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Atlassian Corporation
Technology | Software - Application
⚡ 報告撮要
📊 核心結論
Atlassian是一家領先的協作軟體提供商，透過其廣受歡迎的產品組合（如Jira和Confluence）幫助全球團隊提高生產力。其業務模式穩健，以訂閱收入為主，具有高毛利率。然而，公司正應對宏觀經濟逆風和銷售週期延長的挑戰，影響了短期成長。
⚖️ 風險與回報
目前Atlassian的股價為US$159.33，分析師的平均目標價為US$245.24，顯示出顯著的潛在上升空間。然而，考慮到其負經營利潤和相對較高的估值指標，風險與回報平衡對於尋求即時獲利的投資者而言可能較為複雜。儘管如此，對長期成長型投資者而言，該股票在該目標範圍內被視為「買入」。
🚀 為何TEAM有望大升
- • 人工智慧（AI）整合：將AI功能（如Rovo）嵌入其產品，可以顯著提升使用者體驗和產品價值，吸引新客戶並提高現有客戶的ARPU。
- • 企業市場擴張：成功深化在大型企業中的滲透，推動更高價值的合約和更穩定的訂閱收入成長。
- • 雲端轉型加速：持續將客戶從本地部署軟體遷移到雲端訂閱模式，提高經常性收入的可預測性和營運效率。
⚠️ 潛在風險
- • 經濟放緩導致支出減少：在經濟不確定時期，企業可能會削減軟體支出，導致訂閱成長減速和銷售週期進一步延長。
- • 競爭加劇和定價壓力：來自微軟（Microsoft）、服務現在（ServiceNow）等大型科技公司以及新興SaaS參與者的競爭可能導致定價壓力或市場份額流失。
- • 研發支出高企導致盈利能力承壓：高額研發投入若未能有效轉化為市場份額或利潤，可能導致公司盈利能力持續低迷甚至虧損擴大。
🏢 公司概覽
💰 TEAM的盈利模式
- • Atlassian Corporation提供協作軟體，協助組織透過工作系統連結所有團隊，釋放大規模生產力。
- • 其產品組合包括項目管理平台Jira、知識共享空間Confluence、視訊通訊工具Loom以及IT服務管理解決方案Jira Service Management。
- • 公司也提供Bitbucket（原始碼管理）、Compass（開發者入口）、Jira Product Discovery（產品構想）、Jira Align（企業敏捷性）、Focus（策略中心）和Trello（個人生產力工具）等產品。
收入結構
訂閱 (Subscriptions)
85%
來自雲端和期限授權的經常性收入，是核心收入來源。
維護 (Maintenance)
10%
為永久授權提供支援和更新的年度合約。
其他 (Other)
5%
包括培訓、諮詢和應用程式市集收入。
🎯 意義與重要性
這種以訂閱為主的業務模式，結合維護收入，為Atlassian提供了高度可預測的經常性收入流。強大的產品生態系統和使用者粘性進一步增強了其收入基礎的穩定性和防禦性。
⭐ 競爭優勢： TEAM的獨特之處
1. 產品生態系統和使用者粘性 (Product Ecosystem & User Stickiness)
Atlassian的產品（如Jira、Confluence、Bitbucket）緊密整合，形成一個全面的協作生態系統。一旦團隊採用多個Atlassian產品，轉換到競爭對手的成本和複雜性會顯著增加。這種互鎖的產品組合培養了高度的使用者粘性，確保了強勁的客戶保留率和擴展機會。
2. 開發者和IT社群的廣泛採用 (Widespread Adoption in Dev & IT Communities)
Jira作為項目管理和問題追蹤的黃金標準，以及Confluence作為知識共享平台，在軟體開發者和IT專業人員社群中擁有巨大的市場份額和品牌認知度。這種社群的推動和口耳相傳的效應降低了獲客成本，並為新產品的推出提供了強大的分銷渠道。
3. 市場廣度與產品多元化 (Market Breadth & Product Diversification)
Atlassian不僅提供開發工具，還擴展到IT服務管理（Jira Service Management）、視訊通訊（Loom）和企業級敏捷解決方案（Jira Align）。這種多元化的產品組合使其能夠服務於更廣泛的團隊和用例，減少對單一產品或市場細分的依賴，並增加了交叉銷售的潛力。
🎯 意義與重要性
這些競爭優勢共同鞏固了Atlassian在企業協作軟體市場的領先地位。其根深蒂固的生態系統和社群忠誠度，加上多元化的產品策略，使其能夠在不斷變化的技術環境中保持相關性和成長，同時對抗競爭壓力。
👔 管理團隊
Scott Farquhar
聯合創辦人兼聯合執行長 (Co-Founder and Co-CEO)
Scott Farquhar是Atlassian的聯合創辦人兼聯合執行長。自2002年公司成立以來，他一直負責產品願景、開發和營運策略。他以其技術專長和對協作軟體未來方向的深刻理解而聞名，共同引導公司從初創企業成長為全球軟體巨頭。
⚔️ 競爭對手
協作軟體市場競爭激烈且不斷發展，大型科技公司如Microsoft、ServiceNow，以及Zoom、Slack等專門提供商都爭奪市場份額。Atlassian透過其產品生態系統和在開發者社群中的強大存在而脫穎而出，但仍需不斷創新以應對新進入者和現有巨頭的產品擴張。
📊 市場背景
- 可觸及總市場（TAM） - 全球協作軟體市場預計將持續成長，主要受遠端工作、數位轉型和AI整合驅動。
- 關鍵趨勢 - 人工智慧（AI）功能正在成為協作工具的核心差異化因素，提供自動化和增強的生產力。
競爭者
簡介
與TEAM對比
微軟 (Microsoft)
