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Toast, Inc.
Technology | Software - Infrastructure
⚡ 報告撮要
📊 核心結論
根據其整合的軟硬件和支付處理平台，Toast 在餐飲科技領域佔據重要地位。其產品深受餐廳歡迎，推動其在不斷發展的數碼餐飲市場中成為主要參與者。然而，該業務處於一個競爭激烈且充滿挑戰的市場。
⚖️ 風險與回報
以目前水平看，Toast 的估值高於部分同業，分析師目標價顯示潛在上升空間顯著，但亦存在相當大的下行風險。考慮其增長軌跡和市場地位，對於長期投資者而言，風險與回報似乎平衡，儘管晨星持「看淡」評級。
🚀 為何TOST有望大升
- • 全球市場擴張：整合平台在愛爾蘭、印度等市場滲透，將加速收入增長。
- • 總平台交易量增加：GPV（2024年達1,590億美元）持續擴大，帶動支付處理費收入上升。
- • 增值服務交叉銷售：向現有客戶追加銷售高利潤軟件模塊，提升每用戶收入和客戶黏性。
⚠️ 潛在風險
- • 激烈競爭：餐飲科技市場分散，激烈競爭可能導致價格戰，減緩客戶增長。
- • 經濟衰退：餐廳業對經濟敏感，衰退可能減少交易量及新店開業，直接影響Toast收入。
- • 監管風險：支付處理費或數據隱私的潛在監管收緊，可能損害Toast的業務模式及盈利能力。
🏢 公司概覽
💰 TOST的盈利模式
- • Toast, Inc. 提供餐飲業雲端數碼科技平台，涵蓋美國、愛爾蘭、印度及國際市場。
- • 公司提供餐廳營運和銷售點（POS）軟件產品，包括Toast POS、團隊和供應商管理、多地點管理、廚房顯示系統、流動點餐及支付，以及餐飲和活動管理。
- • Toast 還提供工資和團隊管理、供應鏈和會計產品，以及xtraCHEF（後台工具，用於自動化應付賬款、庫存管理和食譜成本計算）。
- • 金融科技解決方案是其業務的一部分，包括貸款發放和服務費。
- • 公司透過軟件訂閱費、金融交易處理的佣金、貸款服務費以及硬件安裝和專業服務賺取收入。
收入結構
支付處理 (Payment Processing)
50%
從每筆經平台處理的金融交易中收取費用，是主要收入來源。
軟件訂閱 (Software Subscriptions)
35%
定期軟件訂閱收入，提供核心平台功能及額外模塊。
硬件銷售及服務 (Hardware & Services)
10%
銷售POS硬件設備及相關安裝、諮詢服務等。
Toast Capital (貸款)
5%
透過其Toast Capital部門向餐廳提供貸款並收取利息及服務費。
🎯 意義與重要性
這種整合模式為餐廳建立了黏性生態系統，為多元化的營運需求提供單一供應商解決方案。高總平台交易量顯示了其巨大的市場影響力以及支付處理費用帶來的經常性收入潛力。
⭐ 競爭優勢： TOST的獨特之處
1. 整合平台生態系統
Toast 提供一站式解決方案，整合了銷售點（POS）、支付處理、團隊管理、庫存、交付及客戶忠誠度計劃。這種深度整合消除了餐廳經營者使用多個不兼容系統的複雜性，提高了營運效率。這使客戶轉換成本高昂，因為更換系統意味著失去關鍵業務數據和營運流程。
2. 垂直市場專注與深度
Toast 專注於餐飲業，使其能夠深入了解行業的獨特需求和痛點。這種專業知識轉化為針對餐廳量身定制的功能和服務，超越了通用 POS 系統。其平台不僅處理交易，還優化廚房工作流程、預訂和客戶關係管理，為餐廳提供關鍵的競爭優勢。
3. 支付處理與金融科技整合
與競爭對手不同，Toast 直接處理平台上的每筆支付交易，2024年處理了約1,590億美元的總平台交易量。這種整合不僅帶來可觀的交易費用收入，還透過Toast Capital提供貸款服務，為餐廳提供營運資金。支付數據的直接控制也提供了寶貴的商業智能。
🎯 意義與重要性
這些優勢共同在餐飲業中產生強大的網絡效應。整合平台確保客戶黏性，而專業化焦點和金融服務則提升價值，使Toast成為餐廳的關鍵業務夥伴，促進長期合作關係和可預測的收入來源。
