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Upstart Holdings, Inc.
Financial Services | Credit Services
⚡ 報告撮要
📊 核心結論
Upstart 是一家利用人工智能為個人貸款和汽車貸款提供動力的平台。其核心業務模式穩健，但盈利能力波動較大，並且受到監管環境和競爭壓力的影響。儘管其 AI 模型具有創新性，但市場對其信貸表現仍存疑慮。
⚖️ 風險與回報
目前估值下，潛在回報空間受分析師目標價限制，但下行風險因市場波動和信貸質量問題而較高。相對於同業，Upstart 的估值存在不確定性。風險回報率對於長期投資者來說並不明確。
🚀 為何UPST有望大升
- • 人工智能貸款模式可擴展至新產品，如房產淨值貸款，開拓數十億美元的新市場。
- • 隨著經濟改善，信貸質量和貸款量復甦，大幅提升收入和利潤。
- • 與更多銀行和信用社建立合作夥伴關係，擴大其貸款網絡和市場滲透率。
⚠️ 潛在風險
- • 宏觀經濟惡化導致消費者拖欠率上升，影響貸款表現和投資者信心。
- • 競爭加劇導致費率承壓，影響其核心服務收入和盈利能力。
- • AI 模型在不同市場週期下的表現不穩定，可能導致貸款合作夥伴流失。
🏢 公司概覽
💰 UPST的盈利模式
- • Upstart 運營一個基於雲端的人工智能 (AI) 貸款平台，旨在幫助消費者獲得個人貸款和汽車貸款。
- • 公司透過與銀行和信用社合作，利用其 AI 模型評估借款人的信譽，以比傳統信用評分模型更精確的方式定價貸款。
- • 收入主要來自合作夥伴為其 AI 平台和推薦貸款而支付的費用和佣金，以及透過其平台產生的貸款利息收入。
收入結構
Fees and Commissions (費用及佣金)
88.6%
來自其 AI 平台和貸款推薦的收入。
Net Interest Income (淨利息收入)
11.4%
來自透過其平台產生的貸款的利息收入。
🎯 意義與重要性
這種收入模式使得 Upstart 能夠在不承擔過多信貸風險的情況下擴大業務規模，因為其大部分貸款由合作夥伴銀行承擔。然而，它也使其容易受到宏觀經濟狀況和合作夥伴銀行信貸意願變化的影響。
⭐ 競爭優勢： UPST的獨特之處
1. AI 驅動的信用評估 (AI-Powered Credit Assessment)
Upstart 的核心競爭優勢在於其專有的人工智能模型，該模型使用非傳統數據點來評估借款人的信譽。據稱，這可以實現比傳統 FICO 評分模型更低的違約率和更高的批准率，從而為其合作夥伴銀行帶來優勢並提高其平台的吸引力。
2. 平台規模及網絡效應 (Platform Scale and Network Effects)
隨著更多借款人使用該平台，AI 模型會不斷學習和改進，從而提高其準確性。這反過來又吸引了更多銀行合作夥伴，他們尋求利用更精確的信貸評估來擴大其貸款組合。這種良性循環創造了網絡效應，隨著平台的發展，其價值也隨之增加。
3. 資產負債表輕量化模式 (Asset-Light Business Model)
Upstart 主要作為一個貸款發起和服務平台運營，將大部分貸款轉讓給其合作夥伴或投資者，而不是將其保留在自己的資產負債表上。這種模式減少了公司的資本需求和信貸風險敞口，使其能夠更快速地擴展業務並應對市場變化。
🎯 意義與重要性
Upstart 的差異化體現在其 AI 驅動的技術及其資產負債表輕量化的運營模式。這些優勢使其能夠在快速變化的信貸服務市場中佔據一席之地，同時降低與直接貸款相關的傳統風險。
👔 管理團隊
David J. Girouard
Co-Founder, President, CEO & Chairperson of the Board
59歲的 David J. Girouard 是 Upstart 的聯合創始人、總裁、行政總裁兼董事會主席。他於 2012 年共同創立了公司，並在人工智能和金融服務領域擁有豐富經驗。他的領導對於推動 Upstart 的 AI 貸款平台及其增長策略至關重要。
⚔️ 競爭對手
Upstart 在競爭激烈的信用服務市場中運營，與傳統銀行、線上貸款機構和金融科技公司競爭。這些競爭對手提供個人貸款、汽車貸款和其他信貸產品，並可能利用不同的承銷模型和分銷渠道。
📊 市場背景
- 可觸及總市場（TAM） - 美國個人貸款市場規模達數千億美元，由數字化轉型和消費者對替代信貸解決方案的需求推動。
- 關鍵趨勢 - 人工智能和機器學習在信貸評估中的應用日益增長，重新定義了行業的承銷標準。
📊 估值與分析
📈 華爾街總結
分析師評級分佈：2 賣出, 6 持有, 5 買入, 3 強烈買入
2
6
5
3
12 個月目標價範圍
最低目標價
US$20
-49%
平均目標價
US$57
+44%
最高目標價
US$80
+104%
收市價: US$39.25 (30 Jan 2026)
🚀 利好情境 - 利好空間至 US$80