提供Teams、Azure DevOps、GitHub等廣泛的企業生產力與開發工具。
微軟擁有更廣泛的產品組合和龐大的企業客戶群。Teams在通訊方面佔主導地位，而GitHub則與Bitbucket競爭，可能對Atlassian構成全面性威脅。
服務現在 (ServiceNow)
專注於IT服務管理（ITSM）和企業工作流程自動化平台。
ServiceNow在大型企業ITSM市場中佔據主導地位，而Atlassian的Jira Service Management更常被中小企業採用。ServiceNow的整合能力和規模是其優勢。
Asana
提供基於SaaS的專案管理和工作管理平台，以易用性和視覺化工具為特色。
Asana在更廣泛的專案管理領域與Jira競爭，尤其是在非開發團隊中。其介面通常被認為比Jira更使用者友善，吸引了需要簡單解決方案的團隊。
市場佔有率 - 協作軟體 (Collaboration Software)
Atlassian
20%
Microsoft
35%
ServiceNow
15%
Asana
5%
Others
25%
📊 估值與分析
📈 華爾街總結
分析師評級分佈：7 持有, 20 買入, 5 強烈買入
7
20
5
12 個月目標價範圍
最低目標價
US$178
+12%
平均目標價
US$245
+54%
最高目標價
US$480
+201%
目前價格: US$159.33
🚀 利好情境 - 利好空間至 US$480
1. AI產品創新與市場領導地位 (AI Product Innovation and Market Leadership)
高 (High)機率
Atlassian在AI（如Rovo）方面的投資，以及將AI功能整合到其核心產品中，預計將提升使用者生產力並吸引新的高價值客戶。若AI產品取得顯著市場份額，可望在未來兩年內為公司增加US$10億至US$20億的年收入，並擴大利潤率，推動股價大幅上漲。
2. 大型企業客戶滲透率提升 (Increased Enterprise Customer Penetration)
中 (Medium)機率
公司持續將其解決方案向上銷售至大型企業，簽訂更多價值更高的合約。若能在財富500強企業中將客戶數量增加20%，每位客戶的平均收入（ARPU）將成長10-15%，帶動整體訂閱收入每年增長US$5億以上。
3. 雲端轉型加速與經常性收入成長 (Accelerated Cloud Migration & Recurring Revenue Growth)
高 (High)機率
隨著更多客戶從本地部署轉向雲端訂閱，Atlassian的經常性收入模式將更加穩固，毛利率也有望提升。若雲端收入成長率能維持在25%以上，將確保公司長期穩定的現金流，支撐更高估值。
🐻 利淡情境 - 看涨空間至 US$178
1. 銷售週期延長和經濟逆風 (Extended Sales Cycles & Economic Headwinds)
高 (High)機率
當前經濟不確定性可能導致企業推遲或縮減軟體支出，進一步延長銷售週期。這可能導致營收增長放緩，營運費用率上升，進而壓低利潤率和投資者預期，股價面臨下行壓力。
2. 競爭加劇與市場份額流失 (Intensified Competition & Market Share Loss)
中 (Medium)機率
來自微軟（Microsoft）、ServiceNow等成熟公司以及新興SaaS玩家的競爭日益激烈，可能導致Atlassian在某些市場份額上受損，或被迫降價以維持競爭力。這可能使收入增長減速，並對盈利能力造成壓力，估值將受到負面影響。
3. 研發支出高企導致盈利能力承壓 (High R&D Spending Pressures Profitability)
中 (Medium)機率
Atlassian持續投資於研發（約佔營收的50%以上）以保持產品創新。如果這些投資未能轉化為足夠的收入增長或市場領導地位，將可能導致盈利能力持續承壓，甚至虧損擴大，從而影響投資者信心和股票表現。
🔮 結語：是否適合長線投資？
對於尋求在協作軟體領域長期佈局的投資者而言，Atlassian的生態系統粘性、強大的開發者社群和持續的產品創新（尤其是在AI領域）使其具有吸引力。其挑戰在於能否有效將龐大的研發投資轉化為持續的盈利增長，並在日益激烈的競爭中保持市場份額。如果公司能成功實現雲端轉型並有效擴展企業客戶群，那麼未來十年仍有望實現可觀的價值創造。然而，若宏觀經濟持續疲軟或競爭壓力加劇，可能帶來顯著風險。
📋 附錄
財務表現
Metric
FY 2022
FY 2023
FY 2024
FY 2026 (Est)
FY 2027 (Est)
Income Statement
Revenue
US$2.80B
US$3.53B
US$4.36B
US$6.58B
US$7.93B
Gross Profit
US$2.35B
US$2.90B
US$3.56B
US$5.49B
US$6.62B
Operating Income
US$0.07B
US$-0.35B
US$-0.12B
US$-0.19B
US$-0.16B
Net Income
US$-0.52B
US$-0.49B
US$-0.30B
US$-0.18B
US$-0.15B
EPS (Diluted)
-2.42
-1.90
-1.16
-0.68
-0.57
Balance Sheet
Cash & Equivalents
US$1.39B
US$2.10B
US$2.18B
US$2.78B
US$3.35B
Total Assets
US$3.33B
US$4.11B
US$5.21B
US$6.89B
US$8.30B
Total Debt
