銷網絡確保了產品品質的一致性，並提高了運營效率。這使得新進入者難以複製其運營規模和效率，構建了進入壁壘。
3. 數位化創新與客戶忠誠度計劃
星巴克的星享俱樂部（Starbucks Rewards）是一個行業領先的忠誠度計劃，擁有數百萬活躍會員，提供個性化優惠和便捷的行動點餐服務。這不僅提高了客戶留存率和消費頻次，還透過數據分析為公司提供了寶貴的消費者洞察，支持產品開發和精準營銷策略，形成強大的客戶鎖定效應。
🎯 意義與重要性
這些競爭優勢共同鞏固了星巴克在咖啡市場的領導地位。其強大的品牌認受度和獨特體驗吸引並留住客戶，全球規模和高效供應鏈提供成本和運營優勢，而數位化創新則不斷提升客戶體驗並驅動重複消費，共同構成難以被模仿的商業護城河，支持其長期盈利能力和市場份額。
👔 管理團隊
Brian R. Niccol
Chairman & CEO
51歲的Brian R. Niccol擔任星巴克的董事長兼首席執行官。他於1974年出生，在2025財政年度獲得了US$11,111,188的總薪酬。作為公司的最高領導者，他的策略方向對星巴克的全球增長和品牌發展至關重要，特別是在應對市場挑戰、推動創新和管理勞工關係方面扮演關鍵角色。
⚔️ 競爭對手
咖啡零售市場競爭激烈且分散，主要競爭者包括其他全國性和區域性咖啡連鎖店、提供咖啡產品的快餐店、獨立咖啡店以及雜貨店銷售的包裝咖啡產品。星巴克透過其高端品牌定位、差異化產品和獨特的店內體驗來競爭，而非單純的價格戰。消費者通常根據便利性、價格、產品選擇和品牌偏好做出選擇，市場動態複雜。
📊 市場背景
- 可觸及總市場（TAM） - 全球咖啡市場規模已超過US$430B，預計每年增長5%以上，由特色咖啡需求和新興市場擴張驅動。
- 關鍵趨勢 - 消費者日益傾向高品質、可持續採購的特色咖啡及便捷的行動點餐和配送服務。
競爭者
簡介
與SBUX對比
麥當勞 (McDonald's)
全球最大的快餐連鎖店，透過McCafe品牌提供價格實惠的咖啡產品和早餐，擁有龐大的客戶基礎。
麥當勞以更低的價格和廣泛的分佈與星巴克競爭大眾市場，尤其是在便利性和價格敏感型消費者群體中具有優勢。
唐恩都樂 (Dunkin')
美國領先的咖啡和烘焙食品連鎖店，專注於日常、快速和便捷的咖啡服務，產品種類豐富。
Dunkin'在提供日常、實惠的咖啡方面是星巴克的直接競爭對手，其重點是速度和便利性，吸引通勤者和快節奏生活的消費者。
瑞幸咖啡 (Luckin Coffee)
中國領先的連鎖咖啡品牌，以其科技驅動的行動點餐和快速配送模式聞名，迅速擴張市場。
瑞幸咖啡在中國市場對星巴克構成重大威脅，透過激進的擴張、折扣和數字化體驗爭奪市場份額，挑戰星巴克在中國的領導地位。
市場佔有率 - 全球品牌咖啡店市場
星巴克 (Starbucks)
38%
Costa Coffee
7%
Tim Hortons
5%
Dunkin'
4%
其他
46%
📊 估值與分析
📈 華爾街總結
分析師評級分佈：1 強烈賣出, 3 賣出, 14 持有, 13 買入, 5 強烈買入
1
3
14
13
5
12 個月目標價範圍
最低目標價
US$67
-27%
平均目標價
US$99
+8%
最高目標價
US$120
+31%
收市價: US$91.95 (30 Jan 2026)
🚀 利好情境 - 利好空間至 US$120
1. 中國市場復甦與擴張
Medium機率
中國是星巴克第二大市場，儘管面臨競爭，但隨著經濟復甦和中產階級壯大，星巴克在中國的店面擴張和同店銷售增長潛力巨大，可顯著貢獻國際業務收入，推動整體營收增長。
2. 數位化與忠誠度計劃的深化
High機率
透過增強其數位平台和星享俱樂部，星巴克可以進一步提高客戶參與度、個性化營銷效果和行動訂單量，從而推動更高利潤率的銷售增長，提升客戶生命週期價值。
3. 創新產品與高端化策略
Low機率
持續推出新的飲品、食品和臻選店（Reserve stores）等高端化產品，可以吸引新客戶、提升品牌溢價並增加每筆交易的價值，在高通脹環境下維持盈利能力，實現差異化競爭。
🐻 利淡情境 - 看涨空間至 US$67
1. 勞工糾紛與工會化影響
High機率
持續的勞工關係問題和工會化運動可能導致工資上漲、員工福利成本增加，甚至潛在的罷工，直接侵蝕利潤率並損害品牌聲譽，對運營穩定性構成威脅。
2. 競爭加劇與市場份額流失
Medium機率