👔 管理團隊
Aman Narang
行政總裁兼聯合創辦人
Aman Narang 是Toast公司的行政總裁兼聯合創辦人，曾擔任總裁兼首席營運官。Narang 在推動Toast整合式餐飲科技平台的產品創新和規模擴展方面發揮了關鍵作用，自公司成立以來，帶領其在競爭激烈的市場中成長。
⚔️ 競爭對手
餐飲銷售點 (POS) 及科技市場競爭激烈且分散，主要參與者包括傳統硬件供應商和雲端軟件解決方案。Toast 透過其全面整合且專為餐廳設計的平台脫穎而出。競爭焦點在於功能集、易用性、定價和整合能力。
📊 市場背景
- 可觸及總市場（TAM） - 全球餐飲科技市場規模龐大且快速增長，主要由數碼化和效率需求推動。預計到2027年將超過500億美元。
- 關鍵趨勢 - 從傳統舊有POS系統轉向提供全面餐廳管理解決方案的整合式雲端平台。
競爭者
簡介
與TOST對比
Square (Block Inc.)
美國金融科技公司，提供綜合支付和POS解決方案，其餐廳版本與Toast競爭。
提供許多相似功能，但通常被認為功能較Toast基礎，更適合快速服務餐廳。
Clover (Fiserv)
由Fiserv支持的支付處理和POS系統，提供多種硬件選項和支付方式。
提供更多支付選項（包括PayPal、EBT和支付寶），但其酒店套餐起始價格較Toast高。
Lightspeed Commerce
專為零售和酒店業設計的POS和支付平台，提供強大的庫存和銷售追蹤。
在庫存和銷售追蹤方面較強，並允許使用自有硬件，而Toast則限制使用其專有硬件。
市場佔有率 - POS系統市場
Toast
22%
Square
18%
Lightspeed
8%
Clover
8%
Others
44%
📊 估值與分析
📈 華爾街總結
分析師評級分佈：11 持有, 15 買入, 4 強烈買入
11
15
4
12 個月目標價範圍
最低目標價
US$36
+1%
平均目標價
US$47
+33%
最高目標價
US$65
+82%
目前價格: US$35.67
🚀 利好情境 - 利好空間至 US$65
1. 持續增長客戶群
High機率
Toast 截至2025年3月已服務140,000家餐廳，預計將持續吸引更多餐廳。客戶數量的擴張將帶來更多的訂閱收入和支付處理量，推動整體收入增長，並鞏固其市場領導地位。
2. 生態系統深化與客戶黏性
High機率
透過不斷增強的軟件套件（如工資、庫存、營銷）和支付服務，Toast 提高了客戶轉換成本。這有助於維持高留存率，增加每客戶平均收入 (ARPU)，並提升長期盈利能力。
3. 創新產品與服務擴展
Medium機率
積極的產品開發，如AI驅動的分析或更先進的交付集成，可以創造新的收入來源並提高平台價值。這將使其在快速發展的餐飲科技領域保持競爭優勢。
🐻 利淡情境 - 看涨空間至 US$36
1. 嚴峻的餐飲業環境
High機率
經濟不確定性或消費者支出減少可能導致餐廳倒閉或交易量下降。這將直接影響Toast的總平台交易量 (GPV) 和訂閱收入增長，進而影響盈利。
2. 來自競爭對手的定價壓力
Medium機率
餐飲POS市場競爭激烈，Square、Lightspeed和Clover等競爭對手可能透過更低的定價或更靈活的條款吸引客戶。這可能迫使Toast降低其費用或訂閱價格，壓縮利潤率。
3. 依賴支付處理收入
Medium機率
Toast 收入很大程度上依賴支付處理費，這部分收入對交易量敏感，且可能受到費率監管變化的影響。對單一高權重收入來源的過度依賴可能帶來較高風險。
🔮 結語：是否適合長線投資？
對於相信餐飲業將持續數碼化，並尋求整合解決方案以提高效率的投資者而言，Toast 是一個具吸引力的長期選擇。其強大的生態系統和垂直市場專注提供了持久的競爭優勢。然而，若經濟持續下行或競爭加劇導致其增長放緩，則可能使其估值面臨壓力。管理團隊在執行其增長策略方面至關重要。
📋 附錄
財務表現
Metric
FY 2022
FY 2023
FY 2024