US$1.31B
US$1.28B
US$1.25B
US$1.23B
US$1.23B
Shareholders' Equity
US$0.33B
US$0.65B
US$1.03B
US$1.65B
US$1.99B
Key Ratios
Gross Margin
83.8%
82.1%
81.6%
0.8%
0.8%
Operating Margin
2.5%
-9.8%
-2.7%
-0.0%
-0.0%
自由現金流 (Free Cash Flow)
-158.69
-74.35
-29.10
1.88
2.27
估值比率
| 指標 | 數值 | 簡介 |
|---|---|---|
| P/E Ratio (TTM) | N/A | 衡量公司當前股價與過去十二個月每股收益的比率，用於評估股票估值。 (Measures the company's current stock price relative to its earnings per share over the past twelve months, used to assess stock valuation.) |
| Forward P/E | 27.88 | 根據未來預期收益計算的市盈率，反映市場對公司未來盈利能力的預期。 (P/E ratio calculated based on future expected earnings, reflecting market expectations for the company's future profitability.) |
| PEG Ratio | N/A | 將市盈率與預期收益成長率結合，用於評估成長型股票的估值是否合理。 (Combines the P/E ratio with the expected earnings growth rate, used to assess whether growth stocks are reasonably valued.) |
| Price/Sales (TTM) | 7.68 | 衡量公司市值與過去十二個月銷售收入的比率，常用於評估虧損或成長型公司的估值。 (Measures the company's market capitalization relative to its sales revenue over the past twelve months, often used to evaluate the valuation of unprofitable or growth companies.) |
| Price/Book (MRQ) | 29.93 | 衡量公司股價與最近季度每股帳面價值的比率，用於評估股票相對於其淨資產的估值。 (Measures the company's stock price relative to its book value per share for the most recent quarter, used to assess the stock's valuation relative to its net assets.) |
| EV/EBITDA | -861.72 | 企業價值與息稅折舊攤銷前利潤的比率，常用於比較不同資本結構公司的估值。 (Enterprise Value to Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization, often used to compare the valuation of companies with different capital structures.) |
| Return on Equity (TTM) | -0.15 | 衡量公司在過去十二個月內利用股東權益創造利潤的效率，反映公司的盈利能力。 (Measures a company's efficiency in generating profits from shareholders' equity over the past twelve months, reflecting the company's profitability.) |
| Operating Margin | -0.03 | 衡量公司從銷售中扣除銷售成本和營運費用後的利潤百分比，反映核心業務的盈利能力。 (Measures the percentage of profit a company makes from its sales after deducting cost of sales and operating expenses, reflecting the profitability of its core business.) |
同業比較
| 公司 | 市值（十億） | 市盈率 | 市帳率 | 收入增長（%） | 營業利潤率（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| Atlassian (Target) | 41.94 | N/A | 29.93 | 20.6% | -2.8% |
| ServiceNow (NOW) | 150.00 | 70.00 | 25.00 | 25.0% | 20.0% |
| Asana (ASAN) | 5.00 | N/A | 10.00 | 18.0% | -15.0% |
| Workday (WDAY) | 60.00 | 50.00 | 12.00 | 19.0% | 8.0% |
| 行業平均 | — | 60.00 | 15.67 | 20.7% | 4.3% |