在北美和國際市場，來自快餐連鎖店、其他咖啡專賣店以及本土新興品牌的競爭日益激烈，可能導致星巴克市場份額下降，並迫使其進行價格競爭，影響盈利能力和增長前景。
3. 全球經濟下行與消費者支出減少
Low機率
全球經濟放緩或衰退可能導致消費者可支配收入減少，削減對星巴克產品等非必需品支出，從而影響銷售額和營收增長，尤其是在高端產品方面，影響公司的財務表現。
🔮 結語：是否適合長線投資？
如果投資者相信星巴克強大的品牌價值和全球門店網絡能夠在未來十年維持其市場領導地位，那麼長期持有是具吸引力的。公司在數位化和產品創新方面的投入有助於抵禦競爭。關鍵風險在於其應對勞工關係挑戰和中國市場激烈競爭的能力。儘管成長可能放緩，但作為一家成熟的優質公司，它仍能持續產生現金流，適合尋求穩定和品牌護城河的投資者。
📋 附錄
財務表現
指標
30 Sep 2025
30 Sep 2024
30 Sep 2023
損益表
收入
US$37.18B
US$36.18B
US$35.98B
毛利
US$8.47B
US$9.71B
US$9.85B
營業收入
US$3.58B
US$5.11B
US$5.50B
淨收入
US$1.86B
US$3.76B
US$4.12B
每股盈利（攤薄）
1.63
3.31
3.58
資產負債表
現金及等價物
US$3.22B
US$3.29B
US$3.55B
總資產
US$32.02B
US$31.34B
US$29.45B
總負債
US$26.61B
US$25.80B
US$24.60B
股東權益
US$-8.10B
US$-7.45B
US$-7.99B
主要比率
毛利率
22.8%
26.8%
27.4%
營業利潤率
9.6%
14.1%
15.3%
Return on Assets (ROA)
-22.93
-50.49
-51.59
分析師預估
指標
Annual (30 Sep 2026)
Annual (30 Sep 2027)
每股盈利預估
US$2.30
US$2.95
每股盈利增長
+8.2%
+27.9%
收入預估
US$38.3B
US$40.5B
收入增長
+3.0%
+5.7%
分析師數量
33
32
估值比率
| 指標 | 數值 | 簡介 |
|---|---|---|
| P/E Ratio (TTM) | 77.92 | 市盈率（TTM）衡量公司股價相對於過去十二個月每股收益的倍數，反映市場對其盈利能力的估值。 |
| Forward P/E | 31.19 | 預期市盈率衡量公司股價相對於未來十二個月預期每股收益的倍數，反映市場對未來盈利增長的預期。 |
| Price/Sales (TTM) | 2.78 | 市銷率（TTM）衡量公司股價相對於過去十二個月每股銷售額的倍數，適用於虧損公司或高成長公司估值。 |
| EV/EBITDA | 23.91 | 企業價值倍數衡量公司企業價值相對於其稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）的倍數，用於評估公司的整體價值，尤其在比較不同資本結構的公司時很有用。 |
| Operating Margin | 9.26 | 營業利潤率衡量公司營業利潤佔總收入的百分比，反映公司核心業務的盈利能力和管理效率。 |
同業比較
| 公司 | 市值（十億） | 市盈率 | 市帳率 | 收入增長（%） | 營業利潤率（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| Starbucks Corporation (Target) | 104.76 | 77.92 | N/A | 5.5% | 9.3% |
| 麥當勞 (McDonald's Corporation) | 200.00 | 25.00 | -15.00 | 10.0% | 45.0% |
| 餐飲品牌國際 (Restaurant Brands International Inc.) | 30.00 | 20.00 | -3.00 | 8.0% | 30.0% |
| 百勝餐飲集團 (Yum! Brands, Inc.) | 35.00 | 28.00 | -10.00 | 7.0% | 35.0% |
| 行業平均 | — | 24.33 | -9.33 | 8.3% | 36.7% |