FY 2025 (Est)
FY 2026 (Est)
Income Statement
Revenue
US$2.73B
US$3.87B
US$4.96B
US$5.86B
US$7.33B
Gross Profit
US$0.51B
US$0.83B
US$1.19B
US$1.50B
US$1.89B
Operating Income
US$-0.38B
US$-0.29B
US$0.06B
US$0.25B
US$0.38B
Net Income
US$-0.28B
US$-0.25B
US$0.02B
US$0.27B
US$0.34B
EPS (Diluted)
-0.72
-0.47
0.03
0.44
0.58
Balance Sheet
Cash & Equivalents
US$0.55B
US$0.60B
US$0.90B
US$1.86B
US$2.43B
Total Assets
US$1.76B
US$1.96B
US$2.41B
US$2.97B
US$3.72B
Total Debt
US$0.09B
US$0.03B
US$0.02B
US$0.02B
US$0.02B
Shareholders' Equity
US$1.10B
US$1.19B
US$1.54B
US$2.01B
US$2.36B
Key Ratios
Gross Margin
18.7%
21.6%
24.0%
25.7%
25.7%
Operating Margin
-14.1%
-7.4%
1.3%
5.1%
5.1%
Return on Equity (股東權益報酬率)
-25.05
-20.60
1.23
15.90
14.50
估值比率
| 指標 | 數值 | 簡介 |
|---|---|---|
| P/E Ratio (TTM) | 81.07 | 衡量股價是每股收益的多少倍，反映投資者願意為公司當前盈利支付的價格。 |
| Forward P/E | 101.91 | 衡量股價是預期未來一年每股收益的多少倍，反映市場對未來盈利的預期。 |
| PEG Ratio | N/A | 將市盈率與預期盈利增長率掛鉤，評估股票是否被合理定價，通常低於1被認為是便宜。 |
| Price/Sales (TTM) | 3.58 | 衡量股價是每股銷售額的多少倍，適用於尚未盈利的成長型公司，顯示市場對其收入的重視程度。 |
| Price/Book (MRQ) | 10.40 | 衡量股價是每股賬面價值的多少倍，反映投資者願意為公司淨資產支付的溢價。 |
| EV/EBITDA | 61.53 | 衡量企業價值是未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利的多少倍，常用於比較不同資本結構的公司。 |
| Return on Equity (TTM) | 0.16 | 衡量公司利用股東投資產生利潤的效率，越高表示盈利能力越強。 |
| Operating Margin | 0.05 | 衡量公司從核心業務營運中產生利潤的效率，反映管理層的營運效益。 |
同業比較
| 公司 | 市值（十億） | 市盈率 | 市帳率 | 收入增長（%） | 營業利潤率（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| Toast, Inc. (Target) | 20.97 | 81.07 | 10.40 | 25.1% | 5.1% |
| Block Inc. | 51.73 | 124.96 | 3.86 | 18.0% | 5.7% |
| Lightspeed Commerce Inc. | 1.57 | N/A | 0.95 | 27.0% | -9.9% |
| Fiserv, Inc. | 35.65 | 25.07 | 2.69 | 6.0% | 28.7% |
| 行業平均 | — | 75.02 | 2.50 | 17.0% | 8.2% |