1. 市場擴張與產品多元化 (Market Expansion & Product Diversification)
Medium機率
Upstart 的 AI 模型目前主要應用於個人貸款和汽車貸款。如果成功將其模型應用於房產淨值貸款或其他大型信貸產品，可能開闢數十億美元的新市場，顯著提升收入增長。
2. 經濟復甦與信貸改善 (Economic Recovery & Credit Improvement)
Medium機率
若宏觀經濟狀況改善，消費者支出增加，失業率下降，將直接導致貸款需求和信貸質量上升。這將推動 Upstart 平台上的貸款量增加，並可能吸引更多貸款合作夥伴。
3. 更深度的銀行合作 (Deeper Bank Partnerships)
High機率
與現有合作夥伴銀行建立更深度的關係，並吸引新的金融機構加入其網絡，可以大幅擴大其平台影響力。這將增加 Upstart 的市場份額，並提高其 AI 模型的數據豐富度。
🐻 利淡情境 - 看涨空間至 US$20
1. 信貸質量惡化 (Deteriorating Credit Quality)
High機率
若經濟衰退導致消費者拖欠率和違約率上升，Upstart 的 AI 模型可能面臨壓力，其推薦貸款的表現將受損。這會影響銀行合作夥伴的信心，導致貸款量減少。
2. 監管環境變化 (Regulatory Headwinds)
Medium機率
信貸和金融科技行業的監管審查日益嚴格，新的法規可能會限制 Upstart 的運營方式、收費模式或數據使用，從而對其盈利能力造成負面影響。
3. 競爭加劇與定價壓力 (Increased Competition & Pricing Pressure)
High機率
隨著更多公司進入 AI 貸款領域，競爭將加劇，可能導致 Upstart 必須降低其向合作夥伴收取的費用，或提供更具競爭力的條款，從而擠壓利潤率。
🔮 結語：是否適合長線投資？
若相信人工智能在信貸決策中的長期變革潛力，Upstart 的競爭優勢可能在未來十年內持續。然而，其商業模式對宏觀經濟敏感，且面對潛在的監管變化和激烈的競爭。管理層需證明其 AI 模型在各種經濟週期中的穩健性，並成功拓展新產品線。對於尋求成長型投資的投資者而言，這是一項高風險高回報的投資。
📋 附錄
財務表現
指標
31 Dec 2024
31 Dec 2023
31 Dec 2022
損益表
收入
US$0.63B
US$0.51B
US$0.84B
毛利
US$0.00B
US$0.00B
US$0.00B
營業收入
US$0.00B
US$0.00B
US$0.00B
淨收入
US$-0.13B
US$-0.24B
US$-0.11B
每股盈利（攤薄）
-1.44
-2.87
-1.31
資產負債表
現金及等價物
US$0.79B
US$0.38B
US$0.43B
總資產
US$2.37B
US$2.02B
US$1.94B
總負債
US$1.45B
US$1.10B
US$1.09B
股東權益
US$0.63B
US$0.64B
US$0.67B
主要比率
毛利率
0.0%
0.0%
0.0%
營業利潤率
0.0%
0.0%
0.0%
Return on Equity (股東權益報酬率)
-20.31
-37.80
-16.16
分析師預估
指標
Annual (31 Dec 2025)
Annual (31 Dec 2026)
每股盈利預估
US$1.67
US$2.39
每股盈利增長
+935.9%
+43.2%
收入預估
US$1.0B
US$1.3B
收入增長
+62.8%
+22.7%
分析師數量
14
15
估值比率
| 指標 | 數值 | 簡介 |
|---|---|---|
| P/E Ratio (TTM) (市盈率 (過去十二個月)) | 157.00 | 衡量公司股價相對於過去十二個月每股收益的倍數，反映了市場對其盈利的估值。 |
| Forward P/E (預期市盈率) | 16.39 | 衡量公司股價相對於未來十二個月預期每股收益的倍數，反映了市場對未來盈利的預期。 |
| Price/Sales (TTM) (市銷率 (過去十二個月)) | 3.83 | 衡量公司股價相對於過去十二個月每股銷售額的倍數，常用於評估未盈利公司的估值。 |
| Price/Book (MRQ) (市淨率 (最近季度)) | 5.13 | 衡量公司股價相對於最近季度每股賬面價值的倍數，反映了市場對公司淨資產的估值溢價。 |
| EV/EBITDA (企業價值/息稅折舊及攤銷前利潤) | 72.20 | 衡量公司企業價值相對於其息稅折舊及攤銷前利潤的倍數，常用於比較不同資本結構公司的估值。 |
| Return on Equity (TTM) (股東權益報酬率 (過去十二個月)) | 0.05 | 衡量公司利用股東權益賺取利潤的效率，反映了為股東創造價值的表現。 |
| Operating Margin (營業利潤率) | 0.11 | 衡量公司銷售收入中營業利潤所佔的百分比，反映了核心業務的盈利能力。 |